非理性繁荣？

wpaul

非理性繁荣？



　　近期大盘震荡幅度明显加大，这本身说明市场参与者多空双方的分歧在加剧。偏偏这个时候，场外“权威人士”的“泡沫论”一浪高过一浪。
　　先是海归投行专家断言A股市场严重脱离自身价值，后是吴敬琏发话流动性过剩导致的股市投机性明显。而话音刚落便被认为导致股市急跌的，是洋大师罗杰斯和全国人大副委员长成思危。洋大师总是光环炫目的，洋大师说跌，股市便跌个130个点；成思危先生虽然堪称风险投资专家，但大伙儿听他讲话想到的是他全国人大副委员长的身份，而“国家领导人”打招呼了，市场跌个160个点当然不奇怪。或许是因为旁观者清，这些一言九鼎的权威都是不参与A股投资的，问题是参与投资A股的八千多万人是否都“当局者迷”呢？“当局者”们究竟是该依据各自对各自投资品基本面的研究判断，还是依据“旁观者”指点？
　　前两期的文章里，笔者讨论了震荡格局的确立、短期风险的加剧和长期趋势的无以更改，也透露出决策层对短期涨得过快过猛的担忧，但关键是市场内的主流机构怎样理解这过快过猛的涨势。主流机构看空不做空，操作上主要是调整结构，比如降低金融股和地产股的配置，加大二、三线“隐形冠军”股的比例。他们没法做波段，只能选长期看好的品种，他们知道牛市最大的系统风险是涨得过快过猛，他们更知道牛市中操作上的最大风险是踏空看好的品种。
　　股票市场本质上是货币现象，即买的人多了就涨，买的人少了就跌。所谓价值或那些通行的估值标准，不过是为了提高投资的安全边际，不过是为了在“不确定”的股票市场中尽可能“确定”地参与而已。于是在某一不长的区间内，我们确定买卖或买卖比例的主要依据是场内外资金是否充裕，尤其是场外资金流入的势头是否改变。这样的分析方法恰恰是基于“趋势投资”的理念。尽管“趋势投资”一般会被贬斥为“投机”，但只要你不是以获得上市公司分红收益为目标，你就不得不运用“趋势投资”的分析方法。
　　大而言之，我们这个市场外围的所谓流动性过剩局面是否会改变？22万亿的储蓄存款才分流进1000亿（12月央行数据），还有多少会分流进来？而不分流进股市还有其他渠道可去吗？
　　固然银监会动手查违规资金入市了，可3万亿流通市值的主体已是基金为代表的“合规”资金了，还有多少是违规的？总比2001年2245点时少多了吧？停下了基金发行，老百姓通过基金急于入市的冲动被遏止了，但“抽刀断水水更流”，去年形成的巨大财富效应已经深入人心，再经过春节长假的民间热议，这种财富效应只会更广阔地发散。
　　凯恩斯几十年前就说过：“市场偏离理性的时期总是比人能接受的时期来得长。”这话是说市场非理性的繁荣总会超出人们的预期。在非理性繁荣的趋势中我们当然要提高警惕，问题是我们这个市场是否已进入了非理性繁荣的趋势？或者短期看是进入了，而长期看是否如此？