lewin 发表于 2007-5-9 08:34:05

经济与投资 泡沫?

经济与投资 泡沫?

  很多人都谈中国股市有泡沫危机。笔者十分认同,因为股市日日都有危机,有泡沫时会有危机,没有泡沫时也有危机。投资者怎办?

  昨日港股未能以高位收,今天要不要出货?

  中国人民银行行长前日在国际结算银行会议期间表示,中国股市有形成泡沫可能。又要不要出货?

迭创新高存有隐忧

  内地网上流行一首股民之歌,似曾相识罢。该歌词是︰

  「起来,还没有开户的人们,把你们的资金全部投入诱人的股市,中华民族到了最后发财的时刻,每个人都在发出兴奋的吼声︰买进,买进!我们万众一心,冒着被套牢的风险,钱进,钱进,钱进进!」

  很明显,歌词道出了中国股市已狂,可能距崩溃之期不远。笔者对此亦十分认同,不过先要界定甚么叫「崩溃」,甚么叫「不远」。

  下跌10%叫不叫「崩溃」?2月27日A股单日下跌9%。不过那些很早就预期A股市场会崩溃的人反受到这9%的急跌害苦,因为他们正在表示当时预测准确之时,不旋踵A股又升回来,今时且还是新高。

  那么又是否认为中国股市不会崩溃?又不一定。因为股市是不能永远上升的,之不过不上升不代表一定会崩溃,可以是缓步整固。

  提出中国股市会崩溃的人他们会以1929年的美股,1990年初的日股,其崩溃前的图形跟中国A股的图形相若。历史重复的话,中国股市就一定会崩溃,关键是按历史重复,会不会?笔者认为,历史是不会简单地重复。这里我们且看看股市怎升跌。这是个很白痴问题,但并不白痴的投资者定要知悉这个白痴问题的答案。

  1929年美国为甚么有股灾?据「死因」(跌市)研究分析,较公认为看法是︰1.投资者无知;2.把股价炒至远在盈利能力所能支持之上;3.股价一跌,银行收遮(收回贷款);4.银行愈怕损失便愈收遮,股价愈跌,股灾便成。

  在1929年之后,美国陷入恐怖的萧条期。有认为是股跌带来萧条,有认为是美经济朝向萧条,故股才跌。谁拖累谁不重要,重要的是在下次股跌/萧条期时,你能置身「股」外。

  1989年的日本股灾是因为日央行认为股市太疯狂,宜稍泄气。他们当时的想法是,用小针来刺一下,放少许气,再用小针又刺一下,又再放少许气。日央行的如意算盘是慢慢放气,以为凭技术将股市列车慢慢煞停,不过日央行似乎忽略了︰

  1.各公司间的互控及借贷规模很大,尤其是当时的日本银行,他们认为既然借得钱予某些公司,即是这些公司的前景好,为了要增加盈利,又或为了向这些公司拉关系,好使这些公司向自己多借钱,银行竟大大地持有「债仔」的股票;

  2.日本央行低估了这环节的紧扣性,开始加息,此即抽紧银根;

  3.银行只有收遮,收遮结果是银行又要追债,又要沽债仔的股票;

  4.外资大鳄落井下石。结果是日股到今时仍未能升回上1990年初接近39000点的高位。

  这两次大跌市的共同原因是甚么?是当时的美日央行误估了形势,以为收紧银根减少货币供应,人民便会少了钱去炒股,但当时的美日央行发现,原来人民一不炒股,股市是会劲跌的。

  事实上,形成升市,必然要有较多资金追逐较少股票,要形成跌市,又必然要有较多的股票去寻找较少的资金。这个简单的供求问题,钱与股票何者多,何者少的问题,就决定了股市是长升,还是短升,抑还是已升完。

中国股市资金充裕

  今时中国股市会缺少资金吗?以现在的情况看,资金似不缺,今时中国的股市会大量供应吗?又似不会。那么中国央行又会急加息去刺穿股市,让之放放气吗?似乎又不会。

  今天,A股市场复市,中央会拿甚么方案来,以遏止股市有泡沫化的危机?明天再谈。

  一如上周六在投资新世代所言,买入浙江沪杭沪(0576),江苏宁沪高速(0177),安徽皖通(0995),中石油(0857)及汇丰(0005),其它股票暂观望,看中央怎出招。
香港经济日报    石镜泉2007-05-08
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