专家称央行不应垄断万亿外汇储备

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“应隔断外储动态与货币供应的硬性联系，同时积极开辟外汇储备的多种渠道。
”昨天，中国社科院金融所所长李扬在社科院一场学术讨论会上专门谈了他对外汇储
备改革管理的观点。

　　近日围绕日益增多的外汇储备规模，各方争议不断，但比较一致的观点都是认为
外汇储备应该不完全由央行来掌控。

　　李扬提出的政策建议也不例外，在如何隔断外储动态与货币供应的硬性联系上，
李扬认为，在央行资产负债中，只保留一部分外储供货币政策操作使用，其余外汇储
备责定为国家外汇资产，这部分由央行持有并管理，但必须明确与央行资产负债分账
管理，或者由财政部或专设的机构持有，财政部或专设机构以发行类似日本金融票据
来筹集资金。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松最近发表一个关于外汇储备的报告
提出，应当“建立以专业化投资管理公司为主体的外汇储备管理运作体系”，而国务
院发展研究中心夏斌认为外储维持７０００亿美元左右便能应付国际收支突发事件，
其余交财政部或专门机构进行投资。

　　李扬分析，在财政当局主导外汇管理的最大好处在于可以阻断外储与基础货币之
间的直接联动以及汇率变动可能对货币政策产生的直接影响。同时，由于隔断了不稳
定的外部冲击，货币政策的独立性得到提高，其调控国内经济运行的能力也会得到加
强。

　　在开辟外汇储备使用的多种渠道上，李扬的建议是放松对普通居民购汇和用汇的
限制；国家专门设立一个或若干专门投资型机构来购买战略性资源、设备和技术，或
者进行股票、债券和金融衍生品在内的各类金融投资以及对外直接投资等。

　　相关观点

　　央行成票据市场最大做市商

　　“央行成为票据市场上最大的做市商，做市商与作为调控当局身份的一体化，无
疑增加了央行的调控难度。”李扬在昨天的讨论会上分析了央行票据的困境。

　　为了对冲外汇储备带来国内的流动性，央行开始公开市场操作以国债为主的证券
买断操作和回购操作上。但由于债券有限，很快无债可卖，用于实施对冲的工具缺乏
。２００２年９月２４日，中央银行决定将２００２年末到期的正回购品种转化为相
同期限的中央银行票据。

　　“央票是符合中国实际的金融创新，但它进一步发展却陷入了困境。”李扬分析
说，由于央行票据构成资产负债，央行需要为其发行的票据支付利息，这便产生了调
控成本。同时，由于央行同时买进和卖出央票，其实成为货币市场上最大的做市商，
对市场资金供求和利率产生影响。

　　人民币总体实际在贬值

　　“人民币实际总体是在贬值。”李扬在昨天的讨论会上谈到现在汇率问题时说，
“虽然人民币兑美元一直在升值，但其兑英镑和欧元是在贬值的。”

　　昨天，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，２００６年１１月２９日银行
间外汇市场美元兑人民币汇率的中间价为：１美元兑人民币７．８３９４元，在过去
的１个月中，人民币兑美元汇率中间价已相继突破了７．８８、７．８７、７．８６
、７．８５和７．８４五大整数关口，距去年汇改后人民币累计升值幅度已超过３．
４５％。

　　但１欧元自去年汇改后兑人民币９．８２２１元升值到兑人民币１０．３４９０
元，同时１英镑也由去年兑人民币１４．２７９８元上涨到了１５．３０１１元。