中国输出通胀 全球忧虑加息
债息坚挺,令全球多国股市脚软,恒生指数上周五收市也跌了近三百点。在通胀趋升及加息阴霾下,连管理全球最大债券资产的葛罗斯,也形容自己为「熊市经理」,原因之一是中国为全球纾缓通胀的能力将下降。有「债券天王」称号的PIMCO董事总经理葛罗斯(BillGross),一改「债券大好友」作风,建议投资者分散资金去买外汇和商品,进一步令不少本来憧憬美国减息的投资者改变态度,美国十年期国债孳息更一度升至五厘二四的多年高位。二十年来,美国国债利息有升有跌,总的趋势是一浪比一浪低,今次息口的浪尖却比上一浪为高,有分析员开始忧虑,息口会否出现长期升浪。美国杜琼斯工业指数因忧虑加息,三天内跌了四百点,跌幅达百分之三,至上周五因为贸易赤字改善才回稳。
各国不满意债券回报低
以加息纾缓通胀,已经成为发达国家的大趋势。欧洲及纽西兰央行上周相继加息,大家预期英伦银行也会在一两个月内加息。葛罗斯引述PIMCO特别顾问、前联邦储备局主席格林斯潘的意见,认为数以百万计工人由计划经济转入市场环境的现象,增长速度将在两、三年内见顶,结果将减轻通缩力度。换句话说,近年因中国出口廉价货品大增而享受到温和通胀的各国,将面对中国货品涨价的威胁。
本港内地生猪来货价格大涨,港商为深圳工资上涨而头痛,是内地「输出通胀」的缩影。原材料涨价、工资上涨,还加上人民币逐步升值,令中国在对美贸易担任的角色,逐渐由「通缩输出国」变成「通胀输出国」;但由于规模庞大、价钱又实在低廉,加上印度等国家亦在经历同样转变,美国难以再找到足以满足其庞大需求的其它廉价供应来源。
除了通胀因素,各国中央银行对美国等发达国家债券的需求,也不若以往殷切。中印等国和中东石油出口国家,从贸易盈余累积的大量外汇储备,传统上大部分都用来购买美国国债,美国政府才得以不断发债来支撑国人消费。葛罗斯利用图表显示,近年七个发达工业国(G7)的十年期国债利息收入,扣除通胀后每况愈下,吸引力不断下降,导致愈来愈多国家为谋取较高回报而分散投资。
美息走钢线短期难改变
只要看看本港,数年前港人要求外汇基金投资更加进取,已经促成外汇基金把股票也纳入投资项目,中东石油国富豪开始透过本港大手买入H股,中国政府则打算入股美国私募基金百仕通。
美国政府既要保持其发行的国债的吸引力,又要避免通胀失控,减息可能性已大降,结果导致债价大跌。股市方面,加息对公司借贷成本和楼市带来的不利影响,令人担心会触发较大幅度的调整。短期而言,联储局仍然要在控制通胀和保持经济畅旺之间走钢线,不会轻易加减息口,息口高企的阴霾,恐怕难以驱散。值得庆幸的是,通胀环境也有利增长,只要情况不致失控,投资市场仍有机会反复偏好。
星岛日报 2007-06-10社评 中国输出通胀全球忧虑
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