黑石集团－－见证私人股本的巅峰时刻
[摘要]作为全球最早的私人股本公司，黑石见证了私人股本行业的起起落落。黑石成立的时候正赶上上世纪80年代杠杆收购的高潮。此后的90年代，因为网络公司IPO的热潮，这个行业进入了一个相对安静的阶段。现在，私人股本又回到了轰轰烈烈的时代。但是，就像前面说到的，私人股本投资现象具有周期性，股市上的新一轮牛市就可能使它的发展势头放慢，甚至于倒退。假如市场环境变坏，黑石希望它名声在外的团队精神能保护它。（世经评论·北京）华尔街是世界的金融中心，黑石集团更堪称华尔街上最知名的私募基金。黑石的成功，离不开史蒂夫·施瓦茨曼的功劳，他靠着一系列眼花缭乱的交易以及破纪录的并购，被称作黑石集团的“精神教父”，他被《财富》杂志誉为“华尔街新一代的领军人物”。
一、被488个潜在投资者拒绝
1985年，施瓦茨曼与彼得·彼得森共同成立了黑石集团。草创之际，“集团”只有40万美元资产和两个合伙人、两个助理。以黑石当时的规模，叫集团真有点虚张声势。他们深知，要想跨入新兴的杠杆收购市场，只凭40万美元的种子资金是远远不够的。于是，两人开始投入并购顾问业。黑石的第一桶金，是借助彼得森早年与索尼公司总裁盛田昭夫结下的友情，抢得收购代理权，代表索尼公司出价20亿美元收购哥伦比亚唱片公司，可是这笔生意只赚得了一点车马费。之后，他们决定借鸡生蛋，创立私募基金。
开创私人股本业务非常艰难。“19个最有希望的投资者一个接一个地拒绝了我们，488个潜在的投资者也拒绝了我们，那真是最令人难堪的时刻……很长一段时间，我们东奔西走，听到许多朋友对我们说‘不’，这是很难受的。”施瓦茨曼说。
最惨的一次，施瓦茨曼和彼得森去波士顿拜访一个全国性的退休基金，对方代表根本不认识他们俩，两人只好冒着大雨走了出去。
二、黄金人脉：格林斯潘
施瓦茨曼与彼得·彼得森结识于雷曼兄弟公司。1969年，从耶鲁大学毕业的施瓦茨曼去了哈佛商学院，1978年，31岁的他成了雷曼兄弟的合伙人，雷曼兄弟当时的董事长兼CEO便是彼得森。1972年，他被尼克松总统任命为商务部长，一年之后，他离开内阁加入雷曼兄弟，此后他成为该公司的董事长兼CEO。
黑石这个名字是彼得森想出来的，用以纪念两人的祖籍：Schwarz（施瓦茨曼）在德文的意思是黑，petra（彼得森）在希腊文的意思是石。
“我们觉得40万美元是很大一笔钱，结果钱像沙子一样漏掉，在我们挣到第一个美元之前，钱已经损失了一半。”施瓦茨曼回忆。
好在黑石还有施瓦茨曼的信念和彼得森的黄金人脉（格林斯潘是他的球友），“开始就靠两人的聪明加上彼得的关系和史蒂夫惊人的干劲。”黑石前合伙人及克林顿政府的代理财长罗杰·奥特曼说。
三、创立另类收购理念
峰回路转。“英国保诚保险公司的副总裁加内特·基斯正在吃金枪鱼沙拉三文治。那是星期五，在纽瓦克市，我根本都没抱什么希望，”施瓦茨曼回忆，“他吃了一大口三文治说，‘我给你们一亿美元吧。’我惊呆了，真是万分感激，我知道其他人会追随他的。”
晕轮效应确实出现了。黑石的第一个基金争取到了包括日兴证券、大都会人寿保险、GE和通用汽车退休基金在内32位投资者，总共募集了8.5亿美元。
在恶意收购非常普遍的上世纪80年代，黑石确立了一个非同寻常的规则－－友好收购。
“我们兜售一种理念－－你们可以信任我们，我们会跟你们在一起，”彼得森说，“这在那时候很另类，但非常管用。”这个规则一直保持到现在。
他们的第一笔交易是USX，一家因为罢工受到重创的钢铁、能源集团，这家公司急需增加现金流，同意将其物流业务51%的股份卖给黑石，收购价格是2500万美元，后来黑石出售这个部门的时候赚了将近6亿美元。
为黑石赢得声望的正是它的高回报率。据业内人士估计，过去5年，黑石的房地产和私人股本基金每年的回报率至少是30%。
四、见证私人股本的巅峰时刻
人人都能感受到这种反差。
以前，施瓦茨曼全国各地飞，希望拉到1000万美元的投资，现在，“人们走进我们的办公室说，我想给你2亿美元”。
以前，人们要找关于私人股本的消息，只能到金融报纸的最后几页去碰碰运气，现在，主流报纸的前面几页追着报道这方面的消息。
以前，商学院的毕业生要么去投资银行，要么去风险资本公司和网络公司，现在，最热门的去处就是私人股本公司。
在施瓦茨曼看来，私人股本的剧烈转变有两个主要原因：大量的资本以及公司管理层希望避开公众市场和避开《萨班斯·奥克斯利法案》的愿望。
作为全球最早的私人股本公司，黑石见证了私人股本行业的起起落落。黑石成立的时候正赶上上世纪80年代杠杆收购的高潮，以RJR纳比斯科收购案最为著名。此后的90年代，因为网络公司IPO的热潮，这个行业进入了一个相对安静的阶段。现在，私人股本又回到了轰轰烈烈的时代。
但是，就像前面说到的，私人股本投资现象具有周期性，股市上的新一轮牛市就可能使它的发展势头放慢，甚至于倒退。
假如市场环境变坏，黑石希望它名声在外的团队精神能保护它，施瓦茨曼说在这家公司，来自不同行业的员工分享着他们的专业知识，这使整个团队更加睿智。
今年3月23日，黑石集团宣布了上市计划。而今年年初，该集团则聘请了中国香港特区政府财政司前司长梁锦松作为高级执行董事及中国区主席，负责开拓中国市场。
附：黑石集团收购案例
2007年2月7日黑石集团395亿美元收购美最大商业物业集团－－权益写字楼投资信托公司（EOP）。
2006年11月20日黑石集团以190亿美元（不含债务）收购美国最大写字楼物业持有者REIT-EOP（Equity Office PropertiesTrust）。
2006年9月黑石集团176亿美元收购芯片公司飞思卡尔。
2006年7月3日黑石集团43亿美元收购胜腾（Cendant Corporation）旅游分销服务子公司Travelport。
2005年6月黑石集团同意以32亿美元现金加债务方式收购Wyndham International，从而敲定全球酒店和赌博业最大的一桩收购交易。
2004年11月黑石集团收购世界著名醋酸生产商Acetex公司。
（上海证券报，逢佳）
黑石是谁？
[摘要]过去几年中，黑石集团始终扮演着华尔街私募股权基金当中最为活跃的角色。日益膨胀的黑石集团不会让自己偏安于资本市场的一角，其上市申请已得到美国证交会的批准。黑石的IPO将募集资金40亿美元。这项IPO将成为股权私募和创投行业史上的一大创举，并有可能会引发其他私募股权基金跟风。
（世经评论·北京）即将成立的中国国家外汇投资公司日前签下了它的第一笔投资协议。5月20日，国家外汇投资公司（筹）和美国黑石集团（以下简称“黑石”）联合发布消息，在黑石即将进行的全球首次公开发售中，国家外汇投资公司将投资30亿美元购买黑石10%的无投票权的股份，并承诺至少在四年时间内持有其对黑石的投资。是什么吸引力让还没有宣布正式成立的中国国家外汇投资公司向黑石提前下注？黑石是一家什么样的公司？走近这一庞大的金融巨人，也许一切都会变得清晰。
艰难中诞生的黑石
在美国，硅谷和华尔街被称为两大资本天堂，所不同的是，一笔很小的投资如果受到了风险资本的追逐在硅谷就可以迅速成长为一个规模可观的企业，而华尔街却不能。也正是如此，黑石集团的起家过程在华尔街被称为另类。
当皮特·彼得森（今黑石集团董事长）和施瓦茨曼（今黑石集团CEO）在1985年各自带着20万元积蓄双双离开当时华尔街著名的金融机构雷曼兄弟后，他们就已经决定了联手单干。而由于资本的限制，黑石开业时只有两个合伙人和两个助理。因为彼得森和施瓦茨曼的姓氏分别嵌着德文中“黑色”和希腊文中“石头”的词义，为了表示对两人祖籍的一种纪念，他们就将自己的新公司取名为“黑石”。
黑石的成立主要受当时此起彼伏的企业并购力量所推动。在华尔街，以雷诺·纳比斯科公司杠杆收购案为代表的收购狂潮一浪高过一浪，并且那些战略买家几乎都赚得盆满钵盈。皮特·彼得森和施瓦茨曼无疑也想创造以小搏大的奇迹。然而，就凭黑石这一无人能知的名字，又有谁会轻易把动辄数千万美元的大单交给一个无名之辈呢？在开张几个月仅仅接收了一小单生意后，黑石不得不另谋蹊径－－转而经营私募基金。
不过，私募基金在当时的华尔街被首席执行官和董事会视为旁门左道，像黑石这样的新基金公司打开局面非常艰难。皮特·彼得森和施瓦茨曼只能硬着头皮一家接着一家地敲开自己认为可能投钱的客户大门，其间吃了无数次闭门羹。苍天不负有心人。美国保险及证券巨头保德信公司决定尝试性向黑石投下1亿美元，正是这笔钱让后来者看到了黑石的潜力。不久之后，通用电气总裁杰克·韦尔奇也入伙了。
今天的黑石再也不会为寻找1千万美元投资而苦恼，相反，那些携带几亿美元的投资者会主动找上门来。根据其提供给美国证交会的数据显示，黑石集团过去5年年均利润超过10亿美元。仅在去年其盈利就高达22.7亿美元，年增长率为71%，其中资金管理收入有11.2亿美元。如果以去年盈利计算，黑石集团每位员工为公司赚了295万美元，是华尔街最赚钱的投资银行－－高盛集团员工的9倍。
谦谦君子的黑石
在黑石集团成立之初，黑石的创始人就为自己定下了一条基本准则：不做敌意收购。正是在过去22年中一贯秉持非敌意收购这一标志性策略，黑石成为了一个连对手都愿意与之打交道的公司。
收购飞思卡尔半导体公司可以说是黑石收购策略的一次完美演绎。飞思卡尔曾经隶属摩托罗拉的芯片生产商，此前，摩托罗拉在分拆其芯片业务过程中将一部分股权出售给了KKR。同行是冤家。面对着黑石抛出的收购邀约，KKR在当初总是处处下绊。为了既不影响收购进程又不违背自己的行为准则，施瓦茨曼无数次地敲开KKR总裁亨利·克雷维斯办公室的大门，而就在这两位国际级私募基金大佬友善与宽松的交谈中，黑石集团最终以176亿美元的适中价格将飞思卡尔揽入怀中。
同样的故事还发生在黑石集团收购德国电信战略股权过程之中。由于许多保守的德国政客将黑石比作一只收购和剥离本国国家资产的“蝗虫”而阻止其进入德国，彼得森与施瓦茨曼只能不厌其烦地飞往德国在当地政界和商界中反复游说，最终促成了黑石以26.8亿欧元的价格收购德国电信4.5%的股权。同时，黑石集团向德国政府承诺，今后不会再继续增持股票，也不会寻求成为控股者。如此谦逊的风度让德国政界对黑石开门放行。据悉，在未来将德国商业银行下属资产管理公司Jupiter出售给谁的问题上，德国政府最为看好的就是黑石集团。
加速膨胀的黑石
过去几年中，黑石集团始终扮演着华尔街私募股权基金当中最为活跃的角色。最新资料显示，目前黑石集团管理的高达787亿美元资产中，有311亿资产属于企业股权投资，177亿投资于房地产市场，299亿投资于共同基金、对冲基金、债券以及其他金融产品。尤其是进入今年以来，黑石集团更是驶入了一条投资并购的快速车道。
2007年2月，黑石集团以390亿美元的价格收购了美国最大的商业物业集团－－权益写字楼投资信托公司（EOP）。就在前不久，黑石宣布计划以155亿美元收购著名的杜莎夫人蜡像馆的母公司杜莎集团。该收购将与黑石集团本身拥有的默林集团及加达云霄乐园进行合并，若能顺利完成，黑石将成为全球仅次于迪斯尼的第二大旅游景点营运商。
黑石的并购实力主要建立在其公司业绩的强大支持力量之上。根据黑石集团提供的数据，其企业股权投资的年回报率为22.8%，而单单在房地产业务和私募基金业务两个部门，黑石集团过去5年的每年投资收益率都保持在30%以上。如此丰厚的投资收益自然刺激了很多新的投资人急于入伙。目前黑石集团正在募集一笔规模为200亿美元的收购基金、一只规模为100亿美元的房地产基金，商业银行也乐于提供4倍资产的贷款，黑石集团手中可运用的资金高达1250亿美元。
树大招风，黑石频繁抛出的一个个惊人大手笔引来了不少怀疑的目光。美国REITs（房地产信托投资基金）协会曾表示，现在美国的REITs的收益在3.8%左右，而这与国家债券相比已经达到了1985年以来的最低点，因此，黑石ＥＯＰ的收购可能成为私募基金公司收购史上一大败笔。与此同时，美国仲裁部门也开始调查黑石的收购交易是否导致其他许多的私募基金公司失去竞争力。对于后者，彼得森和施瓦茨曼相信公司的每一笔交易都经得起检验，而对于前者，这两位华尔街的“黄金搭档”似乎更是胸有成竹。
不错，美国房地产市场在一年前就已经走入低谷，但与此相反的一个现象是，国内办公房租金却一路上涨，写字楼的基本面一直保持着强势。更加重要的是，凭以往经验判断，私募基金由于具有强大的管理团队和经营公司，善于自由地运用杠杆作用，也更擅长于灵活的财务运作，因此它完全可以出高价收购REITs，并在将其重组后分拆出售以获取收益。
当然，日益膨胀的黑石集团不会让自己仅仅偏安于资本市场的一角。3月底，黑石集团向美国证券交易委员会提交上市申请，要求在纽约证券交易所公开发行股票，并很快得到了批准。目前，黑石的首次IPO将募集资金40亿美元，华尔街许多知名的投资银行如摩根士丹利、花旗集团、美林公司、莱曼兄弟公司、德意志银行等都充当着黑石的股票承销商。对私募股权基金而言，成功的公开募股，将会提供资深的合伙人满载而归的机会，也会帮助公司吸引更多投资者。公开募股也能够给身处激烈竞争环境的私募股权基金在面对未来时有更有利的筹码，因此，黑石集团的IPO，将成为股权私募和创投行业史上的一大创举，并有可能会引发其他私募股权基金跟风。
好事古难全。黑石集团在亚洲尤其是在中国市场几乎无所作为。虽然黑石两年前就在印度孟买设立了其在亚洲的第一个办事处，也于去年在香港设立了负责对冲基金运作的机构，但一直却没有任何起色。基于此，黑石年初出高价聘请了前香港特区政府财政司司长梁锦松出任黑石高级执行董事兼大中华区主席职务。“重大的外商直接投资对中国内地经济的持续增长意义重大，黑石希望能积极地参与这一进程。”施瓦茨曼这样解释黑石的人事选择。而中国国家外汇投资公司向黑石下注的巨大订单也让施瓦茨曼对打捞未来的中国市场攥紧了拳头。
（中国经济时报，广东技术师范学院管理学院，张锐）
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