亚洲最佳策略师:A股价格已经很贵 但还有上涨空间
2007年05月16日 07:05独家专访“亚洲最佳策略师”克里斯托弗·伍德
“在我看来，除非政府采取严厉措施为市场降温，否则A股市场仍将继续走高。”里昂证券全球策略师克里斯托弗·伍德(Christopher Wood)昨天在接受本报记者独家专访时表示。多次被业界评为“亚洲最佳策略师”的伍德有着多年的从业经验，并且在英国《经济学人》杂志从事财经报道10年之久。在与记者不到半个小时的交谈中，伍德从全球的视角对中国股市的现状、前景和面临的问题作出了独到的阐述。
A股还有上行空间
上海证券报：您对中国内地股市现状如何评价？现在的股市是否存在泡沫？
伍德：我认为，对A股市场来说，最关键的推动力莫过于股权分置改革，而在过去半年左右时间里，在香港上市的不少大盘国企股回归A股，也给内地市场提供了更大的上涨动力。在我看来，除非政府采取措施为市场降温，A股市场仍将继续走高。我预计A股市场将和上世纪80年代的东京股市或是台北股市那样出现持续疯涨行情的情况相似。
至于泡沫，我认为A股还没有到出现泡沫的时候。我不会用泡沫这个词，我认为除非政府采取严厉的降温举措，否则内地股市将持续走高。就像当年东京股市和台北股市那样，市盈率达到50、60甚至70倍。
现在A股的价格已经很高，但还有上行空间。国内利率很低，甚至是负利率，而发行的基金也越来越多，能够吸引更多的投资人入市。
上海证券报：对中国经济如何看，是否有过热？
伍德：按照传统的定义，中国经济并未出现过热。CPI增长很低，存款利率也很低。在某些领域，中国可能的确存在过热迹象，但总体上并不存在这样的问题。
上海证券报：对中国新推出的QDII政策怎么看？
伍德：从长期来看，我认为这是一个具有历史意义的举动，对于H股尤其是好消息，因为相比A股，H股已经出现较大折价。
对于国际基金经理人来说，这当然也是一件好事，因为QDII的松绑，长期内意味着更多中国投资人将得以投资于海外市场，这对于国际基金无疑是巨大的机遇。
未来10年投资首选印中
上海证券报：您认为当前全球最具吸引力的是哪个地区的股市？
伍德：从长期来说，我依然看好印度和新加坡股市。就我个人而言，我更偏好新兴市场特别是亚洲股市，而在未来10年，我最看好的市场是印度股市，这也是我在过去两年在亚洲最看好的市场。
印度市场从2003年以来一直表现不错，新兴市场最好的公司都在印度市场。不像中国，印度的上市公司大多是私营企业。
这么说吧，中国和印度的经济都堪称奇迹，但印度股市的前景却似乎要比中国股市更乐观一些。与中国不同，印度在基础设施建设方面才刚刚起步，在过去50年中，印度几乎没有建设任何基础设施，可以说，印度当前正处在类似中国经济改革的初期。印度的经济增长正在从以往的6%、7%左右加速至8%、9%，我预计在未来10年中，印度经济增长仍将保持在8%至10%的高水平。当然，中国经济的高增长也仍在持续，只不过印度有后来居上的势头。
当然，从另一个角度看，中国和印度经济的模式具有互补性，所以如果作为一个全球投资者，你最好既买入中国的股票，又买入印度的股票。中国的繁荣主要由政府推动，而印度的情况则是，政府尽管做了很少的事情，甚至在某种程度上阻碍了经济发展，但印度经济仍实现了较快的发展。在中国，股市的蓝筹股大多是国有企业，而在印度，大的蓝筹股基本上都是私营企业。
从短期来说，H股是不错的选择，因为QDII带来的利好。
上海证券报：最近有报道说，新兴市场可能已经出现泡沫，您怎么看？
伍德：我不认为新兴市场有泡沫。如果说泡沫，那肯定是在信贷利差(Credit Spread)中。中国和越南股市都很昂贵，但那是因为两国的流动性都被限制在国内，资金不能流到境外。
A股最大风险：美经济降温
上海证券报：当前中国股市的最大风险在哪里？中国市场还存在什么问题？
伍德：短期的风险在于政府是否会推出严厉措施给股市降温，譬如政府突然宣布征收高额资本利得税，比方说30%。长期来说，内地股市面临的最大风险之一可能是美国经济降温，另一个是通胀可能加剧，使得央行不得不大幅加息。
就存在的问题来说，我认为中国内地股市的最大问题在于，上市公司很多都是国有企业，私营企业占的比重很小。
上海证券报：您最看好的行业是哪些？
伍德：与农村发展相关的股票，水资源和技术相关的企业，以及金融服务、房地产公司。
上海证券报：您对中国股市的国际影响力如何看？有人说上次的“2·27”全球股市大跌源于中国，您怎么看？
伍德：我并不十分赞同这种看法，中国股市的影响力还没有这么大，A股市场主要还是一个相当封闭的市场。至于上次“2·27”的全球股市暴跌，我认为主要还是对美国住房市场特别是次级抵押贷款危机的担忧，投资人担心这会导致美国经济大幅降温，进而波及到全球。
至于中国，我的看法是，任何大牛市都更可能出现剧烈的调整，而熊市的波动则相对较为平缓，这很正常。
上海证券报：对全球的并购潮如何看？为什么亚洲的并购活动没有那么活跃？
伍德：近年国际市场特别是欧美的企业并购异常活跃，这主要是因为借贷成本很低，杠杆融资的规模不断增长。
相比欧美，现在在亚洲的并购活动还不是那么活跃，这主要有文化上的原因，因为亚洲对于类似的敌意收购行为还不是很能接受。不过，一旦在欧美已经找不到更多的并购机会，国际上大量的私人股权基金也会到亚洲来寻找并购目标。
来源：上海证券报
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