新的金融脆弱性正在出现
专家建议中国谨慎开放资本账户回首风雨十年路。
１９９７年的亚洲金融危机，带来的不仅是经济长期低迷、国民财富大幅缩水、
很多人跳楼自杀，更留下了深深的心理创伤。虽然已经过去十年，但危机有没有可能
在中国重现，出路又在何处？
对于这些问题，来自中、日、韩、泰国、印尼等亚洲国家的政府官员和经济学家
昨日齐聚一堂。他们认为，危机不会重演，但中国经济体系目前还存在一些脆弱性，
这就需要进一步增强人民币汇率弹性、谨慎开放资本账户。
危机不会重复
当回顾十年前发生的亚洲金融危机时，专家异口同声地说，今天的亚洲不会再重
复当时的危机。
纽约大学经济学教授ＮｏｕｒｉｅｌＲｏｕｂｉｎｉ认为，跟１９９７年可能不
同的是，亚洲地区国际收支状况已经发生很大改变，外汇储备位居全球前列；亚洲地
区的公司治理结构已经发生很大变化，金融体系增强了竞争力。在这种情况下，整个
经济体系的抵抗力也加大了；此外，各国也控制了短期外债数量以及资本流入数量，
改变了１９９７年之前那种近乎放任不管的状况。
新的金融脆弱性正在出现
对中国来说，虽然在那次金融危机中成功抵挡住了人民币贬值的压力，制止危机
蔓延。但专家们认为，目前新的金融脆弱性正在出现。这集中体现在经济发展不平衡
上以及货币政策操作空间狭窄。
有国外专家认为，中国在宏观经济增长方面有一些不平衡，太过依赖于出口，投
资也增加很快，因此导致了相当多风险。大量的贸易顺差不仅会导致欧美等国家的贸
易制裁，而且也带来国内流动性过剩和资产价格泡沫以及通货膨胀。
曾任索罗斯集团分析师的ＲｏｄｎｅｙＪｏｎｅｓ说，当前面临两大主要风险：
一是通货膨胀，另一是资产泡沫。他建议，要研究借鉴上世纪８０年代中国台湾、日
本当时的情况。那时的中国台湾经济比日本更极端，台湾当局购买了大量外汇，到１
９８８年，４５％的银行储备都由中央银行来控制。然后出现了资本市场的泡沫。台
湾股市从１９８５年的７００点涨到了１９９０年的１万２千点。
避免危机出路在何方
如何避免重走日本、中国台湾当年的老路？专家们给出的建议是，进一步加大人
民币汇率弹性，谨慎开放资本账户。
交通银行首席经济学家连平说，亚洲金融危机的教训表明，在资本开放的情况下
，汇率缺乏弹性容易使得本国陷入被动地位，失去独立的货币政策。弹性汇率制度可
以培养本国金融和企业的汇率风险意识，降低国际借贷风险。
他还认为，未来在资本和金融账户开放以及资本流动方面可能会存在一些风险。
因此，在资本流动方面应该坚持“先长期、后短期”的原则。对短期资本流动，要审
慎地加以管理。另外，还要加强经常项目交易的管理，限制国际游资的流入，同时还
要注意未来流出的渠道。他建议，要完善资本市场，健全银行治理结构，增强银行的
风险控制能力。
中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定表示，应该以稳健和有序的方式实
施资本管制的自由化。中国不应该轻易放松对资本流出的控制，金融开放和资本项目
自由化的步伐不能太快。
来源：中国证券报
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