再谈加息对股市的影响
再谈加息对股市的影响http://guba14.eastmoney.com/事件：
中国人民银行决定，自2007年7月21日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.06％提高到3.33％；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.57％提高到6.84％；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。个人住房公积金贷款利率相应上调0.09个百分点。本次利率调整有利于引导货币信贷和投资的合理增长；有利于调节和稳定通货膨胀预期，维护物价总水平基本稳定。
评论：
1．加息有助于提前防范经济过热和资产价格泡沫。
此次调息后，一年期存款基准利率提高到3.33%，与同期CPI的水平进一步接近，使得利率水平恢复至正常的\"正利率\"水平。经济如果长期处于负利率水平下，一方面容易导致过度投资，从而引发经济过热和通胀上升；另一方面将会导致大量资金流向房地产市场和股市，催生资产泡沫。因此，央行本次加息目的是出于提前防范经济过热角度考虑，有利于紧缩信贷和投资，抑制通胀，降低了未来中国经济大起大落的风险。当然加息同时也有助于抑制负利率水平催生资产泡沫的风险，有利于房价和股价的平稳发展。
2．加息对国内股市总体影响有限。
小幅的非连续性加息对实体经济的影响不大，而央行选择这个时点加息的行为以及近期的宏观经济数据都显示了对未来中国经济保持快速增长的信心。各个行业和个股仍将继续受益于宏观经济稳定增长，企业盈利增长保持稳定。但考虑到近期美国经济软着陆可能性加大以及加息后国内宏观紧缩的预期依然存在，全年企业整体盈利增长持续出现\"惊喜\"的机会将比较有限。以沪深300指数为例， 07-08年盈利将会保持在31%和23%左右的平稳增长。
从资金面来看，升息对于直接抑制市场过剩流动性作用有限。国内流动性过剩是中国经济结构性问题，而近期新基金发行火爆和A股新开户数增长屡创新高，显示股市的财富效应仍将持续吸引巨额的居民存款资金源源流入股票市场。近期的CPI数据、人民币升值压力以及美国市场利率走势决定了央行利率提高的空间不大，因此，市场无法形成持续加息的预期，在流动性充裕的情况下，加息并不会改变股市的低利率环境。
基于上述基本面以及资金面的分析，大盘蓝筹股的估值水平已处于相对合理的水平，如果基本面不出现更多的\"惊喜\"，上涨和下跌的空间均会比较有限。
另外，此次升息，市场对股指期货推出的预期将明显加强，这将有助于吸引更多的资金流向大盘蓝筹股，而大盘蓝筹股本身相对合理的估值水平以及稳健的基本面支持使得股价快速上涨或者大幅下调的可能性相对有限，因而有利于整个市场的稳定。
因此，我们认为此次加息对国内股市的总体影响有限，短期内有可能更多得体现在对投资者情绪的影响上。
3．加息对银行、保险等行业中性偏好，对房地产行业的影响偏负面，但影响均非常有限。
银行：此次升息有助于扩大银行的净息差。此次加息尽管对长期存贷款利率进行同等幅度的调整，但是没有活期存款利率上调较小，加上近期银行存款活期化以及贷款中长期化趋势的因素，对各银行基准存贷利差有一定的改善；尽管这次的加息提高了活期存款的利率，对银行股还是会产生一定影响的，但总体影响有限，各家银行因近期银行存款活期化以及贷款中长期化趋势的因素，07年净利润提升的幅度有1%左右。另外，实体经济回报较高的情况下，小幅和非连续的升息难以改变强劲的信贷需求，不会影响上市银行全年信贷计划的完成。升息后企业利息费用支出将略有增加，但由于加息幅度不大，在经济仍能保持强劲增长的环境下，企业偿债能力不会受到较大负面影响，升息不会改变银行业资产质量提高的趋势。总体来看，此次加息有利于银行股的二级市场表现。
投资建议：维持原投资评级不变，考虑到活期存款或者中长期贷款占比较高的银行等能更多受益于此次升息，重点推荐招商银行、浦发银行、工商银行。
保险：加息对保险公司的利好主要体现在加息会提升保险公司存款和债券的收益率；而小幅和非连续的升息并不会对保险公司的保费收入增长构成明显的负面影响。
投资建议：由于我们已经预期了2007年中国利率水平的上升并且在模型中有所体现，我们维持对保险行业的判断和各公司的评级。
房地产：加息对房地产行业的影响是负面的，但有限。加息提高了开发商资金成本，使得本来紧张的资金链更加紧张，但房地产企业可以通过资本化和房价上涨消化，影响仍较小；加息对购房者影响有限，此次加息增加了购房者月供负担，每月将增加还款额2%-4%；总的来看，加息有利于抑制房价的上涨，但由于难以形成持续加息的预期，以及在供给没有较大的释放的情况下，对购房需求的抑制有限。加息将进一步加速行业的整合，有实力的企业将会受益于市场份额扩大，资产注入故事将越来越多。此次加息过后，反而使得近期房地产板块后续出台新的调控政策预期降低，对预售资金管理和物业税征收可能是近期行业关注的重点。
投资建议：重业绩，轻调控，逢低介入有业绩支撑的企业，维持公司的投资评级和房地产板块下半年表现较好的判断不变。
金融机构人民币存贷款基准利率调整表
单位：%
调整前利率
调整后利率
调整幅度
一、城乡居民和单位存款
（一）活期存款
0.72
0.81
0.09
（二）整存整取定期存款
三个月
2.07
2.34
0.27
半 年
2.61
2.88
0.27
一 年
3.06
3.33
0.27
二 年
3.69
3.96
0.27
三 年
4.41
4.68
0.27
五 年
4.95
5.22
0.27
二、各项贷款
六个月
5.85
6.03
0.18
一 年
6.57
6.84
0.27
一至三年
6.75
7.02
0.27
三至五年
6.93
7.20
0.27
五年以上
7.20
7.38
0.18
三、个人住房公积金贷款
五年以下（含五年）
4.41
4.50
0.09
五年以上
4.86
4.95
0.09
金融界网站7月20日讯 20日下午17:25，央行公布，自2007年7月21日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。《股市动态分析》基金部主任赵迪对金融界网站表示，此次加息应当说在情理之中。6月份CPI突破4.4％表明通胀已经形成。不赞成说由于粮食因素在CPI增长中比重较大就认为不会出现通胀。事实上去年已经形成通胀趋势，PPI表现得比较明显。但由于粮食价格的下跌掩盖了这种通胀。今年粮食价格的上涨更表明通胀在扩散。因此，从抑制通胀的角度来说，加息是必须的，是刻不容缓的。
这次的加息提高了活期存款的利率，因此对银行股还是会产生一定影响的。每次加息之后研究员都会出来讲幅度不大，不会对市场产生较大影响，但是我们不能不重视多次运用货币政策工具的累积效应。因此，对于4000点以上的A股市场，投资者还是应该保持谨慎。
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