2001年股市的历史高点指日可破----但要警惕股市这个财富倒手的大赌场，警惕强者洗劫

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北京大军经济观察研究中心主任 仲大军

2006年12月7日

    我之所以说2001年的历史高点指日可破，一个很重要的原因是当今我国可用来投机的富余资金太多了，也就是说我国经济在经过一番大发展之后已经有了较大的投机容度。当然还有其他的一些因素。

   上海股市在2001年6月创下的2245高点距今已过去5年多了，5年半之后的今天，沪市股指再度越上这个高度是在情理之中的。中国股市的再度活跃主要基于这样几个因素，一是宏观经济进展顺利，二是上市公司的股票流动性进行了改革，三是我国的货币投机资金有了大幅的增长。在这样几个因素的促使下，2006年出现了一波大行情是势所必然的。

   股市的行情还由股票发行的频率与资金面的关系来决定，前几年由于股市的低落，沪深股市在很长的时间里停止了股票发行，今年恢复新股上市，而上市的节奏与新增资金的进入相互配合，因而出现了量增价涨的现象。

   目前涌入股市的资金大约在上万亿元左右，由于近几个月的股市上涨，吸引了大量的储蓄资金进入股市，使银行储蓄在上个月里第一次出现负增长。这种资金分流在一定程度上有它的合理性。这几年里，我国的银行储蓄大幅增长，存差达到10万多亿，这种金融结构并不利于企业的直接融资。股市活跃起来之后，扩大直接融资的比例，在一定程度上可减少银行贷款这种间接融资的风险，减少银行业务的压力。

   实际上就我国的资金面看，涌入直接融资市场的资金不足5%，直接融资占企业融资的比例不超过5%，这种局面的长期维持，已经造成了我国资本市场的萎缩。长期下去，对我国金融服务业的战略性发展十分不利，并且导致大量的直接融资业务流于海外市场，服务业利润落入他人之手。更严重的是，将我国一些优质企业的产权让渡于外人之手，中国经济发展的好处流入海外。因此，不发展中国的股市和资本市场，是金融服务业发展的战略性错误。

   目前，从国际范围看，纽约、伦敦、东京等几个国际交易中心正在拼命争夺市场份额，中国的证卷市场如果不崛起，会将中国企业的融资业务拱手让给外人。因此，发展中国的股票市场，是战略性的任务。而发展我国的资本市场，首先是必须理清混乱的规章制度。经过四五年间艰苦的治理整顿，我国的资本市场从规章制度到组织管理都有一定的进步，当条件成熟之时，股票市场便会迎来一场上涨。

   我认为这一波股票上涨会出现几个波段，但决不会在2245点的历史位置上止步。如果说2001年的2245点高峰是经过两年半的时间从1100点左右推上去的，那么这一次从1100点到2200点只需1年的时间，到3000点可能需要一年的时间。这一波的阶段性上涨估计从技术上讲至少持续两年。

   从金融结构上看，中国资本市场的调整远未到位，股票市场会随着金融结构的调整而调整。但这一切都需要制度的完善与健全，如果没有这一因素保驾护航，股市还会出现挫折。

   以上仅仅是从金融服务业发展角度看问题，从我国的宏观经济面看股市的上涨也很有必要。近些年里我国的金融资产有了大幅增加，货币发行量连年高速增长，过多的货币一部分进入了房地产等投机市场，另一部分进入文物书画等古玩市场，但这几个市场都不足以容纳如此巨量的新增资金，只有股票市场才是我国剩余资金的适当去处，只有剩余资金进入股票市场，才可能保证我国的消费物价保持相对平稳。

   股票市场以及期货等资本市场是一个国家剩余资金的储水池，它可以调节这个国家的通货膨胀，当物质消费品领域处于一种生产过剩状态后，富余资金只有进入投机市场才可能保证日用消费品物价的平稳。所以股市的上涨，其实质是我国资产价格的上涨。资产价格上涨在很大程度上不影响普通老百姓的日常生活。股票这种资产价格的上涨给我国的宏观经济调控和货币量调整带来了机动的空间，是一个国家调节经济的不可缺少的手段。我国政府要学会和善于利用资本市场的宏观功能。

   因此，不管从各个角度看，中国股市阶段性的大涨在所难免。2245点只是一个阶段性的落脚点，未来的冲击高度还远未到来。

   但我最后还要指出，股市是一个财富转移所，股市既是一个赚钱的场所，也是一个赔钱的场所。随着股指剧烈的波动，股市将变成一个财富倒手的大赌场，强者将洗劫弱者的财富。如果是普通百姓，最好远离股市，即使是大的公共资金也要十分小心。