加息不止 股市不跌
最近，有两个新闻最引起人们关注，一是电视连续剧《红楼梦》中林黛玉的扮演者陈晓旭的离世，二是央行宣布加息等宏观调控政策的出台。陈晓旭的艺术魅力、财富光环以及皈依出家的特殊归宿让人们重新思考生命和死亡的意义，而央行宣布加息让无数怀着财富梦想的小股民开始怀疑手中股票的生死。宏观调控是一盘棋，而非专门针对股市。5月中旬公布的各种经济数据都已经显示了今年以来推行的5次紧缩政策尚未达到预期效果，这次对利率的调整主要还是缓解流动性过剩的问题，但芸芸众生怎么会去关心贸易顺差、贷款增长等宏观问题？人们最关心的是房价、物价、股价这些与生活和财务相关的重要的价格变化，而股民们更是将其直截了当地与大盘走势联系在一起。
中国的证券市场发展多年，于2001年时已然不同，政府既然采取了相对温和的经济手段进行调控，就不会为了单一经济目标采取《人民日报》评论员文章之类的激烈措施。笔者认为，这次加息等经济手段为主的调控政策不会立竿见影地将股市打压下来，因为推动牛市的最终力量是“钱”，而当前的钱确实太多，即所谓的流动性泛滥只一个短期内无法改变的事实。著名经济学家陈志武的《中国的钱为什么这么多》一文指出，中国当前钱多状况如果简单点讲，就是给老百姓以买卖自由、选择自由。一个国家已经资本化或者能够被资本化的财产和未来收入流越多，它的“钱”自然就越多。
在资本化导致流动性增强的过程中，价格上涨是不可避免的，关键是哪一块涨得多一些，政府的作为也主要在此。政府面对的宏观经济目标主要有两个，一是控制财政赤字，二是稳定通货膨胀率。在房地产、证券、日常消费品三者价格同时出现上涨趋势的过程中，政府会先首先考虑稳定物价，其次是稳定房价，最后才是股价。这使低利率政策大行其道，但伴随高增长、低通胀的是资产价格的加速上涨。北京大学中国经济研究中心宋国青教授也曾经含蓄地说，把房价打下来，把什么打上来？他认为，国债、股票、房地产、古董和邮币卡等资产价格上涨是这时通货膨胀预期在资产价格上的反映。而在所有的资产价格中，政府当然更关心直接与人们生活相关的内容，如房地产。也正因为如此，艺术品大概会成为泡沫最为繁荣的地方。正所谓“按下葫芦起了瓢”，这种策略虽然避免了衰退，但也无可避免制造了泡沫。这不仅仅是中国经济面对的问题，前美联储主席格林斯潘就曾被指责把美国股市上的泡沫挤到了房地产市场，甚至有人认为他是美国房地产泡沫的罪魁祸首。但比起恶性通货膨胀，这也许是个不得已的选择。回到国内，在连续几年的调控措施下，房价涨势不减。一季度全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨5.5％，其中大连、呼和浩特、深圳涨幅超过10％。今年4月，消费价格指数同比上涨3％，专家称属轻微通胀。根据有关报道，近期全国各地已经出现了肉蛋价格大幅上涨的情况，北京市鸡蛋价格已是5年来的最高位，而猪肉和去年同期相比已经翻番。在这样的情况下，政府强力打压股市势必为房价和物价上涨火上浇油。
因此，加息既是一个宏观调控的手段，也是一个说明流动性状况的信号，只要政府还在继续加息，就说明流动性依然过剩，那么16万亿储蓄向高收益投资渠道的“大搬家”运动就不会停止，股市里的博傻游戏就暂时不会结束。反之，某天，政府不加息了，则大概是流动性平衡的重要信号，股市倒真得会出现问题了。所以，得出结论：加息不止，股市不跌。
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