印花税上调两市市值日减1.2万亿
2007-05-31 08:43:16沪指暴跌２８１点，两市约８６０只股票跌停，成交金额突破４１００亿大关
昨日，受到财政部调高证券交易印花税率等利空消息影响，沪深两市双双遭受重
挫，上证指数暴跌２８１．８４点，报收４０５３．０９，深圳成指跌８２９．４５
点，跌幅均超过６％，两市成交金额共计４１６６．８０亿元，再破历史纪录。根据
昨日沪深两地交易所的最新数据显示，截至昨日收市后，沪深两市总市值由周二的１
９０２３５亿元下降至１７７８０３亿元，降幅为１．２４３２万亿元。
行情不再上演低开高走
昨日早盘，两市大盘大幅低开，上证综指以４０８７．４１开盘，低开２４７．
５点，深证成指开于１２６５１．２０点，低开８０５．４０点，盘面个股一路飘绿。
“低开高走”似乎已经成为近期利空政策出台后走势的定势，但是这次并没有继
续惯例。上午开盘初期的走势，似乎在重复以往政策出台后的低开走高，一些投资者
透露这时候他们开始抢筹码，由于交易活跃，频出堵单的现象。市场逢低买盘还是相
当踊跃。但这种“良好”局面仅仅是昙花一现，大盘没有继续上攻，反而下行。
由于大盘缺乏反弹热点，短线资金对上市的两家新股展开疯狂的追捧，到上午１
０点，两市跌停个股增加至４家。到中午１１点，两市跌停个股数量快速增加，接近
了４０家，其中大部分属于概念题材性个股，参股金融的股票与金融板块受到冲击最
大，两市Ｂ股更是几乎全面下跌。两市半日成交金额就达到２８１４亿元。
下午开盘后指数快速下跌，已经将最近两个向上跳空缺口全部回补完毕。总市值
前２０位的个股中只有中石化与浦发行两家个股翻红。到下午收盘时，两市跌停个股
约８６０家，集体跳水一幕再度重演。
昨日两市上涨个股仅有６８只，共有１２３４只股票出现不同程度的下跌。在两
市大盘股中，除中国石化出现３．２９的涨幅外，权重指标股全线下跌。其中工行和
中行分别跌４．８３％和７．１２％，以５．３２元和５．４８元报收。同时，由于
受广发证券内幕交易被查消息影响，昨日参股金融的股票与金融板块受到冲击最大，
中信证券和宏源证券双双跌停。
昨日两市共成交４１６６．８０亿元，再创天量，远远超越５月２４日曾创下的
３８９６．９７亿元水平。
不排除带来阶段性调整
２９日晚，财政部发布公告称，从３０日起调整证券（股票）交易印花税税率，
由现行１‰调整为３‰。分析人士认为，突如其来的调整印花税消息是造成昨日股市
暴跌的最主要原因，从市场上来看，恐慌性抛售情绪明显，在抛售压力之下，建立在
往日上涨基础上的信心被彻底击溃，导致最终的暴跌。
民族证券分析师徐一钉认为，以前管理层出台的都是宏观政策，并没有针对股市
。但此次上调印花税不同，这是针对股市过热采取的具体政策，这就给股民形成了心
理压力。
中金昨日发布报告指出，此次调整短期心理因素大于实际效应。“印花税上调尚
属温和调控政策，对交易成本的提高影响甚微，短期心理因素大于实际效应。股市上
涨根源在于中国高增长低利率的宏观环境，如果通胀预期不大幅上升，央行不持续大
幅加息，很难改变股市长期上涨的趋势。内幕交易监管不严导致的投机交易大幅增加
，涨幅较大，很难通过交易成本提高来抑制。”中信证券昨日表示，本次调整印花税
从数量上可能并不是很大，但是传递了政府对市场一个较为严厉的调整信号，而从历
史上历次印花税调整的反应来看，市场的情绪也会直接受到很大冲击，本次印花税调
整不排除带来阶段性调整可能。
“股市天天涨并非好事”
股市之前连续上涨所积累的风险已经不容忽视。银河证券首席经济学家左小蕾指
出，股市这么长时间天天长，也不是好事，需要回调，这次也是借财政部这个事情，
做一个调整。
华夏基金副总裁张后奇也表示，市场太热了不是好事，跌一跌市场更清醒，更有
利于下一步走稳；尽管市场大跌，投资者也没必要恐慌。“之前央行三箭出发，但是
市场没有理会，所以管理层在这么短的时间里再出调整政策，倘若说今天下午股市能
够泛红，从资金的角度讲有这个力量，但是只会引发管理层更进一步的调控。”据张
后奇介绍，昨日大跌中基金并没有由于赎回压力而大举出货，目前基金公司做得很稳
健，而且尽管大盘下跌还有人在买进基金，毕竟大盘大跌买股票，比前几天要便宜很
多。
对于后期走势，昨日多家机构均发布报告表示继续看好。天相投资表示，从长期
来看，仍然维持一贯的观点，即外部的因素不会导致市场趋势发生改变。历史上历次
下调印花税也都没有改变市场熊市的格局，此次上调也不会影响股市的长期走势。
东莞证券研发中心主任李大霄认为，股市连续暴跌的可能性很小，立即反弹的可
能性也不大，会继续维持震荡格局。预计今天股市会出现结构性分化，这在一定程度
上能改变股市过热的现状。
经济学家圆桌
燕京华侨大学校长华生上调印花税属比较剧烈政策
昨日股票暴跌，并不仅仅是印花税上调引起的，管理层严肃处理违规行为，对市
场也有影响。
上调印花税只是增加了投资者的交易成本，主要是给过热的投机氛围降温，同时
向投资者表明了政府的态度。暴跌不一定会延续，但此次上调印花税属于比较剧烈的
政策，管理层应该谨慎使用。建议政府尽可能多采用市场化的手段，比如增加新股发
行提高股市的供给量，这样股市本身的供求平衡后，就会平稳地向前发展。
颐合财经首席经济学家张卫星散户更需要规避风险
央行的政策是货币政策，对于股市来说是间接调整。但财政部政策直接对准股市
，短期调整力度大。虽然股市前期一直还是上涨之中，股指还是不断出现新高点，但
上涨趋势已经趋缓，在４２００－４３００点附近的压力已经显现得很大。
虽然出台这个政策会使散户受到最大的影响，甚至有观点认为最终是散户接盘。
但是实际上在相对还能够接受的点来接盘总比风险膨胀的更高的时候接盘的成本要低
。散户的弱势地位决定了他的风险更高。股票投资是一个理性投资，如果没有基本的
知识和判断就往市场里面冲，就很可能充当炮灰的角色。
４３００点上下１００点是股指顶部的高风险点位。在危险的５月至６月之间，
散户最好选择场外观望。
预期对Ｈ股／摩根士丹利中国指数造成的
负面影响非常有限。本次Ａ股市场最多只会出现适当的调整，而不会转为熊市。
Ａ股即使调整２０％，对实体经济造成的影响也非常有限。与总值３６万亿元人民币
的存款相比，中国流通总市值仅为６万亿元人民币，而且相当一部分是来自近期入市
的散户。
我们继续预期政府将采取温和的宏观紧缩政策。未来数周，中国政府有望出台更
具针对性的措施，如将进一步扩大ＱＤＩＩ范围。中国证监会亦将推出Ａ股股指期货
。此外，针对个股的措施也可能出台。
摩根大通首席经济学家龚方雄对Ｈ股负面影响非常有限
■基金观点
银华基金：短期调整不改变长期向好
对于印花税调整，主要是对投资者心理产生影响。因为上一次上调发生在１９９
７年，随后市场下跌幅度近３０％，重蹈覆辙是投资者最大的担心，但是从实际意义
上来看，首先对于一直在０．１％－０．６％之间调整的印花税目前依然处在中性水
平，并不会给投资者带来明显的投资成本，其次，市场的流动性与企业的基本面不会
因为该项政策发生变化。
总体来看，政府近期频繁出台打压政策会对证券市场造成一定的负面影响，但是
短期调整不会改变长期向好趋势，绩优蓝筹股依然具有较大的投资机会。
友邦华泰：市场将进入阶段性宽幅震荡
调控政策首次明确表明管理层对过热市场的态度，具有强烈的政策警示作用，因
此，我们认为市场将进入阶段性宽幅震荡时期。
对于市场的分析判断，友邦华泰认为当前市场最显著的特征为高估值、高流动性
和高换手率；这也是本次调整的实质内涵。市场高估值背景下，中短期市场将随时存
在阶段性波动风险。
本次调整应在预期之中。
南方基金：政策有助于降低市场换手
上调印花税可以抑制市场过度的投机炒作，有利于市场更健康运行。
对具体行业的影响，理论上由于该项政策有助于降低市场换手，对券商业经纪业
务有降温影响，但目前市场成交持续保持在３０００亿－４０００亿历史巨量上，但
分析师们对券商的业绩预测仍是以１５００亿－２０００亿的成交量保守预测，因此
对券商股未来的业绩预期和估值不必过于担忧，证券行业整体向好趋势并没改变，况
且成交量是否能有效降低，还需要持续观察。
信诚基金：可能是出台其他政策前兆
比调高证券交易印花税税率本身更重要的是，政府对于Ａ股市场热潮的态度。
一方面，调高证券交易印花税税率属于正常的市场化调控，沿袭了这轮牛市以来
政府减少行政干预，代之以市场化调控手段的政策取向，而市场化的指导性调控对市
场的长远健康发展是有利的；另一方面，也必须密切关注继续出台针对性调控政策的
风险。调高印花税也许会减小出台其他调控措施的风险，也许是其他调控政策出台的
前兆，这两种可能性的大小，目前尚难判定。
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来源：新京报
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