louselice^_^ 发表于 2007-5-23 12:41:03

陸羽仁评述

爆煲(1) 2007/5/23 上午 10:08:04
網誌分類: 經濟

  

  講開爆煲,衍生好多問題,看來大家都幾擔心個市會爆。

  我話大陸股市爆煲會跌五成,香港跟往爆會跌三成,只是回應網友Ray的問題時,一個隨意的答案,當大家衍生好多問題時,我就覺得有需要認真講一講。

  首先要講的是那「五成」、「三成」的爆幅不可盡信,只是一個相當武斷的說法,但為什麼我說大陸和香港的跌幅有分別呢?這裏去到一個好基本的問題,成熟股市和發展中股市的分別。

  現在我們經常說牛市、熊市的理論,牛市第一、二、三期的分析,在成熟股市慢慢不管用。全世界最成熟的股市是美國股市,它似乎處於一個長期的升勢中,過去十多年的大跌市,從圖表上看,都似大調整多的。美國最經典的熊市是1929年的大跌市,美股道指在大牛市之前長期在80點左右上下波動,到1925年起步急升,1929年升到381點的高位,之後急跌,一直跌,到1932年隊到41點的低位,之後又上番80點上下長期波動,五年大升市,三年大跌市,升市時升了5倍,跌市時跌了近9成,打回原型有突,這種升跌幅,當然是大股災,亦帶來經濟的大蕭條。

  但近年美股的跌市,都只似調整,一則跌幅沒有那厲害,二則復元的速度很快。我記得有一次美國的跌市,我剛好在那邊,一跌一間美資數一數二的大證券行就裁員,宣佈全球裁員3000人,但股市跌完無耐就大幅反彈,三個月差不到升番到接近跌之前的水平,那間大行又宣布請番3000人,我當時的反應是「有無咁化學?」但想深一層,這不是那個大行的「錯」,這是股市的「錯」,股市這樣反幅,反應好快的大證券行反而中招。

  現代美股的波幅收窄,它無可能如1929年時那樣3年升5倍,若果它升了1倍,美國聯儲局已經話經濟過熱,要加息降溫,可以把股市拉住,令股市調整,無狂升,自然無法暴跌。反而若股市出問題,急跌2、3成,聯儲局也當做好大件事,立刻會開始減息剌激經濟,又把股市推番上去。所以股市下跌還未來得及影響實體經濟時,聯儲局已經成功救市,911跌市就是最典型的快速救市例子。美國政府用利息政策,控制貨幣供應,調控股市,延續繁榮。

  港元和美金用聯系匯率掛上鈎,香港無獨立控制利息的能力,但又會跟著美國調控的步伐走,大體上美國減息升溫時,香港跟著升溫,美國加息降溫時,香港也跟著降溫,正因如此,亦慢慢約束了港股的升跌幅度(97年的泡沫和金融風暴是例外)。

另外,隨著香港的股市市值日大,市場步向成熟,理應慢慢有成熟市場的特點,升時不會升得太勁,跌時不會跌得太甘。過去幾年股市亦復如此,大戶其實是炒股市的波幅,並不是炒一個大跌。升市時佢又執,調整時佢又再執。

但大陸的情況不一樣,A股好像一個西部市場,似1929年美國股市及1973年香港股市多的,唔郁時長期唔郁,一郁就發哂顛,阿ray問「在大陸這種不太開放的市場, 土產鱷多, 西洋鱷少, 西洋鱷自然唔夠砌. 再加上阿爺投鼠忌器唔想整死股市, A股很難有較大調整. 換言之 A股是\"不死牛市\"???」

我話正好相反,你若明白美國股市不死的道理,就應該知道政府調控有延續繁榮的作用,大陸股市不受調控,雖然好少西洋鱷,但他們鱷魚、大象、老鼠撈亂哂在股市一齊炒,好易妙到好顛,好易自己炒到自己爆煲,而唔係被人狙擊爆煲。


(明天假期休業一天,網誌後天再續)

陸羽仁

louselice^_^ 发表于 2007-5-23 12:41:47

最新發表

大戶(8) 2007/5/22 上午 09:25:14
網誌分類: 經濟

  


我地偉大祖國剛剛上演了一齣土產揚子鱷打羸西洋鱷的好戲,西洋鱷透過QFII(合資格境外投資者機構)攞配額入大陸買A股,到A股升到4000點時就走人,兼且o趙完唱,出完貨又話A股太貴喎,搞到土產揚子鱷好慶,先來一個口頭大力反擊,到昨天阿爺出完三招後,土產鱷萬眾一心,加埋一眾老鼠都好齊心,只讓股市跌10分鐘,來一個Deep V式調整,算做向阿爺交咗功課,又推住大市前進。



這一仗土產鱷暫時領先,好似「工人無祖國」的共產主義理論一樣,資本主義卻有「鱷魚無方向」的理論,西洋鱷本來睇淡A股要調整,但見阿爺出完招股市都跌唔落去,西洋鱷亦不會堅持原有方向,隨時回頭翻炒,你見香港隻A50基金(2823)升得比A股仲勁,就知知道有沽空盤平倉,看來大陸股市又會利用這個阿爺的「出招假期」,炒番幾個星期。



在大陸這種不太開放的市場,土產鱷多,西洋鱷少,西洋鱷自然唔夠砌,不過,在香港這種開放市場,西洋鱷橫行天下,指點江山,不要說是股市大戶,即是重型藍籌的揸fit人,都只是股壇評論員,久不久出來評一評股市,並無左右大局的能力。



早前網友hs問起「大鱷大莊如何吃掉小莊幫莊小基金」,也可以一談。香港股市鱷魚遍佈,但基本上各有地盤,各自搵食。真正大鱷炒大市走向,操控期指,買上買落,左右大局。本土小鱷主要揸住個別股票做莊,舞高弄低,震倉派貨,最後吃盡散戶。這等如各有大小地盤,老鼠咁多,大小鱷可以各自搵食,不過若果小鱷游過大鱷的地盤,玩大鱷的遊戲,大鱷亦唔介意把小鱷順口吃掉。



我經常舉一個例子,05年3月董伯伯腳痛落台,華資大戶在2月底就收到風,有人話咁好消息升1000點都唔止啦,就大手買入期指等運到,但消息公布後,股市壓住唔升,跟住仲往下跌,炒「政治內幕」的華資大戶損手離場,股市隔了三月才升,我估道理好簡單,西洋大戶本來要造低股市收貨,你突然來一個好消息,他們財雄勢大,一於唔理咁多,照插,插夠才讓股市升,真係信不信由你。



當然即使小鱷唔撈過界,大鱷有時亦會唔覺意殺埋小鱷,例如現在這種大牛市,小鱷空群出動,10年無炒的雞殼死殼都攞番出來炒,而且因為大市水多,散戶瘋狂,小鱷個檔口開得愈大,吸引愈多散戶落場,控制的進出資金愈多,但小鱷做莊要贏到真錢的關鍵,係最後要派貨走人,但旺市亦會令小鱷好心雄,淡市時推高三成就派貨,但旺市時升幾倍都未想派貨離場。若果有一天炒大市的西洋大戶突然玩大插插,玩股災,但莊家來不及派貨,他們一樣會揸到成手貨沽唔到,花了大筆資金白炒一場,有可能成為被西洋大戶誤殺的犧牲品。



老鼠入場搵食,要認清楚自己賭緊邊科,賭大市、賭藍籌、賭紅色股、賭中型股、賭莊家股,種種賭法唔同。凡係喪升得好緊要、長期成交好大的小型股,背後一定有莊家睇場,否則靠公司的好消息,炒唔到三日,所以你賭這些股票係賭緊莊家股,你要假設在報價機後,經常有個莊同你開盤對賭。我見好多買這些股票的朋友,買完沽了,見隻股又升,覺得放得早了,在哭股喪,但我不妨告訴大家,無謂哭股喪,因為一則大市開始顛,喪炒的股份隨街係,沽了一隻可以買第二隻,二則買莊家股,沽貨放了錢落袋都未夠(即係等如老鼠食了雞肉,但未走),仲要離埋場,錢才算是自己的,否則都係大鱷寄存在你個袋的錢而矣,佢終於有一日要來提番走o既。其實做莊o個個都唔好得你幾多,佢一日未派貨離場,把錢運走,處境亦同你差唔多啫,股市冧起上來時,莊家都一樣會爆煲。





陸羽仁

louselice^_^ 发表于 2007-5-23 12:42:37

大戶(7) 2007/5/21 上午 09:18:51
網誌分類: 經濟





  大陸獅子王出手,使出三記花招維持森林秩序,老鼠們媽聲四起,因為獅子王阻住佢地食雞!



  

  網友Rob引述一段大陸網民「遊客」在「中金貼吧」上的評論,大罵中國證監會早前發通告話要教育股民防範風險,相信這段說話是在上周五中央再出招前發出,但亦可以引兩段俾大家參詳吓:



「全世界最荒唐的事情在中國發生了,證監會居然發所謂的“通知”,讓券商教育股民防範風險?雖然在中國你得有這種被欺負的準備,其一就是隨時被什麽人跳出來教育一頓。但讓一個賣東西的人,去教育來買其東西的人,不要來買東西,這不僅是開了個國際玩笑,更是開了個宇宙玩笑,你們誰聽說過,世界各國的券商要對各國人民進行這種教育?全世界沒有過!



  縱觀中國股市,那一次暴跌不是你證監會造成的,那次暴跌不是我們股民哀鴻遍野,血流成河,白骨成山?這時候你證監會幹嗎去了?2005年6月6日998點你咋不教育老百姓買點股票?你卻開放了QFII,讓老外操了個天底,賺了個盆滿缽滿!你證監會無事生非,破壞公民投資,和券商莊家相互勾結,狼狽爲奸坑害股民。這讓人感到該會已患了嚴重的精神病,病到自己的職責是什麽都忘了!



自從有中國股市以來,真正的老百姓股民從來就沒賺到過一分錢,幾乎賠光了自己老本,究其原因就是以上我所說的。中國股市的脊梁不是那些所謂的券商、機構、莊家、基金和QFII,而是我們這些被中國的“醫療改革、教育改革、住房改革”和股市榨幹了血汗的老百姓,是他們用自己孩子的奶粉錢、上學錢和養命錢撐起了今天股市的輝煌,你證監會每天在股市上穩賺幾個億,券商莊家穩賺十幾個億,難道老百姓賺幾分錢就不應該嗎?就會有風險嗎?股市就要崩盤嗎?」



「遊客」顯然係一個股民,在炒得興起時,中國證監會來警示風險,大有想推低股市的意味,揸到成手貨的股民,自然十分勞嘈。



單看這段評論,就可以看到大陸管理層的困難處境。全世界的政府和中央銀行,都不希望經濟和投資市場過熱,因為過熱的那一刻雖然好過癮,但過熱的結局就是爆煲,任何政府都不想投資市場爆煲,衰足幾年,凍過雪水,因為投資市場冷卻可以大大拖累實體經濟,特別是倚重內部需求的市場(如美國),股市爆煲對經濟的影響更大。所以經濟一過熱,通脹一上升,中央銀行就會出來加息,冷卻一下,並不是央行喜歡股市跌,只是央行不喜歡股市爆。



我做股民,喜歡政府干預,因為這樣做,可以令過熱的股市稍稍降溫,降了溫,回一回,就等如飲咗涼茶清了熱,唔會得大病,咁先至可以長炒長有,盡量將股市繁榮期延長,可以炒多一兩年。當然,假如我期望買股票幾日升1倍,就會對所有降溫的措施都極其反感,因為我根本無諗過是否長揸長炒,只希望這一舖博中,任何人行埋來影響這一舖賭局,都等如係我殺父仇人。



正如一群老鼠食雞食得好高興,獅子行埋來大喝一聲,叫老鼠睇清楚隻雞係唔係陷阱,亦一樣咁乞人憎。



有兇惡的老鼠,就有膽少的獅子,結局已事先命定,獅子係阻唔到肥雞陷阱殺人o既,老鼠駐定走向老鼠的命運結局。



網友大頭仔批評大陸央行未夠班,有排追唔上美國聯儲局,雖然我同意人民銀行的專業技術有排未追上聯儲局,但問題不在這裏,美國聯儲局相對獨立,若聯儲局主席有料到,夠膽頂住壓力,在經濟過熱時不斷大幅加息,調控經濟的能力較強。大陸的人行並不獨立,而大陸施政愈來愈「以民為本」,股民咁惡,管理層心底裏不想惹他們,所以調控措施不會太大力,但力度細的措施是否能為股市降溫,就是最大的疑問。



對新一輪的三招調控,我恐怕效力亦都只是維持幾日,內地股市回一回,又炒過,離不開快速上升、一兩年內炒到爆煲的宿命。





陸羽仁

louselice^_^ 发表于 2007-5-23 12:44:12

陸羽仁覆網友

Ray:我話大陸股市咁炒會在一兩年「內」爆煲,你問我為何要等一兩年咁耐,我叫你留意個「內」字。爆煲不在乎時間,而是最後的喪升程度,如果大陸股市兩個月內再升1倍升到8000點(1973年1月至3月就發生這樣的事),那樣就在兩個月後可以爆。簡單點講,升得急,爆得快,到最後消耗性上升時,就離爆不遠了,我其實估咁升法唔易捱到奧運。

大陸股市要叫做爆煲,睇怕至少要跌50%,甚至更多。起碼要2、3年才能回氣。大陸爆,香港好難唔爆,我係香港大戶,就向上推順住大陸炒,到高位先派貨,然後慢慢做淡,一見大陸爆就加注追入,隊爆埋香港個市,大陸爆煲睇怕香港要跌30%,有少少災情,不過回氣會短的,1、2年應該ok。不過大家唔使太驚,香港仲有三幾個月玩吓,炒上去好精彩架。


Charlie:大陸股市和經濟發展階段有關,作為一個新興市場股市,波幅大,升得顛過人,跌又跌得顛過人。

Sleepy:你隻三林2.88元買,應該一成打靶,係鐘意都等低位買過,又當一個新交易,最近彈番少少,我估主要問題是暫時無人炒,所以有波幅,難有大表現。

HH,Terry:中信銀行如果無貨在手,跌到ipo價又唔怕買少少,雖然大市不利大陸銀行股,但中信行又唔係差得咁緊要。


MC:有些股評人若不是為莊家發言,只看基本因素,一推介完,讀者跟進,升一升,跟往無人炒,又靜番,所以你地觀察到這個股評人推介股會這樣,就因為他推的不是莊家股。


Kev:輝影公布業績唔錯,所以股價一抽,轉型做環保炭粉盒,開始有少少利潤,但剛公布業績6500萬純利中有4700萬是一次性的仲裁收益,盈利未係咁好,早前又批出大批認股證,唔知誰接貨,基本因素一般,唔知有接貨者會唔會炒。


May:你講的2388是中銀香港,我講俾阿爺壓價的是中國銀行(3988)和工商銀行銷1398),阿爺無需要壓中銀香港價。中銀香港股價慣咗係長期牛皮,過去兩年在15元上下打橫行,而家升高一級,在20元上下打橫行。

Angona:大陸經濟一年10%增長,地產長線向上,香港就無咁好境,去大陸做嘢人工會少的,但如果不斷買優質樓,20年後可能好發架。


志華仔:美股好,任何消息都當好消息炒,併購多是市場熱的一個指標。

Wwy:匯豐要突破,要等大市抽升時,相信6月以後有機會。

Alex:睇唔到908和QDII有好大關係。

louselice^_^ 发表于 2007-5-23 12:46:20

大戶(6) 2007/5/18 上午 09:34:32
網誌分類: 經濟
  在這個森林中,老鼠這種動物每天都大量大量地被猛獸吃掉,不過老鼠還是長期存在,一來他們繁殖得快,一鼠死,一鼠鳴(可能話「一鼠叫」會啱的),我們輸清了,好快又有新一代股民投入市場,成為大鱷源源不絕的貢品;二來少部份老鼠的確會學精,慢慢會找到在鱷魚口邊搵食的生存之道。

  今天想講一個老鼠吃雞的故事。話說有一日一群老鼠路過沼澤,見到一隻死了的大肥雞瞓正路邊,成群老鼠湧埋去食,食得非常之高興,冷不防撲出一隻巨鱷,口手並用,不用2、3秒就擊殺了幾十隻老鼠。原來那隻肥雞只是巨鱷佈的陷阱,雖然重本少少,但勝在夠吸引,老鼠一見到肥雞就撲埋去,巨鱷一日食十幾轉老鼠大餐。

   巨鱷食完重新佈過陷阱,又來一群老鼠,當中有一隻特別細膽,其他老鼠埋去食雞,佢又埋去食雞,佢咬一啖就急急腳走,邊走邊聽到同伴笑佢無膽,話咁好味的肥雞都唔敢食多幾啖,正廢柴。呢隻廢柴老鼠跑呀跑,跑呀跑,跑到大樹後躱起來,坐在樹下,一邊喘氣,一邊還在怪自己膽少,計一計數,我只食得1啖,若果夠膽食落去,睇吓自己肚皮的容量,一定食到10啖,唉,都怪自己廢啦!

  不過在它自怨自艾的時候,突然看到巨鱷出現,巨口巨掌翻飛,成群幾十隻老鼠竟然無一倖免。他還看見笑他廢柴的那個同伴,肚子吃得漲卜卜的,被巨鱷一口吃掉,廢柴老鼠至此才明白,雖然他的同伴的確食咗10啖雞肉,但他來不及消化,連鼠帶雞肉都給巨鱷吃掉,巨鱷唔介意老鼠吃雞,因為那些雞肉等如巨鱷借給老鼠的,最後老鼠要3、4倍奉還,把自己全身肌肉當利息還給巨鱷。

  廢柴老鼠愈看愈心驚,回想自己逃過大難,不是因為自己聰明,只是因為自己膽少,做出其他老鼠不同的行為,只吃1啖就走,放棄了9啖利潤,才能僥倖逃生,佢後來他才知道,森林的老鼠,10隻中有9隻不是老死,而是被其他動物吃掉,廢柴老鼠終於明白,要逃過被吃掉的宿命,只能與別不同,做一般老鼠不做之事,才有機會擺脫命運的安排。

  廢柴老鼠慢慢領悟到偷雞的秘技,為何一隻巨鱷可以捉清成群老鼠,關鍵是它任由老鼠瘋狂食雞,解除他們的防避心,老鼠愈吃得多愈貪,愈唔想走,愈吃得多身愈重,想走都走唔郁。原來偷雞的秘技是細細啖,趙完即鬆,明知自己無福消受一整份肥雞大餐,扯一塊雞肉就要走啦!

  1隻老鼠生存,要9隻老鼠犧牲才能做到,廢柴老鼠不再可憐他的同伴,重新上路,不斷重覆他那「偷一啖雞」的生存遊戲。

  陸羽仁在大家搵錢之時,講這種掃興故事,的確十分乞人憎,但我不能不告訴大家,現時細價股炒到阿媽到唔認得,10隻中有9隻係有莊家睇場o既,這個細價股炒浪維持了半年有多,過去好少炒得咁耐,炒浪令好多唔郁o既細股開始郁,簡直是炒出彩虹,有細價股升值過百倍,吹吹吓還找到美資大行入股。炒這些細股,跟炒中移動(0941)不同,炒中移動遇上股災,等3、5年還有機會見家鄉,炒蚊型股爆了煲,和炒窩輪無分別,都係會蝕到接近零,有一隻熱炒股升了幾十倍,但上一浪炒它的股民,當日價值100元的股票,一度得番一毫幾仙,如今升番幾十倍亦只等如幾元。炒這些股票的網友,要知道自己係老鼠,明白自己偷緊雞,有糊要食,去到咁上下沽番少少攞番的本,用利潤來炒,咁就打大風都唔驚啦,最多當發一場夢啫。

陸羽仁

louselice^_^ 发表于 2007-5-23 12:49:05

大戶(5) 2007/5/17 上午 09:16:46
網誌分類: 經濟

 我地講股場這個大森林,自然不應忘記森林之王獅子,政府就是獅子,它是森林規則的設立者,但不幸地(或者幸運地,睇吓對邊個而言),香港政府只是一隻無力的獅子,它通常管不了鱷魚,甚至對鱷魚在它眼皮底下搵食隻眼開,隻眼閉,因為獅子愛熱鬧,鱷魚來得多,才可以搞旺個場。正因如此,香港才是世界上最自由的市場,亦是最易發達、同時又係最易輸清的市場。

  政府主導經經濟,最重要的手段是調節利率,因為調節利率,可以左右貨幣供應。一減息,借錢的成本平了,借錢去消費和投資的人增多,自然利好股市。一加息,利息的成本上升,借錢的人縮沙,自然對股市不利。加減息除了影響一個經濟體系的內部流動,亦會影響這個經濟體的對外流動,減息利出口,匯價下跌令出口貨變得便宜,出口增加會賺多點外匯,亦因滙價下跌吸引多點外國資金來投資,整體會令外匯流入。加息不利出口,匯價上升令出口貨變得貴,同時亦令本地資產在外國人眼中變得貴,也不利外來投資。表面上減息好,加息差,但加息可以維持匯價,亦可以冷卻過熱的經濟,所以加息有加息的作用。

  講咗咁多,香港都得過睇字,因為聯系匯率的關係,港元變相和美元掛鈎,所以香港大體上跟美國的利息走,美國聯儲局話加息,香港金管局就加,美國話減,香港就減,雖然香港銀行可以因為資金多少而不跟足美息走勢,但差距不致太大。香港利息不自主,若香港經濟本已過熱時,美國又因為他本土經濟過冷而減息,香港又要跟住減息,就會熱上加熱。

  香港政府失卻利息這個利器,對經濟調控能力甚弱,亦無法左右股市的走向,所以香港的高官和金管局要員評論經濟與股市,不是以一個決策者的角度來評論,而是以一個資深分析員的角度去講嘢,估吓美息點走,股市樓市過熱時出來示吓警,僅此而矣,他們只是知情人士,唔係話事人。香港獅子唯一威過一次是在1998年,那年港府罕有地入市買港股,打走大鱷,那時大鱷撈過界,不止把老鼠、綿羊吃得七七八八,還踩入獅子地盤,要獅子行開俾佢搵食,大鱷那次想擊潰聯系匯率賺大錢,獅子被逼出手,捍衛自己的地盤。所以在香港炒股,唔好期望政府保護你,只能自求多福。

  大陸這隻獅子就不同嘞,它是扮演積極調控森林規律的角色,控唔控到一件事,但它是有心想調控。你睇溫總昨日在上海發言,點了資金流動性過剩的問題,話中國有能力解決金融領域的各種問題,保持金融持續健康發展。就係放出訊息,話會有方法解決資金增長過猛的問題。

  
  陸羽仁在今日的《頭條日報》專欄,就講到中央政府暗中調控幾隻金融巨股的股價,工行、中行、國壽幾隻股票佔內地指數比重不輕,阿爺發功叫機構不要炒它們,它們股價不大升,就令內地指數看起來無咁顛,雖然這只是「化裝」行為,不能影響大圍股市走勢,其他股還是成倍地上升,不過我輩小老鼠若不留意阿爺這隻巨獅的行動,還想大力炒作這些一度炒得好熱的金融巨股,相信會事倍功半。

  那些市值過萬億的巨股,登陸A股市場前還有得炒,登陸A股市場上市後14日,開始計入指數後,對它們就不要有太高期望,當然細一點的股份,如中信銀行,甚至交通銀行,由於Size較細,所以空間會較大,但如中石油這些巨股將來登陸A股後,差不多可以換馬了。

  我估唯一例外的巨股是中移動,它可能是第一隻回歸A股的紅色巨股,它在A股市場計入指數後或許不能升得太顛,但它在香港卻是主要的成份股,它的起跌升沉,會隨著港股大市升跌躍動。股份無人炒唔會郁,一般而言,A股唔大炒,香港的同伴亦無人有興趣炒,但中移動能左右大市,相信它上A股之後,仍然會是香港的揸「車立」股,成為左右大市上落的最佳工具。

  在大陸這種獅子為王的市場,留意獅子的行為,絕對有利分析股市走勢。

陸羽仁

louselice^_^ 发表于 2007-5-23 12:51:35

管理層的意圖 2007/5/16 上午 09:46:46
網誌分類: 經濟

  創科(0669)大股東Horst Julius 和鍾志平宣布提出全面收購,每股作價3.6元,消息一出,散戶嘩然,話公司市價10.58元,點解大股東可以提出一個咁低價全面收購,係唔係搵小股東笨?我見不少網友對創科很感興趣,不妨分析一下究竟發生什麼樣的事情。

  這次全面收購其實由創科大股東鍾志平等認購一批2002年的購股權所引發。所謂購股權,理念上等如窩輪,公司向管理層(或身兼管理層的大股東)送出購股權,讓他們在將來可以按指定價格買公司的股票,如果他們做得好,公司股價上升,管理層就可以透過行使購股權,以幾年前的指定價錢低價認股,再出售股票獲利。公司發購股權主要想激勵管理層搞好公司,做好股價,讓管理層和股東共同搵錢。

  鍾志平等人所獲的購股權在5年前發出,當時公司股價低,所以購股權的行使價只是3.6元,即是話鍾志平現在行使購股權,用每股3.6元認購創科的股票。由於鍾志平等現時已是創科主要股東,行使購股權認股後,他們的持股佔擴大後股數(即現有股票加上他們行使認股權時公司發行的新股)30.4%,這個持股量超過了所謂30%的「全面收購觸發點」,即任何人一買入上市公司30%或以上股權,就有責任對上市公司所有股柬提出全面收購,而收購價就是他們最近買入股票的價錢,他們以3.6元買入股票,結果就以每股3.6元提出全面收購。

  從創科小股東來說,創科市價10.58元,你以3.6元收購我的股票,我當然唔會賣俾你啦,要沽都在市場沽啦,相信實際上沒有人會接受鍾志平等的收購建議,這只是一個技術性的全面收購。可能散戶昨日見到創科大股東提出咁低價的收價,相當反感,所以創科股價下跌,由開市時的10.88元,跌至收市時的10.58元,跌了0.3元,有2.8%跌幅。不過話得說回來,鍾志平等並不是壓價全面收購,只是受「收購合併守則」所限,一定要提出全面收購而矣。


  我關心的不是收購價,而是鍾志平等人的意圖,為什麼要在現時行使購股權,搞到要提出全面收購咁麻煩呢?


  一般而言,上市公司管理層行使購股權,就是他沽貨的時候,一行使就沽,這關乎購股權的稅例,上市公司高層行使購股權獲利,要交薪俸稅,但計稅的方式好奇特,不是計算他出售股份的利潤,而是計算行使日當時的市價和購股權行使價的差價,以創科鍾志平等的例子,他們以每股3.6元認購創科股份,總共認購3859萬股,他們在本周一行使,當日創科收市價是10.88元,所以就是以行使日市價10.88元和行使價3.6元的差額計稅,差額是每股7.28元,計及3859萬股,總差額是2.8億元,以16%薪俸稅標準稅率計,盛惠4494萬大元稅款,唔理他們沽唔沽,都產生了交稅責任。


  鍾志平等交稅後,之後的發展是各安天命,若創科股價將來跌番落去3.6元以下,他們這批股票,不但無賺,還要蝕,但4494萬元稅已經交了,無得退。反過來說,若創科股價將來大升到20元(記住只是假設,唔係估計),若再那時才行使購股權,按那時的股價差額交稅,就要交1.01億元稅,而家交稅係唔係俾少好多呢?

  鍾志平等的購股權,在今年6月27日便到期,不行使便作廢,表面看,這就是他們行使購股權的理由。但也可以先沽貨,再行使購股權,就唔使搞到咁複雜。再者,因為購股權到期而行使,一行使完認了股最好立即沽貨,否則就無端端冒上要先交稅及多交稅的稅務風險。


  想確定鍾志平的意圖,方法好簡單,關鍵是他們在近期會不會沽出這批新認購股份,若果在短期內沽出,行使購股權無幾耐就沽貨,代表他們唔係咁睇好。另一個可能,如果他們唔沽,就代表他們睇好,他們這樣搞一次技術性全面收購都要花一百幾十萬,又要大拿拿在明年攞錢交4494萬元稅,唔係想博節省將來潛在要交的稅款,都諗唔到其他唔沽貨的理由。


  你叫我估,我估他們唔會沽貨,因為要沽貨,他們手上大把貨,無需要先行使購股權,應該先沽貨再行使。不過我又唔想你地聽到我咁講,就飛身撲入去買創科噃,要想兩件事,第一,睇清楚佢地兩三個月內會唔會沽貨先。第二,要知道管理層都會睇錯。陸羽仁有個朋友,係上市公司董事,七八年前我見到佢行使佢公司的購股票認股,但又無沽貨,我就問佢,你好睇好自己公司呀,情願預早交稅都行使購股權認股,又唔去沽?佢笑笑口無答。怎知過咗半年,大市大幅調整,佢公司隻股沉咗幾年,股價跌到佢認購價之下,我又遇到佢,我就問佢,你似乎算得大盡噃,想交少的稅,但最後隻股跌了下來,你而家在市場買貨仲平過你認股,又蝕價又蝕稅喎。朋友苦笑,無言以對。上市公司管理層的判斷,即使關乎他們切身利益,都係信七成好啦!再加上短期內好多散戶睇唔明創科大股東低價收購搞邊科,可能仲有得跌,買唔買股就自己判斷啦。

陸羽仁

louselice^_^ 发表于 2007-5-23 12:53:26

戶(4) 2007/5/15 上午 09:03:18
網誌分類: 經濟

   昨日大市出現大批「老鼠快餐」,唔知你地有無做埋一份。

   我經常講,好怕見到一的係人都預先知道的好消息,昨天就係咁o既市況。QDII擴大範圍、美股道指周五大升111點、港股在美國的預託證券事先大升,幾種好消息加埋一齊,係人都知會大升,咁自然有人佈局捉老鼠啦,不過老鼠都有唔同種類o既。

  第一種,平倉老鼠。之前有不少散戶做了期指淡倉,遇上跌市,只有兩個反應,一,堅持到底,想頂到贏錢(長線這種老鼠死得仲慘)。二,即時認輸,平倉走人。這種想法本來十分理性,好多人仲會用開市的市價盤平倉,結果昨日即月期指開高700點,6月期指仲開高近900點,6月期指開到21300樓上,比5月期指高水260點。你若早前沽了下月期指,昨天一開市以市價盤平倉,就變成平倉老鼠,無端端被本地小鱷吃掉200多點。

你可能會話我都唔買期指,你唔駛教我啦。但若你遇上大升市或大跌市要止蝕平倉,記往不要在一開市最人逼的時候,我在逆勢要平倉時,會等市況反彈時做,通常是開市後1小時以後,若果昨天要平6月期指淡倉者,等市況略回時才平倉,可以輸少400點、500點,咁就輸少一半啦。


倒過來說,你作為旁觀者,明知有人在開市時開好誇張的盤,就算唔炒相反,都千祈唔好高追,網友Yuki話昨日開市前同事就在討論to buy or not to buy(買或不買),你去高追,就好易變成第二種老鼠:高追老鼠。


很多散戶會隨波逐流,見高就買,見低就揸,好易吃眼前虧。你估在大市升300點去揸、升500點去揸、升700點去揸、甚至升1000點去揸,有無分別呢?當然有分別,但好多散戶分唔到這個分別,升300點又揸,升1000點一樣揸。


QDII是利好消息,鱷魚和大象會同時行動,鱷魚明知大象都睇好,都會搶貨,他就借勢抽高期指,先透支大市的升幅,大市有900億成交,當然不止是散戶買貨,但鱷魚會在這樣市況先行獲利,等大象、老鼠和綿羊玩下去,如果QDII真係咁好,大象一日買唔夠第二日再買,大市還會再升,散戶還有少少賺,高追老鼠還可以威兩日,但到大象買夠之後,大市就會陰陰地回,如果QDII唔係好得咁離譜,或者大象第一日已搶夠貨,可能今天就回吐。

散戶往住高位接貨,係因為有大戶有貨在手,它們在人人都預知的升市,就令大市抽高,升到突,派貨俾你,你咁好彩買到超強股(或者大市超強),大象源源不絕進場,你即使在高位接貨,還有得賺,但若果隻股普普通通強(或大市普普通通強),大戶一推高已透支全數升幅,你就扮蟹了。好多時大公司公布業績都係咁,人人都知有好消息,大戶早早入貨,公布業績就出貨,好勁業績的公司仲升少少,業績普通勁的公司當天就回。

  Yuki問「市況大成交,指數高開後橫行,期指低水收窄,但沽空增加,此對後市發展有何啟示?」我估指數高開,係被人人為扯高,一開已透支突了全日升幅,但大市購買力的確好,加上期指好友也想頂在高位逼淡倉平倉,所以就在高位唔上唔落,期指好友明知自己頂高了期指(考慮大公司除息因素,期指低水收窄等如高水),逼對手昨日就平倉,自然另一手做淡,借番的現貨去沽空。

  現在距離期指結算還有兩星期,期指好友殺完這轉淡倉之後,就不會出力托市,等大象和老鼠去游自由式,你地鐘意買就由得你地買,話唔埋等你地游到無力時就殺番低少少,再收過貨玩過。

  在鱷魚滿佈的股市,老鼠隨著感覺四維走,好易一日死幾次,賺時賺得唔多,一蝕就蝕到入哂肉了。
陸羽仁

louselice^_^ 发表于 2007-5-23 12:55:26

QDII得唔得? 2007/5/13 下午 11:33:29
網誌分類: 經濟

  我在周一頭條日報的專欄講到大陸管理層控制股市的策略與局限,口水太多,想講多幾句QDII(合資格境內投資者機制)都無機會,所以係網誌再補充一下。

  所謂QDII係指內地資金透過受管制渠道投資海外的機制,它和QFII(合資格境外投資者機制)是孖公仔,不過方向相反,QDII是引大陸錢到香港及海外,QFII是引海外錢入大陸。

  幾年前香港提出內地可以搞QDII時,陸羽仁和香港和大陸幾個相關部門的官員傾過,當時香港在03年大遊行前後衰到貼地,港官力推QDII,正所謂北水南調,想引大陸水來買港股,推番高個股市。但當時一個大陸官員同我講,大陸股市一樣咁衰,股市得1000點,股票無人買,若果再打開這個閘門,讓內地資金流出,會唔會搞死內地股市o架?結果大陸原則上讚成搞 QDII,細節慢慢研究。陸羽仁一直認為,內地反對QDII的人好多,但係又唔好意思拒絕香港,驚打擊香港本來已弱小的心靈,所以就放慢手腳研究。

  結果年幾前QDII終於出籠,但主要投資海外定息工具,回報唔吸引,自然不合內地股民脾胃,無乜人吼。今次QDII新措施主要是擴闊投資範圍,一半可以投資港股,另一半可投資基金或其他定息產品,總額度大約有1100億港元。

  我搵熟悉QDII制度的高人傾吓,高人自然大力唱好,話要注意一兩件事,第一是內地發表有關QDII的通告提到「有秩序資金外流」,等如話洩洪,這是內地首次咁講,亦即是肯定QDII有為大陸股市降溫的作用。其次是要看新措施推行得幾快,而家是用額度和範圍限制。高人話,如果你驚QDII唔得,無人投資,又唔駛太擔心,因為唔得可以搞到得,如果唔得,還可以再放寬投資範圍,再降低投資門檻(現在是30萬)等,反而如果QDII太得,搞到內地股市暴瀉,反而可能會煞車。

  亦有人話QDII只有一半可投資股票,數額太少,高人話,而家一半可投港股,但另一半亦可投基金,那些基金亦可投港股,所以加埋估計有六、七成,已經不少,而且唔夠將來還有再加碼的可能。

  綜合而言,陸羽仁有此判斷,QDII擴大範圍之後,唔會太得,亦唔會唔得。所謂唔會太得,係相比A股而言,對內地股民來說,始終不如買A股咁方便,所以不會一下子有好多人轉哂透過QDII買港股,可能初期反應只屬一般。不過內地股市或許會有反應,會借勢調一調。同時港股會借勢炒一炒,但如果一下子升得太狼,例如一升升400點、500點,追入就要小心,因住短線接了火棒,中石油(0857)事件前車可鑑,一時間睇得太好,升得太多,好快又回一回(或者係輪商作怪,之前發了太多認購輪,突然來個好消息,唯有質番低補番的貨)。

  我亦話QDII「唔會唔得」,既然內地A股喪炒完後可以炒要用外匯買的B股,轉炒H股絕對唔奇,如今又開出QDII的渠道,不但可以非法炒港股,更可以合法炒港股,現時A股市場只計流通股份的市值大約3至4萬億,而港股中H股加紅籌的市值約5至6萬億,其實香港同類股份的市場比內地還要大,今次打開一條通道,等如變相增加股票供應,照計會吸走一部份「穩陣錢」來香港炒「便宜」股。估計最先炒的應該唔係匯豐,而係內地有上A股的H股,同時也可以炒將回歸A股的中移動(0941)或中石油(0857)等巨股。

  最理想的格局是QDII慢慢加熱,過幾個月逐步煲起H股和紅籌巨股,內地股市略略降溫,無升得咁急就無爆得咁快,咁港股在下半年就有機會上探高位了,不過世事唔知有無咁理想呢?
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