李志林：顺应政策取向看市场 要明确投资取向
李志林：顺应政策取向看市场 要明确投资取向李志林上海证券报 2007-06-02
5月30日凌晨，财政部宣布将股票印花税提高200%并从当天起就执行，再度引发市场类似于“2·27”那样900多只股票跌停的暴跌。面对目前行情的变化，每一个投资者都必须顺应政策取向来看待市场的变化。
有人以1997年5月12日调高印花税当日即形成1510点顶部，随后三个月跌到1025点为由，认为本次调税意味着大盘自4300点开始转势。
我想更正的是，1997年5月12日在多次警告无效后，进而调高印花税，但仍然无效，当天又涨了2.26%。当天晚上，五部委联合发文，强令国企资金一个月内退出股市，否则从重处罚责任人，这才终结了855点—1510点的牛市。所以两者不能简单地类比，更何况还有短期牛市和长期牛市之分。
调高印花税并不能动摇本轮牛市的根基，如人民币升值、货币流动性过剩、国民经济高增长、上市公司业绩大幅提高、股改后上市公司隐性财富显性化、注资整体上市带给的上市公司外生成长、国民的理财意识觉醒等。由此可见，推动中国股市长期上升趋势的引擎依然强劲。
但是，此次上调印花税表明了有关方面对4335高点的担忧，对今年前5个月指数涨幅过大过快的担忧，对先前各种风险提示都无效的担忧。因此，不能不承认，“5·30”暴跌会改变市场的态势，即由“快牛”转变为“慢牛”，由单边上升市转变为平衡市、波段市，由多头压倒性态势转变为多杀多、多变空。鉴于主力机构也被突发消息锁定了仓位，因此，随后的波段运行将较复杂，会反复抽顶和探底，横向整理的时间较长，震荡幅度可能会超出以往，投资者需充分认识这种市态变化。
正如“2·27”暴跌后“2·28”主力猛拉大盘股那样，“5·30”暴跌后，“5·31”主力又如法炮制，不少人欢呼“热点成功切换”，殊不知两次杰作都是与月末基金做市值有关。
如果市场热点真的转换成大盘股，那不是市场的幸运，而是悲哀。一是大盘股虚涨指数，稍微一动，又会创出新高，又会遭致舆论的攻击，迫使有关方面出台更严厉的调控政策，这岂不如同“飞蛾扑火”？二是大盘股并无投资价值，30多倍市盈率泡沫太大（境外大盘股仅十几倍市盈率）。由于它们上市时盘子过大，让低成本入股的境内外战略投资者赚得盆满钵满，故二级市场便很少有机会。何况它们大多业绩平平，一无送股，二分红低于利息，三差价小，自然缺乏价值投资的内涵。
而今年市场上参股券商和重组、注资、整体上市这两大主流热点，虽然因查处信息披露违规遭到较大的冲击，但不会就此泯灭。因为尽快做大做强中国的券商、让更多的券商上市，正是有关方面面临的紧迫任务；而央企注资整体上市、做大做强上市公司则是国资委的首要任务。市场两大主流热点是顺应政策取向的，查处违规、加强信息披露规范化正是为了确保这两大热点健康有序地发展。
但也必须看到，经过此次暴跌，个股分化十分明显，在重组、注资概念股中，货真价实者在暴跌中也敢拉涨停，经得起考验。而那些一无业绩，二无确切题材，三无实质成长性、股价炒得离谱的股票将从此沉沦。参股券商概念股中，控股券商比例在20%以上且为第一大股东、股价较低的上市公司见底后最终将脱颖而出，因为它们可通过合并报表将券商利润直接划过来，导致效益大增；而控股券商比例在20%以下甚至只有3—5%的上市公司，才能从券商那里分红利，利润增长十分有限，只能指望出卖股权来获利，市场对其的兴趣自然会打折扣。总之，前期那种“鱼龙混杂”的局面必将大幅改变。
（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）
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