调控仍难撼市场根基
http://stock.hexun.com/1368_2230945.shtml 和讯特约作者：徐明
上周末，央行宣布三率齐动。首先，自5月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款利率上调0.27个百分点，达到3.06％。其次，自6 月5日起，上调存款准备金率0.5个百分点。再次，自5月21日，人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五。这是央行十年来首次同时上调利率与存款准备金率，而三率齐动更是史上首次。
怎样看待三率齐动呢？我认为：
一、三率齐动无疑是调控力度进一步加大的信号，从中表现出了央行对于目前过热的经济状况的担忧，也体现出了央行确保经济平稳较快增长的信心与决心。调控的重点仍然是收紧市场泛滥的流动性，减弱通货膨胀的压力，政策并不是直接针对股市的。
二、三率对市场影响各不相同。从对市场的影响力度来看，利率调高的影响最大，上调存款准备金率次之，放宽汇率波动幅度最弱。同时，调高利率和存款准备金率有利空影响，而放宽汇率波动幅度并不会改变人民币升值的趋势，并有可能使升值速度有所加快，反而对市场是利多。
三、央行的调控手段比较匮乏。除去利率与存款准备金率，目前看央行其实手中并没有其他更直接、更有效的调控手段。而从调整的空间来看，我预计存款准备金率最高可能调至14％至15％，目前为11.5％。利率的调整空间受到保证经济增长目标的制约，短期内应该不会超过4％至4.5％。因此，调整的空间都不是很大，而且也不可能快速逼近目标，否则一旦更为严峻的形势来临，调整手段的匮乏是相当可怕的。这次三率齐动过后，预计会进入一个观察期，上半年再进行调控的可能性较小。
周一，股指低开高走，迅速消化利空消息，沪深双双再创新高。调控力度加大，却仍然难撼市场根基，一方面表明了市场对后市的预期依然乐观，大量踏空资金采取的操作策略是一跌就买，封杀股指的整理空间，并迫使做空资金不断地进行回补；另一方面，也表明了市场中有相当多的投资者对三率齐动的判断是利空出尽。利空出台，股指继续上涨，从理论上看这种行为并不理性，但前期这种情况已经数次出现，从市场心理、资金状况来看，出现这种走势也有一定的必然性，并不是完全不可理解。但是，股指就此再度向上突破，在4000点上方打开空间也缺乏支持，特别是缺乏政策面的支持。因此，股指可能继续保持高位的横向宽幅震荡格局，等待新的突破时机，或者是技术上的整理要求得到充分满足，或者是上市公司业绩、人民币汇率等方面出现有利于行情向上的突变。
(申银万国)
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