whiteman 发表于 2007-6-12 08:40:32

财经时报:人民币有趋向贬值的可能

2007年06月11日

何志成

新一轮的资产价格快速上涨必然导致大幅度的下跌,虚拟金融市场已经不是分散通货膨胀压力的“第二个水库”,而会导致通货膨胀压力向实体经济集中释放。

5月,物价上涨完全出乎央行和市场投资者的预料。国家发改委日前发布的一份报告显示,5月份,全国36个大中城市的46种重要商品和服务项目中,猪肉、鸡蛋、花生油等22种价格上涨,民用电、管道煤气等15种价格保持稳定,鲜菜、三元复合肥等9种价格下跌。由于民用电、管道煤气等商品或服务属于官方调整范围,因此,通货膨胀的实际压力巨大。物价上涨,人民币贬值(国内购买力下降),可能成为未来中国经济中不得不高度关注的焦点。   

下半年CPI破4%

与居民消费品一样,在生产资料和资源产品价格方面,国内水平随世界大涨。5月份,36个大中城市螺纹钢、中厚板、热轧卷板价格环比分别上涨6.4%、3.2%和3.4%;尿素和三元复合肥价格环比分别上涨0.7%和下降1.4%;水泥、木材价格环比分别上涨1.7%和0.5%;烟煤价格环比下降1.9%;汽油价格与上月持平。

根据上述资料,可以展望5月通货膨胀指数,在CPI增幅已经连续两个月触及或突破3%的大关后,5月肯定超过3.3%,很可能是3.5%,而6月则处于3.8%-4.0%之间。现在,虽然中央已经在控制猪肉、鸡蛋、食用油价格的上涨,但涨价原因实在是因为城市货币增加太快(一季度居民收入提高17%),供应短缺的危险越来越大,如果今年夏季粮食减产,通货膨胀环比大涨使CPI再度突破3%警戒线的危险越来越大。

对于物价走势,一些分析机构与我的观点一样。高盛中国首席经济学家梁红表示,未来数月内,仅仅食品涨价一个方面的因素,就可能将CPI增速推高至4%、甚至到更高的区间。为此,高盛将今年CPI增速预期大幅提高至3.6%。而中金公司首席经济学家哈继铭则认为,5月份的CPI增幅将达到3.4%,高于今年3月份3.3%的水平。国内外其他分析机构平均预期,5月份CPI增幅会达到3.5%左右。

过去,我在一些文章中对于物价上涨趋势已经多次给出预警。市场供应在减少,而城市工资奖金却突然大幅度地增加,这些因素都将大幅推动物价上涨,甚至使人民币升值的预期逆转。

从资料上看,今年夏粮欠收局面几乎已成定局,而国际粮价仍然在上涨,这就决定了,我们无法通过外贸进口来平抑粮价,下半年粮价继续上涨的可能性非常大。粮食涨,必然催逼猪肉价格继续上扬。引发饮食行业全面萧条(我们现在食堂10元钱的午餐已经没多少肉了)。更由于公共事业和基础产品价格改革在即,下半年CPI涨幅在4%以上的可能性大增。

央行应该加息在前

观察近日市场,猪肉价格根本没有被控制住。6月3日,北京最大的农产品批发市场——新发地市场的猪肉价格反弹至16元/公斤,与5月29日创下的近期最低价13.5元/公斤相比,每公斤又上涨了2.5元。这一现象显示,在经过了政府“特殊处理”导致肉价短暂下跌之后,市场机制再度发挥作用。

更值得注意的是,物价上涨的范围在扩大。国内部分市场的食用油也出现大幅涨价,如重庆市场甚至出现了抢油的现象。一些大的餐馆甚至修建了两个50吨的储油罐。

物价上涨在影响老百姓的生活的同时,也引发了各界对未来几个月宏观政策调控的猜想。现在大多数的分析集中在央行可能出台的紧缩政策上,如央行在今年会加息几次,何时加息等。按照宏观调控惯例,在物价上涨尚不剧烈的时候,央行可以采取连续加息的方式进行调控,而如果物价上涨很快,面积很大,通胀压力急剧增大,央行再加息几次,恐怕也不管用。因此,央行应该加息在前,5月数据出来后立刻加!

虚实经济体难载通胀之重

回顾当前形势,在全球资产重估的浪潮下,国内的资产价格重估也在激烈进行,其典型表现就是房地产市场的萎缩和股市的下跌。过去,虚拟金融市场的上涨的确有对通货膨胀预期的疏导作用,而由于虚拟金融市场涨幅过大,过快,新一轮的资产价格快速上涨必然导致大幅度的下跌,虚拟金融市场已经不是分散通货膨胀压力的“第二个水库”,而会导致通货膨胀压力向实体经济集中释放。物价与虚拟金融市场的价格齐飞,必然导致恶性通货膨胀发生,这将给中国经济带来很大伤害。

有意思的是,长期以来,我们的注意力一直放在人民币升值压力怎么释放上,由此采用了“货币先行”政策,同时加快了虚拟金融市场发展。这已经导致货币发行与通货膨胀之间的信号联系不敏感。由于这种不敏感,导致短期货币投放过多,工资奖金增长过快,人民币的流动性过剩已经不是虚拟金融市场所能承载。这些货币恐怕最终要流向商品市场,对实体经济中的物价构成压力。如果市场物资充裕,通货膨胀预期可能仍然被压制,资金甚至会流向实体经济的投资市场,刺激生产潜力的扩大。问题是:此时我们面对的是粮食供应可能短缺——如果供应食品出现短缺,通货膨胀的大面积出现几乎是不可避免的——这是规律。一旦通货膨胀大面积出现,所谓人民币升值压力很快会变成人民币贬值预期。

当前,在多种现实的压力之下,中国央行仍然在被迫加大货币发行量,而股市已经开始大面积跌停,这将直接导致人民币从当前的升值趋向转向贬值趋向。由于中国老百姓缺乏更多的投资渠道和避险方式,严重的通货膨胀将迫使老百姓重新关注储蓄的安全性问题——要求大幅度地提升存款利率,引发货币政策的恶性循环。

非常不幸的是,所谓“藏汇于民”的主张一直由于人民币升值趋势的存在而不可能实现,如果通胀继续快速上涨,中国老百姓将不得不把储蓄转移到外汇资金上来,这个“国策”将因此变成现实。因为无论是欧元还是日元,即使是美元相比人民币都是通货膨胀的避风港。如果老百姓选择这些外汇作为避险工具,人民币贬值的速度肯定会加快,而这很可能是市场未来的必然选择。

(作者为中国农业银行高级研究员)


来源:财经时报

whiteman 发表于 2007-6-12 08:42:26

国际社会一直要求人民币升值,中国政府也一直面对着巨大的国际压力,特别是美国的压力。而作者本文却给大家一份清醒剂:它有可能会贬值,而不是升值!

善者不来 发表于 2007-6-12 10:25:33

中国有通货膨胀,难道美国就没有?

RMB因通货膨胀而贬值,难道美元不因美国的通货膨胀而贬值?

貌似美国的通货膨胀也不低。

另外,2001年初布什上台时,日元汇率是103,去年底一度达到125,现在是120,在美元大幅贬值的情况下,日元贬得比美元更多。

台币也是如此。相对美元,自2001年初以来,不断走贬。

而布什崇尚杜鲁门总统,一贯把自己比作杜鲁门,国务聊赖斯也说布什的外交政策是杜鲁门式的“现实主义”。

杜鲁门的外交政策,就是封锁、孤立、制裁苏联集团和中国,同时,抬高日本、中国台湾,前者是《旧金山和约》,让日本获得的比二战的战胜国还多得多。同时严重伤害中国利益。同时,大量金援中国台湾,军力进驻。

从2001年初以来,美国大力打击中国。2006-2007年,美国商务部将禁止出口中国的商品和技术范围由2%提高到5%(主要是高科技),另外,赖斯在国会也承认“美国已经尽全力封杀中国从国际社会获得高科技的渠径”。

同时,拉拢、扶持印度等国。改变一些原先专门针对中国的限制政策,如世界银行的单国最高贷款限额,大举向印度放贷,同时鼓励日本等向印度放贷及投资。

一方面,促使RMB升值,另一方面扶持印度、中国台湾、日本等。另一方面,将70%的核潜艇部署于中国周边,大量新式武器,进入中国周边,其用意不言而喻。
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