左小蕾：罗杰斯和成思危用心良苦

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编者按：猪年将至，岁末年关，股市在2006的一路高歌猛进中出现了一些震荡甚至是深度盘整，给如火如荼的市场吹进了丝丝寒意，我们应该怎样看待这样的震荡？猪年，我们应该怎样理性投资？我们采访了银河证券首席经济学家左小蕾。

　　记者：怎样看待最近一周的震荡？
左小蕾：我认为最近一周的震荡是正常的。近期的快速上涨，是风险积累的过程，是资金推动的。调整是绝对的，不调整是不正常的，因为要释放前期的风险。

　　我希望一个正常的市场不是象近期这样，疯狂的、单边的上涨，要避免大起大落。今天调一调，明天整一整，是表明投资者在思考，冷静，看到问题，调整自己，反倒是一种比较健康的方式，是对市场走向成熟的培养，是必要经历的一种成长。所以从某个角度来说，是好事。

　　记者：怎样看待罗杰斯和成思危这种个人建言引发的市场反应？

　　左小蕾：面对前一阶段很不理性的投资行为，需要有人去说一说。比如有些股评家迎合市场心理，推波助澜，在股价和资产估值问题上放卫星。投资者需要知道没有调整的不喘气的黄金十年是不可能的、一天涨100多点、人寿一天一万亿也是疯狂的。

　　必须要有人发出真实的声音，市场需要理性的声音。有很多人不愿意听这样的声音，实际上非常有必要，什么时候都应该有风险意识；我们这个市场要习惯人家说真话，实话。短期内这些话可能不好听，甚至导致某些局部损失，但是从长远来看，是用心良苦，现在的调整是为了避免纳斯达克从5000点跌到1000多点的崩溃，我们的投资者无法承受的崩溃。

　　当然，从某个角度来说，一两个人的言论就能引起市场震荡，也是因为他们两人的声音正好敲到了市场上绷得最紧的那根弦，长期的普涨也让很多投资者的心理觉得害怕、担心，只不过被人点破，而引起了心理恐慌，另外也有一种名人效应在。其实他们的观点我们都曾经表达过，也并非特别高明，但是没有引起足够的重视。

　　记者：对于2007总体走势的看法？

　　左小蕾：比较稳定的积极向上。原因如下：

　　之一，国内外的宏观经济都不会有问题，美国经济会放缓，但是不会硬着陆，是平和的；国内经济也一样；各项基本的大的政策环境都不会有大的改变；

　　之二，资本市场资金量的问题，也不会有大的改变，在目前管理层严格清查入市资金的前提下，包括对外资的高度关注的前提下，可能会对整体资金量产生一定影响，但是，这种影响应该被视做回归正常，对于趋势性的影响不会产生；

　　之三，同时，管理层也意识到了市场中的不理性因素，投资者的风险意识也在提升，在这样一个前提下，有可能避免资本市场的大起大落。
记者：2006股市的红火与充沛的资金量息息相关，2007市场资金量会怎样？
左小蕾：希望有变化，目前大家都很清楚是资金的流动性过剩在支撑市场的疯长。资金除了外汇流入，贸易顺差带来的以外，还有非贸易的外汇的流入，在人民币升值的预期之下，几乎是无风险的流入，在短期内这些资金的作用只能推高股价，而不可能从根本上改变整个价值增长。资金就象水，没有水，就不流动，水多了，会泛滥成灾，甚至是海啸——造成大起大落，最后是广大的投资者承担后果。

　　我们的风险控制机制要跟上，要严格控制，把非正常资金调出去，资金量应该适可而止，不能跨越极限。所以，调整是应该的、正常的。

　　记者：2007，大家对加息都有预期，您怎样看待加息对股市的影响？

　　左小蕾：12月份CPI是2.8，加强了利息调整的根据。货币政策就是调节通胀，中国CPI有三方面的因素制约，一是上游产品和原材料（如原油、煤、电等）的价格上涨一直对通涨存在压力，但是国内价格有一定的控制，传导不到最终消费价格上；二是一般消费品过剩，所以一般商品价格无法上去；之三是粮食因素，在中国的CPI中，粮食因素很重要，2006粮食减产，2007粮食供应紧张，春节消费品价格提高，可能推动一季度CPI上涨，此时，石油价格很低，涨的预期是一定的，所以又多了一层压力；再加上，2006年国际粮食储备降低，价格可能回升起来，对于有部分粮食依靠进口的中国来说，2007通胀压力进一步加大。再加上资金的流动性过剩，所以加息是可能的。

　　至于加息对于市场的影响，在稳定的人民币上涨4－5％的预期下，在过剩资金不断推高资产价格泡沫的现状没有改变的情况下，利用利差来维护人民币相对稳定没有太大的意义，动用利率工具反而会推动利率市场化进程。所以动起来很重要，因为这是真正市场化的工具，以后外资银行也进来了，在一个公平的制度下，可以培养银行对于利率的敏感度。

　　理论上来说加息会影响投资，上市公司会减少投入，从而也会影响其成长速度，这是一方面；另一方面，对投资者来说，会产生心理上的影响，因为加息对银行流动性有影响，是一种紧缩货币政策，银行可能会对进入股市的资金做一些回收。近期需要这样的手段，来调节，市场上的钱太多了。加息对资本市场是需要的，对其长期发展有好处。

　　记者：2006广大投资者好象有一个感觉：好象市场是大盘蓝筹股的天下，投资中小盘股没赚到钱，2007这个趋势会继续吗？

　　左小蕾：大盘蓝筹股是优质的、是机构看重与持有的，是长期成长的概念，但是我们要看到有些大盘股也被炒成泡沫；中小盘股是所谓题材股，高风险，但也有高收益的概念。

　　1000点左右的时候，我提出发新股，是因为我认为当时市场一些公司没有太多的投资价值，投资者没有投资机会。有人认为是市场缺乏资金，我认为是没有值得资本逐利的机会，资本在“休克”。所以我推动发新股，发行好的优质股，让好公司上市，让投资者真正能够买到有价值的股票。

　　总体来说，无论是大盘蓝筹还是中小盘，只要它们是好的，都需要。投资者也是不同类型的，也有不同的风险承受能力。资本市场需要多元的股票结构，需要更多的优质股票，这样可以促进资本价值发现，加速好的优势股票的上升，也让不同的投资者有更多的选择机会。
记者：关于B股问题的想象空间似乎也是一个投资的亮点，2007，应该怎样操作B股？

　　左小蕾：当年B股市场建立是为了上市公司进行外汇融资。非常清楚，B股市场已经完成了历史任务。但是B股市场何去何从还需要研究。相信有关部门会找到一个平稳的过渡的解决方案，在适当的时机一定会解决这个问题；
投资建议：不要盲目去炒，不要投机性太强，要根据自身的风险承受能力来参与市场投资。

　　记者：对于个人投资者来说2007买股票还是买基金？

　　左小蕾：第一句话：基金也是有风险的。

　　第二句话：相对来说，理论上来说，基金公司如果机制到位，会比个人投资者更安全，更高效。因为基金毕竟集中了大量资金，也相对对市场更熟悉。投资者个人要有自知之明，如果自己的风险防御能力强，你可以继续买股票；如果风险性抵御能力比较差，那就宁可少赚，也不要承担太大风险，可以考虑买基金或其他的理财产品。

　　第三句话：无论是买股票还是买基金，具体选择上还是要个人多做功课。

　　记者：快过年了，送给投资者的新年祝福？

　　左小蕾：我希望投资者能够稳定平和的赚钱。要注意风险，尤其要注意系统性风险。要从这些震荡中学习、要思考、要真正的价值发现和理性的投资策略。