江南证券分析报告（0226）

16只资产注入概念股横扫千军如卷席  蔡国澍

近期在沪东重机、东方电机整体上市财富的强烈刺激下，市场热烈追捧整体上市板块。周五，有整体上市预期以及实质题材的上海汽车、美利纸业、彩虹股份攀渝钛业等纷纷出现在涨停榜上。种种迹象表明，继券商借壳、参股、信托参股等题材轮翻炒作后，资产注入又被市场深度挖掘。

那么整体上市缘何会成为股市又一热点呢？由于历史的原因，沪深本地上市公司中，很大一部分是其控股集团公司挖出一块资产来实现上市，这种结构导致了上市公司与大股东之间复杂多样的关系。有人将之戏称为“二人转”。巨大的“游戏空间”，使上市公司成为大股东的提款机，关联交易等形式下的利益输送屡见不鲜，中小股东的权益被严重侵犯。为解决此问题，证监会在06年下发的《关于进一步加快推进清欠工作的通知》中表示，“上市公司应力争通过多样化的支付手段进行收购兼并实现整体上市，消除占用资金的根源”。我们认为，整体上市后，除了可以减少关联交易，将真正的大蓝筹引入资本市场外，更将有助于投资者更好地了解公司整体的发展情况，从而形成合理的预期和投资。如果集团整体上市和鼓励保险等资金大规模入市齐头并进，我国资本市场可望跨上新台阶。

　　除了解决根深蒂固的欠款问题，中央也有做大做强央企的真实想法。据有关数据统计，沪深股市上至少有186家中央企业下属公司。剔除几家st公司后，央企下属a股公司2005年三季度的平均净资产收益率仅有3.42%，而全部央企05年全年的净资产收益率高达9.7%。央企旗下上市公司的业绩表现与央企整体盈利能力严重不匹配成为市场很不合谐的“色块”。为此，国务院国资委研究中心企业改革与发展研究部部长王志钢曾表示，“支持央企通过增资扩股、收购资产等方式把优良主营业务资产注入上市公司，促进a股市场的健康发展，是国资委2006年的工作重点之一”。而将优良资产注入上市公司，一大途径是让具备条件的央企整体上市。而国资委副主任邵宁也曾表示，“中央企业如果具备条件能够整体上市，就要干干净净地往市场推一个上市公司；对一时不具备条件的企业,现在部分上市，但要做出一个规划逐步装进去，逐步实现整体上市，比如宝钢现在实际上就接近整体上市”。此外,邵宁还曾称，“国资委还在研究第三种方式，也就是在中央企业发展托管公司，专门处置资产，中央企业要上市，包袱交给托管公司处置。”

　　事实上，我在和讯对整体上市早已不止一次撰文，比如06年7月我曾撰文《基金经理展望：资产注入才是经久不衰的主题》，文中我通过研读基金经理二季报发现基金经理早已经对整体上市作出预期：大成增长基金展望未来，认为以ipo、整体上市和兼并收购等为代表的外延性优质资产注入正在为新一轮上升行情揭开序幕。因为股权制度的改革使得大股东与流通股东利益高度一致，以前存在的部分上市公司的利润溢出行为将逐渐成为历史，取而代之的将是资产注入、整体上市等大幅度提升上市公司价值的行为，从而为上市公司的业绩增长增加了新的推动力。除了大成增长之外，德盛小盘精选、富国动态平衡、基金同益等众多基金均纷纷表示，随着金融创新的不断活跃，整体上市、资产注入、定向增发等将改变相当一部分上市公司的投资价值，这也是我们必须密切关注的投资机会。从这一点来看，这波行情是有预谋的。

　　而进入2007年，国家关于扶持央企整体上市的心思显得更加急迫。07年1月5日，在国务院国资委召开的中央企业负责人会议上，国资委主任李荣融在工作报告中再次提出支持中央企业主业资产整体上市。而这次讲话，以及沪东重机整体上的方案推出无疑起到了煽风点火的作用。

　　那么市场中还有哪些有整体上市题材呢？我以为重点应在股改大股东承诺资产注入的题材中寻找，如中色股份000758大股东中国有色矿业集团股改时承诺将为公司注入有色矿产资源或项目；攀渝钛业000515大股东拟将有关资产注入公司，虽然第一次被证监会否决，但公司正积极筹划第二次申报定向增发收购大股东资产；还有东方集团600811大股东拟在股改后的12个月内为公司注入金融或能源的、矿业类优质资产……

　　此外，此外，目前有整体上市、资产注入题材的还包括海泰发展、秦川发展、国药股份、天坛生物、华侨城、云维股份、白云机场、营口港……

　　当然在一些大行业、关忽国计民生的国家需要控股的股票更应值得我们关注，比如汽车股中的东风汽车（600006）、东风汽车（600006）；煤炭股中的上海能源（600508）、西山煤电（000983）；高速公路股的中原高速（600020）等。