投资者日记 二线股面对收购压力

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投资者日记 二线股面对收购压力

　　2月23日，周五。恒生指数跌97.58，收20711.65；成交四百七十六亿二千八百多万元。2月期指低水，跌105点，收20683点；3月期指跌95点，收20660点。和电国际（2332）跌7.1％，见十六元三角八仙，公司决定每股派现金六元七角五仙，动用四十一亿元；另十八亿元用作减债，五十亿元作为新投资，但股东担心向和黄（013）收购3G业务。和电国际未来两年将喺越南及印度尼西亚投资十一亿元，自2月12日公布出售Hutchison Essar至今，股价回落14％。国美（493）因大摩配售五千七百七十万股，作价每股八元八角五仙，令股价跌5.5％，见九元零五仙。永亨银行（302）跌4％，见八十九元四角五仙，系1月4日以来最大跌幅。中国地产（1838）跌3.1％，见三元四角九仙，较招股价每股三元六角出售四亿五千万股为低。上海复地（2337）升7.5％，见三元三角一仙，公司计划发行一亿二千六百四十万股A股。丽星邮轮（678）跌5％，见二元四角五仙，因第四季亏损一亿四千七百六十万美元。沪深股市开红盘后将整固

　　惠理减持三十一万五千股路劲（1098）、Wellington减持四百零八万二千股上海集优（2345）。

　　任新郎接受新城电台访问时，佢嘅谨慎心态已十分明显。1997年香港经过「红潮疯」洗礼，至今大部分红筹股股价仍未重返1997年8月水平；2000年再经历TMT股冲击，唔少投资者依家仍系网中人；2007年A＋H股热潮后，踏入猪年采取谨慎心态好正确。自从中国1978年实施改革开放政策后，几多次股市疯狂都借中国因素为名？呢次中国因素，令去年香港股市IPO业务超美赶英！融资三千二百亿港元超过纽约，继伦敦之后全球第二；此外，二级市场透过批股活动集资一千五百三十亿元，供股集资一百二十七亿元，即全年集资四千八百七十多亿元。最近本港上市公司总市值已达十五万亿元。支持H股上升嘅因素来自回归A股，本港上市嘅H股，已有一半发行咗A股（呢类H股吸引力已大减），未来两年余下一半未发行A股嘅H股，可透过回归A股而推高本港H股股价。其次内地大企业如中信银行、太平洋保险等将继续来港上市，成为本港股市嘅新动力，吸引海外资金流入（例如中东资金已大量流港申请国企股）。

　　沪深三百指数年初至今已上升17％，下周一开红盘后，预料将进入整固期，因为3、4月份中央宏观政策又出台；加上A股较H股高好多，呢种压力迟早令A股出现较大调整（恒生国企指数今年1月3日见10877点后，至今已下调8.95％），无可避免，何况人民币升值压力短期在下降中。

　　猪年投资策略系好消息出货、坏消息入货。过去四年喺CEPA协助下，本港三十八家银行已可经营人民币业务，包括存款、兑换、汇款、人民币信用卡及支票。今年中国金融市场开放，畲当奴已急急脚赴京要求中央政府再畀香港两大优惠--喺香港发行人民币债券及用人民币支付。如香港发人民币债券，可令本港嘅二百二十八亿元人民币存款有更佳出路，唔使回流内地。人民币作为支付工具，可令香港成为美元区、欧罗区以外另一金融中心（人民币结算中心），不但有助香港地位提升，亦加速人民币国际化。如中央批准，将系香港另一盛事，代表中央确认香港成为中国金融中心地位！

　　越南股市过去十三个月升值249％，但上市公司数目只得一百零七只。今年河内政府对外资嘅态度已改变，据《金融时报》报道，越南投资者户口已由一年前三万二千个，增至最近十二万个。今天各位欲投资越南唔系咁易者也。

　　日圆利率升至零点五厘，假设未来一年汇价唔变，空日圆揸纽元仍可赚五厘，以一比十（以一百万港元为资本，可抛空一千万港元嘅日圆，揸一千万港元市值嘅纽元），一年利息收入五十万港元，回报率系本金50％（风险系日圆升值或纽元贬值）。

机构投资者心思思

　　日本人拥有十二万五千亿美元私人财产，只有11％投资喺股市或基金；美国人拥有四十万五千亿美元私人财产，约31％投资喺股市或基金。2005年日本有投资者三千八百一十万个，较1996年嘅二千七百四十万个多39％。近期日经平均指数已重返18000点之上嘅七年高位，日本仍有唔少二线股股价仍低于账面值。去年10月美国Steel Partners Japan Strategic Fund购入一间即食面制造商Myojo Foods 23.1％股权后提出收购，Myojo喺压力下同意出售畀日清食品（「出前一丁」生产商），令Steel Partners获利后退出，依家又再拥有一定比重嘅Sapporo啤酒。全球唔少二线股获利能力实在太差，但资产丰厚，如出售畀大企业，股价肯定上升一倍或以上。但如果冇基金吸纳一定比重股份而逼佢地出售控股权，呢类二线股可以长期牛皮，只有响面对压力下，大股东才愿意放弃控制权。呢类不为小股东谋幸福嘅二线股董事局，今年将面对唔少机构投资者心思思打其主意，例如购入一定数目股份后提出收购，只要控制权易手，股价可上升一倍或以上。上述情况可以喺日本出现，相信亦会喺香港发生，冇效率嘅公司由有效率嘅公司收购，此乃提升资本回报嘅最有效方法。政府应鼓励收购合并，去提升整个社会嘅效率。

　　有智慧不如趁势，我老曹系趋势追随者（Trend follower）。宁买当头起，莫买当头跌！任何项目如上升10％到20％应注意，如发现趋势在形成不妨加入；反之，任何项目如回落10％到20％亦应注意，如发现趋势已完成不妨离开。

　　老子嗰句「无为而治」，大部分人都听过，佢另一句「知者不测，测者不知」则较少人知。作为趋势追随者，应该从不预测，只追随趋势，当趋势形成后才加入完成后退出；「测者不知」可能得罪唔少同业，即所有作预测嘅人都系无知嘅。老子思想响二千六百年前出现，二千六百年后今天仍管用，因为「天变、地变，人性不变」！今天人类嘅思想行为，同二千六百年其实差唔多！市场形势不断改变，投资策略亦应改变，但万变不离其宗。只要宗旨正确，何妨改变？唔少人常问我老曹对后市点睇？我老曹通常答曰「木宰羊」，因为冇人可预测正确。我老曹并冇神奇力量，只会严守纪律（例如止蚀唔止赚）。无论你动用嘅资金系一万元、十万元、一百万元甚至一千万元，分别都唔大。请各位回答以下问题：一、如何决定买入及卖出时间？二、如何决定投入几多百分比嘅资本？三、决定投资哪一行业？四、如何处理蚀本情况？五、如何忍受获利回吐嘅诱惑？投资市场内，点解咁多输家，理由系慌死赚唔切，蚀本时却死揸。如因我老曹推介而令阁下蚀大本，罪不在我老曹而在阁下，因为任何人都会睇错市，如阁下冇订止蚀盘保护自己，冇人可保护你。不如意事十常八九，我老曹嘅推介同任何人一样，有时正确有时睇错，当赚大钱项目你赚得太快，蚀本项目却死揸，早已犯咗投资大忌。

上海商铺售价趋升

　　今天亚洲区央行外汇共二万六千五百亿美元，其中只有1.5％系黄金，仍系1932年嘅水平！如中国同日本将15％储备转为黄金（一如欧洲央行嘅百分比）中国须购入八千六百三十五吨金、日本须购入七千二百五十吨金……。上述情况当然唔会响短期内发生。但上述因素令金价每次回落之时便有支持（起码产生心理支持）。金价展望会喺五百五十至七百三十美元上落。金价由去年10月嘅五百六十美元回升，大部分黄金股例如Gold Shares（USERX）咁保持16.4％现金、World Precious Minerals（UNWPX）保持14.5％现金，代表专业投资者对今年金价上升抱观望态度，并唔认同呢次金价上升。大年初一至年初五，广州人购入金饰、金条、金币接近八吨，令北京路黄金珠宝商分身乏术；广州饰金价约二百二十三元人民币一克，今年新春广州黄金销量打破2002年七点八二吨嘅最高水平。八吨黄金如全部换成金条，可铺满一间一千呎豪宅嘅楼面！

　　Task系Cliffwood Partners嘅经理，过去十二年一直为该基金到处物色收购项目，喺澳门投资Taubman Centers商业区，而非澳门酒店业。佢认为今年澳门要吸收新建嘅三千个酒店房间有一定困难，何况仲有五千个在兴建中，以澳门依家基建，系无法支持咁多新酒店加入经营，交通工具已唔足够。佢担心由赌业带动嘅澳门经济繁荣两年内见最高潮，佢反而睇好澳门零售业。

　　至于内地零售市场，佢认为唔易赚蚊年，因为竞争太激烈，何况高消费又流向香港（因香港冇销售税，品牌较多、品种较齐）；内地零售商场仍处投资期。

　　日本1987年出现泡沫，到1990年泡沫才爆破，即股市需两年时间让泡沫充分发挥，楼市更需三年时间。内地A股去年下半年才出现泡沫，理论上仍可维持一段日子；内地房地产泡沫日子亦未有三年，相信短期内爆破机会唔高。　　上海商铺今年1月新增供应量十万二千六百平方米，较上月减少56.88％。其中外环五万二千八百平方米，占总供应量51.42％，较去年12月减少14.94％；内环四万八千三百平方米，占总供应量47.09％，较去年12月升22.27％；中心区只有一千五百平方米，较去年12月减少7.33％。不过，一日成交量却达二十八万九百平方米，成交量出现连续第二个月急升，令商铺供应过剩迅速被消化。宝山区上海商业广场以六千三百七十八元一平方米成交、嘉定区曹安国际商城成交价一万八千零一十元一平方米、静安区以二万八千五百三十三元一平方米成交、卢湾区二万六千四百四十六元一平方米。今年1月上海商铺平均价一万一千三百三十三元一平方米，较去年12月份升6.61％（中心区升6.88％，远郊区升 1.33％）。睇嚟上海商铺售价亦起步上升！

　　去年第三季最新统计分析，深圳楼价系家庭可支配收入十五点七六倍、上海十五点五五倍、北京十三点五五倍、广州十二点六七倍。世界银行标准系四至六倍（香港家庭收入以两人打工计，平均数约四十万元，一般住宅售价二百五十万元，即六点二五倍，符合世界银行标准，即今天香港楼价唔算贵亦唔算便宜，如以世界标准则已进入偏高水平）。假设内地工资未来五年按年上升10％，五年后今年内地楼价才符合世界银行嘅标准（四至六倍），即今天内地楼价反映五年后嘅楼价，以依家嚟讲已极度偏高。　　广州去年十区住宅成交平均价六千三百一十五元，较2005年上升23.5％，系近十年内上涨最快嘅一年，响年初系五千五百六十四元、6月已涨至六千三百八十元，12月见七千一百八十九元。经过去年大幅上升后，今年广州楼价进入稳定期机会颇大。广州楼价 1998至2003年系低价牛皮，2004年起步，经过三年大幅上升后，今年进入消化期。
信报财经新闻    曹仁超2007-02-24