中外大行激辩内地调控 大摩称GDP年底将降至8%

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　　\"调控\"可能是本周市场提及率最高的词汇。本周发改委的密集出招和央行单向加息的出其不意，让中外大行对内地经济和股市走向的判断产生了分歧。
　　雷曼兄弟：紧缩政策将陆续到来
　　中国政府对收紧过度充裕的流动性，开始动真格，而不是行政措施，因为后者已经在管理经济方面失去有效性。此次加息行动只是头炮，紧缩措施将陆续到来。
　　但决策者的目的不是要令经济增长大幅放缓，而是要改善增长质量，由浪费性投资带动转向消费带动。维持对中国2006年经济增长9.5%的预测不变。此次\"单向\"加息前所未有，因为对央行最具谈判能力的国有四大商业银行对于提高贷款利率普遍可以接受。
　　内地可能还会出台一些温和的行政手段。其中包括通过限制给予被国家发改委界定为风险或供大于求行业的贷款，来加强银监会的窗口指导作用。另外，国土资源部、建设部和国家发改委有可能减少对于高档房地产项目和由地方政府发起的某些基础设施建设项目的土地供应。
　　摩根士丹利：GDP年底降至8%
　　人民银行加息，是今年推行宏调措施的首个最重要步骤，与人民币汇率无关；随后内地政府将针对过热行业推出措施，包括收紧银行贷款；此次宏调政策或较04 年持续更长时间，以达到2010年前GDP增长达7.5%目标；内地固定资产投资会放缓，今年内地经济增长，将由首季的10.2%降至今年底的8%。今年中国出口增长会放缓，同时，中国将借着加强内地私人消费，带动经济增长。
　　日本野村：建材、地产最受冲击
　　内地股票市场过去三年经历了三次货币紧缩政策：1、2003年8月25日，将存款准备金率从6%调高到7%。2、2004年3月23日，再次将存款准备金率从7%上调到7.5%。 3、2004年10月29日，人民银行将一年期的存贷款基准利率调高27个基点，这是11年来第一次加息。
　　这三项政策公布以后内地股票市场的即时反应，清晰地显示了最敏感的行业是钢铁、水泥、铝、铜、房地产和煤矿开采。建材股和房地产股下跌了10-15%。综合类企业、电信和IT企业受到抛售的影响较小。
　　判断预期紧缩政策对市场最初影响的另外一种方法是看上市公司的负债率。当银行间利率和贷款利率上升的时候，市场通常会增加储备的需求。一些市场主体就会卖出一些高负债率的高风险公司。如果果真如此，那么最脆弱的行业还包括航空、水泥和电力公司。
　　中金公司：不会影响整体升势
　　此次宏观调控不会是朱镕基式的调控，要完全压抑所有增长，将是微调，不会影响市场整体升势。
　　提高贷款利率从需求的源头上抑制了房地产价格的上涨。在过去的调控中，需求管理比较少，更多地是供给管理，短期内反而推高房价。此次加息是又给骆驼背上加了一捆稻草，但不会是最后一根稻草。
　　由于融资成本的上升，流动性持续增长的局面将受到一定的抑制，受负面影响最大的将是资产负债率比较高的企业。而工程机械和水泥等与建筑相关的行业也可能会因为固定资产投资活动受到抑制而出现需求增长趋缓的情形。银行业在这次调控中可能会有所受益。
　　如果经济持续过热，不排除进一步提高贷款利率的可能性。但由于实施了在效果上优于提高存款准备金率的政策，\"五一\"后推出提高存款准备金率等新的信贷调控可能性大幅度下降。
　　就整个股市而言，由于前期涨幅较大，市场很可能会借宏观调控获利回调。
　　申银万国：短期A股将出现调整
　　仍然看好A股全年趋势。1、推动A股上涨的最重要的驱动力--资金，没有受到较大影响；2、企业盈利逐步复苏的趋势没有改变，只是可能延缓；3、如果出现较大幅度下跌，为中长期投资者(立足6-9个月)提供了较好建仓机会。
　　短期A股市场可能出现调整。1、紧缩政策严厉程度超出市场普遍预期；2、紧缩信号明显，延缓上游行业复苏时间表；3、后续可能出台一些配套政策，投资者需要时间明确；4、对前期涨幅较大、利率敏感性强的房地产、有色行业产生短期冲击，影响市场情绪。
　　在宏观调控时候(我们理解为温和调控)，行业配置继续倾向受到政策扶持的服务业、消费品和机械设备行业，包括食品饮料、零售、中药、旅游、传媒、电气设备、专用设备等，特别是其中前期表现并不充分的机场、路桥等行业。