5权威专家:调控失败需猛药?推国际蓝筹板?
抑制流动性 病急需猛药“股市不归我管。” 央行行长周小川看似很无奈,历史却不得不把央行再次推向股市调控的中心位置。
5月19日起上调存贷款基准利率,5月21日起扩大人民币兑美元波幅,6月5日起上调存款准备金率。堪称优雅的“2+1”调控组合却在5月21日当日就遭遇报复性上涨行情,沪指收盘再次创出新高。此后一周市场依然一路高歌。
三箭齐发失败,调控阴影并未因此退去。A股市场何去何从?为此,本报记者采访了上海证券交易所研究中心主任胡汝银,北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越教授,上投摩根投资总监吕俊,广发基金管理公司投资总监朱平,摩根斯坦利中国策略分析师娄刚。
温和调整没有意义
《中国经营报》:央行同时上调存贷款基准利率,扩大人民币兑美元波幅,提高存款准备金率,短期看对股市影响不大,这意味着什么?
胡俞越:面对央行三管齐下的手段,周一股市低开高走,大概只用了半个多小时就消化了政策利空,这说明市场对央行的政策早有预期。其次表明加息力度不够,经济通胀已经由隐形走向显性。
吕俊:这次调整的力度应该是比较温和的。从国际经验看,当年日经指数冲上4万点,日本经济出现整体过热,当时日元利率高于通胀率3~4个百分点;而目前我们利率与通胀率差值接近于零,因此从调控宏观经济的角度看,这次利率可加可不加,政策指向应该是直接针对资产价格泡沫的。着眼未来一段时间,预期利率、汇率都会进一步调整,尤其存款利率还有进一步上调的空间。
此外,调控手段还有公开市场操作,特种债券的发行可能是一个趋势。通过国家外汇投资公司在公开市场上发行人民币债券、再向央行购买外汇用于投资,总资金规模可能在2000亿美元左右。外汇投资公司这部分购汇的钱,可以吸收上万亿元的流动性。实际上,汇投已经开始行动了,最近,他们宣布将斥资30亿美元购入美国黑石基金股份。
朱平:首先政府传递的信息要用经济手段调控股市;其次,投资者手上的钱很多,经济又好,赚钱效应也突出,所以大家投资意愿仍非常高。但是目前的市场因为一直涨,无法生成风险意识,所以货币政策对市场影响很小。
娄刚:央行的手段是传统的微调手段,理论上有效,但是可能需要很长时间才能见效。目前中国经济面临的是结构性流动性过剩,传统微调手段已经被市场证明无效。虽然央行很有可能下半年继续执行紧缩政策,不断加息,提高准备金率,但我觉得,在短期内温和调整已经没有意义了。至于汇率,因为温和的升值政策使得外界持续有每年5%的升值预期,也会不断鼓励外资流入。我觉得在长期汇改大方向不变的前提下,近期汇率政策甚至可以小幅度贬值以降低人民币升值预期,打击热钱。
急病需要猛药?
《中国经营报》:数月之内,股市完成了从 3000点到4000点的大跃进。目前似乎已经稳稳站在4000点之上,下一步调控比较可能的路径将是什么?
吕俊:当前有3件事情是监管当局必须做的:一是股市应该尽快扩容,增加供应,消化资产泡沫。
二是尽快放开境内投资者向海外投资,进一步扩大QDII,甚至可以开放中小散户向境外投资的通路。
三是提高开户的门槛,抑制投机行为。
朱平:的确,目前应该加大升值幅度,大力发展QDII。另外大力发展固定收益市场也可能提供投资机会。还有就是需要抑制市场投机,比如规范交易,鼓励长期投资等。目前内地蓝筹股板块相对海外市场估值并不太高,此外一些没有业绩支撑的垃圾股估值明显过高。
娄刚:急病需要猛药医。政府目前应该采取比较强硬的手段来解决目前泛滥的流动性,我觉得这是政府出重手打击投机的时刻了,可以从开征资本利得税开始。股市上扬使得中国资产价格太高了,这样的资源分配是低效率的,全民炒股也是对人力资源的浪费。资本利得税不是目的,是控制资产价格的手段,完全可以灵活操作。
胡逾越:我不主张资本利得税。不少国外机构提出征收资本利得税,给了证监会不少压力。我认为征收资本利得税将使中国股市发生根本性逆转,由牛市走向熊市。
推出国际蓝筹板?
《中国经营报》:监管层正在大力推动中国石油、中海油等大盘优质公司回归A股,各位怎么看待此举对股市的影响?
朱平:红筹回归当然是利好,但是正如前面所谈到的,扩容很难完全解决内地的流动性过剩。其实现有国有股减持也能增加股票供应,比如工行国有股存量部分也可以上市,以增加股票供给;另外,国外优秀企业来A股上市同样可以增加股票供应。
娄刚:蓝筹回归以及某些境外公司A股上市,这是一个长期策略问题,在长期内固然可以提升市场内上市公司质量,但短期内市场已经非常危险,未必有效。
胡汝银:当务之急,应该加快资本市场上的供给和扩容。QDII、国家外汇投资公司对外投资只能部分解决问题,一个更便捷、成本更低的途径,是我们一直呼吁的尽快推出上交所国际蓝筹板块,让大量国际蓝筹公司到上交所来上市。这样做的好处,是促使这些国际蓝筹股票定价与内地上市公司价格互动,实现国内资本市场与国际接轨。
此外,推进已上市公司再融资行为的市场化,减少政府干预。事实上,政府的功能不应该是对市场供给的审批,而是事后监管,维持秩序,即对市场违规行为进行严厉打击,履行市场警察的职能。市场主体有它开展活动,推出新业务的自由。
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