中国官员对股市是“鸵鸟”心态
2007年05月14日 09:13中国经济网就在散户资金不断推高股票价格，上证指数突破3500点时，我写过一篇评论，题目是《“泡沫论”已经被泡沫淹没》。其时，投资界和政府人士要不对股市发展表示出乐观态度，要不就保持沉默。
而在上证指数突破4000点高位时，议论泡沫的声音开始多了起来，这种担心更多来源于监管者和机构投资者。在市场资金60%来源于散户的情况下，股市的每一次盘中波动，实际上都成为散户买入的机会。可以说，在最近的几个月内，散户成为股票市场的主导力量。
有意思的是，对于股市中的泡沫问题，学者和官员们编造了一个新的理论，叫作“结构性泡沫”。具体解释就是，当前股市平均市盈率偏高主要是垃圾股股价过高造成的，而一些大盘蓝筹股的市盈率依然保持在合理水平，泡沫不是全面性的。
就像经济学家有时说“宏观经济结构性过热”一样，股票市场“结构性泡沫”的概念，也是一种实用主义的说法，并不具有理论价值。道理很简单，经济体系是一个系统，结构性的问题反映在宏观经济中，最后就是表现为整体经济的问题，历史上任何一次大的经济危机，都是由局部问题引发的，而这个特点，在股票市场上表现得尤为突出。
在股市整体估值水平偏高的情况下，一个偶然的事件，一个盛传的谣言，都可能导致某些股票出现大幅调整，最终导致股市出现整体崩盘。
在我看来，用“结构性泡沫”的说法，多多少少有些“鸵鸟”心态，其既反映出对股市狂热的担心，也害怕政府会出台严厉的调控政策。
如果我们冷静地看一看那些所谓业绩增长的蓝筹股的利润来源，就会发现，很多公司收入大幅增长的部分，主要来源于投资性收入，而不是主营业务的高速增长。公司业绩与股票价格是“鸡生蛋，蛋生鸡”的关系。
从股市的狂热情景看，其实就是一种全面性的泡沫状况。
现在的问题是，如何抑制股市泡沫。
行政性手段打压股市的可能性已经不复存在。理由很简单，无人愿意与整整一代人唱反调。更何况，大力发展直接融资是政府的一个既定政策，而利用股市缓解楼市矛盾，也是一个实用的手段。
这个时候出台任何的行政性措施，都是和全国股民作对，所以这是一个政治问题。
政府惟一可以做的就是，利用市场化的方法来为股市降温，稀释泡沫，从而降低股市风险。
市场化的手段很多，包括加大货币政策调控力度，如继续提高存款准备金比率，连续加息或者提高一次性加息的幅度；短期内大量增加股票IPO；向市场释放研究开征资本利得税的信号；开放境外投资渠道；A、B股市场合并等。
现在的中国股市，已经演变成脱离上市公司业绩和治理水平的资金型牛市，实际成为政府、机构与散户三方的博弈场所。
“大禹治水，疏而不堵”。只有使用市场化的手段，为股市狂热气氛降温，向泡沫中加水，才是有效安全的方法。
不管怎样，有一点应该记住，股市问题已经不仅是经济问题，也成为影响到千家万户生活安定和社会和谐的政治问题。
小心为妙。
来源：中华工商时报
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