次级债风波美金融市场“9•11”
次级债风波美金融市场“9•11”________________________________________
www.eastmoney.com 2007-8-8 9:18:00 王宸证券时报
全美次级抵押贷款市场是一个规模偏小、流动性较差的市场，只是美国规模庞大的贷款担保证券(CDO)的一部分，现在美国CDO市场在外流动证券价值约9万亿美元。据美联储官方对次级债务的评价，其潜在损失的规模约为500到1000亿美元之间，所以次级抵押贷款的损失大概仅占全美CDO的2%左右。
即使次级抵押贷款市场整体上陷入危机，并拖累到全球的金融投资机构，我们也从其损失规模约占全美CDO的2%看出，这场风波的影响最终是有限的。但是，从2006年底即开始出现风险迹象的次级抵押贷款市场，在2007年2月正式登上全球舞台，在7月全面爆发出来这样一个漫长而枯燥的过程，却揭示出次级抵押贷款危机并不符合其真实合理的风险程度，其被国际投机力量抓住而借题发挥、肆意冲击美国金融市场的企图在整个危机过程中暴露无遗。
真实情况可能完全出乎我们的意料。欧盟央行由于缺乏对对冲基金的有效监管，而早就对对冲基金发出警告，但是全球对冲基金多数集中在美国和英国，所以美英两国拖延了对对冲基金的严格监管，世界银行和IMF也对全球金融市场的风险不断发出警告，而东亚外资大量流入也一直是全球最担心的。但风险却在美国次级抵押贷款这样一个不大不小的市场爆发了，事实上投机力量打击的目标可能完全不是东亚和新兴市场，至少目前来看是这样的。投机力量可能借助了东亚这个挡箭牌，其真实打击目标恰恰就是美国金融市场。
但是，在美国房市降温的这个过程中，房市数据和美元指数反复下挫且反复回升这样一个过程，则说明投机力量与护盘力量之间的争执胶着状态。最终，投机力量抓住了次级抵押贷款危机而给美国金融市场像样的一击，但是护盘力量却借助于美国第二季经济增长强劲而将美元指数从80.02的关口拉了回来，双方的斗争各有所得，仍然纠缠于胶着状态。但投机力量的真正打击目标在美国，这样一个事实却将从此改变世界金融市场的格局和秩序。
这并非是不可思议的。“9•11”可以看成是对美国的军事打击，而这次次级抵押贷款危机则是从金融市场给了美国一记闷棍，无论投机力量来自什么地方，其将打击目标直接对准美国金融市场是显而易见的。这样世界金融市场风暴中心就从南美金融风暴、东亚金融危机转移到了美国本土。这已经超出了传统意义上的金融危机的概念范畴，而东亚虽然有大量外资不断涌入，新兴金融市场也存在诸多问题却幸免于难，转变如此之快，虽然目前人们还无法平静地接受这种现实，但是却完全符合“9•11”以来的逻辑。
值得提醒的是，美联储尽管已经快一年维持利率不变了，但是仍然未因加息紧缩跟不上而放纵次级抵押贷款市场的危机，可以说，为了应对国际投机力量对美国金融市场的打击，美联储早在2006年9月暂停加息时，就已经做好了充足的准备，这也再次印证了市场关于“永远不要和美联储对抗”这一传统原则。没有美联储及早地加息紧缩，从而束缚了次级抵押贷款的扩散，那么现在的危机可能要严重得多。
无独有偶，在美国次级抵押贷款危机爆发的这段时间里，美国众议院也同时盯住了日本的“慰安妇”问题不放，在7月30日通过了一项谴责日本在二战期间强迫亚洲妇女充当日军“慰安妇”的议案。这一问题对近年来一直紧跟美国的日本是一记不大不小的警钟，使美日关系出现了明显的不和谐，与参院大选安倍晋三全面惨败联系在一起，说明这也引起日本国内势力的不满，这种情绪必然会在美日关系中寻找宣泄的机会。
这一决议案的通过与次级债务危机爆发的时间如此衔接，与近期的日元套息交易联系在一起，我们不能不揣测，日美关系政治经济中的龃龉在金融市场中有所反映。近段时期美国与俄罗斯的关系也龃龉不断，而俄罗斯已经拥有了庞大的主权基金，国内投机力量也有所壮大发展。所以美国在政治经济上遭受地缘政治因素的冲击，在金融市场则遭受到投机力量的冲击，这绝不是毫无关联的，而是集中反映了美国自“9•11”以来在全球所面临的窘境，当然也包括各种投机力量试图从金融市场上冲击美国、欲将美国拉下全球霸主地位的一种历史现实。
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