中国公司治理评价报告
中国公司治理评价报告南开大学公司治理研究中心 ２００７年４月２８日
文章内容：
□公司治理评价课题组负责人：李维安
课题组协调人及成员：程新生
中国上市公司
总体治理状况分析
一、样本来源及选取
本次编制上市公司治理指数的样本来源于截止到２００６年４月３０日公布的公开信息（公司网站、巨潮资讯网、中国证监会、沪深证券交易所网站等）以及ＣＣＥＲ数据库、国泰君安ＣＳＭＡＲ数据库，根据信息齐全以及不含异常数据两项样本筛选的基本原则，我们最终确定有效样本为１２４９家。样本公司的行业、第一大股东最终控制人类型及省份构成见表1－１、表1－２与表1－３。
二、中国上市公司总体治理状况描述
２００６年样本上市公司治理指数的均值为５６．０８，上市公司之间的公司治理质量存在较大的差异，公司治理指数最大值为７５．９４，最小值为３９．５５，样本的标准差为５．１３。全部样本公司中达到ＣＣＧＩＮＫⅢ的只有１０家，占全部样本的０．８０％；达到ＣＣＧＩＮＫⅣ的有２５１家，占全部样本的２０．１０％；处于ＣＣＧＩＮＫⅤ的公司有８３２家，占样本的６６．６１％。有１５６家上市公司的治理指数在５０以下，占全部样本的１２．４９％。
三、中国上市公司治理状况比较
２００６年样本上市公司治理指数的均值为５６．０８，２００４年公司治理指数的均值为５５．０２、２００５年公司治理指数的均值为５５．３３。回顾三年来中国上市公司的整体治理状况，整体治理水平呈现提高的趋势。以样本均值而论，在１％的显著性水平下，２００６年中国上市公司总体治理状况与２００５年、２００４年存在显著性差异，说明２００６年中国上市公司的治理状况有一定程度的提高。
从三年来我国上市公司治理状况看，股东行为逐步规范，具体来说，非“公正、公平”的关联交易得到遏制，控股股东在加强对上市公司控制的同时对中小股东的权益保护增强了重视；董事会建设得到加强，其中，董事会运作效率和董事会组织结构有明显的改善，董事权利与义务受到上市公司的普遍重视；信息披露的相关性有一定的提高；利益相关者治理问题逐步引起上市公司的关注，其中：在员工参与程度、投资者关系管理等方面有所加强。经理层治理整体状况逐年提升，上市公司经理层治理状况公司间差异呈现缩小趋势。三年来公司治理评价指数的比较见表1-5。
不过公司治理状况在不同上市公司之间的发展并不均衡，平均而言样本上市公司的治理指数处于较低水平，上市公司的治理质量亟待提高。决定公司治理质量的各个要素之间的差异较大，上市公司监事会治理水平整体较低；而作为公司治理核心的董事会，治理质量提高的空间还很大，董事会次级委员会建设以及董事的激励等方面还有诸多问题需要进一步改善。
中国上市公司分行业
治理状况评价
本节按照国家行业分类标准，对上市公司所处的１３个行业门类和制造业中１０个大类进行分组，对样本公司的治理状况加以分析。
一、总体描述
以平均值而言，公司治理指数最高的采掘业公司治理指数为６２．０５，非金融类行业中，公司治理指数均值低的行业为综合类企业，该行业公司治理总指数的均值为５４．１４，与采掘业相比，两个行业的均值相差７．９１。说明就公司治理状况而言，行业间存在一定的差异。
二、具体分析与等级描述
从行业治理指数均值看，采掘业，电力、煤气及水的生产和供应业和交通运输仓储业经统计检验都与房地产业、传播与文化产业、综合类行业存在显著差异。这几个行业公司治理的具体状况如下：
在２００６年评价样本中，采掘业有２１家公司，该行业样本均值为６２．０５、标准差为４．９７，是各行业中公司治理指数均值最高的行业。根据有关统计结果，该行业达到ＣＣＧＩＮＫⅢ的有２家公司；达到ＣＣＧＩＮＫⅣ的有１２家；处于ＣＣＧＩＮＫⅤ的公司有７家。
电力、煤气及水的生产和供应业在２００６年评价样本中有５７家公司，占样本比例为４．５６％，该行业样本均值为５８．０３、标准差为４．６６，治理指数均值位列各行业第二。根据有关统计结果，该行业达到ＣＣＧＩＮＫⅣ的有１６家公司；处于ＣＣＧＩＮＫⅤ的公司有３９家。公司治理指数在５０以下有２家上市公司。
交通运输仓储业在２００６年评价样本中有５４家公司，占样本比例为４．３２％，该行业样本均值为５７．７３、标准差为５．７５。该行业达到ＣＣＧＩＮＫⅢ的有２家公司；该行业达到ＣＣＧＩＮＫⅣ的有１４家；处于ＣＣＧＩＮＫⅤ的公司有３３家；公司治理指数在５０以下有５家上市公司。
房地产业在２００６年评价样本中有５２家公司，占样本比例为４．１６％，该行业样本均值为５４．９４、标准差为４．７８。该行业达到ＣＣＧＩＮＫⅣ的有６家；处于ＣＣＧＩＮＫⅤ的公司有３８家；公司治理指数在５０以下，有８家上市公司。
传播与文化产业在２００６年评价样本中有９家公司，该行业样本均值为５４．４７、标准差为４．０６，样本的差异性小。该行业处于ＣＣＧＩＮＫⅤ的公司有８家；公司治理指数在５０以下，有１家上市公司。
综合类在２００６年评价样本中有７８家公司，占样本比例为６．２４％，该行业样本均值为５４．１４、标准差为５．１８。该行业达到ＣＣＧＩＮＫⅣ的有１３家；处于ＣＣＧＩＮＫⅤ的公司有５０家；公司治理指数在５０以下，有１５家上市公司。
三、２００４到２００６三年公司治理评价分行业比较
据表2-2的统计结果，对比三年来上市公司治理状况的行业特征，我们发现，采掘业，电力、煤气及水的生产和供应业，交通运输仓储业的行业治理状况相对较好。从具体特征看，上述三个行业都属于垄断和国有控股占主体的行业。特别是，在２００６年评价样本中，采掘业的上市公司第一大股东终极控制人完全为国有。这些行业都是关乎“民生”和“国家经济命脉”的行业。这三个行业治理状况明显好于其他行业的原因可能是：一方面，垄断行业外部市场竞争条件弱，具有稳定的利润来源和相对好的公司业绩，能够投入较多的“成本”进行公司治理的改善；另一方面，由于政府对于“国计民生”问题的重视，使得代表出资方的各级监管机构及审计、监督部门共同关注，能够直接或间接地对这些上市公司的“内部治理”发挥影响，造成这类上市公司更加重视公司治理的“合规性”。
中国上市公司分
大股东性质治理评价
我们将样本上市公司按照公司第一大股东最终控制人类型性质的不同，分为国有控股、民营控股、外资控股、集体控股、社会团体控股、职工持股会控股六种类型。分析第一大股东性质不同的样本上市公司治理指数的数字特征，进一步探讨第一大股东性质不同的中国上市公司治理质量的差异。
一、分大股东性质的上市公司治理指数总体分析
表3－１的描述性统计显示，样本中数量最少的是社会团体控股和外资控股两类，分别有四家和六家公司，由于样本量少，不具有统计上的可比性，我们只对其余四种分类进行比较和分析。就样本均值而言，国有控股的治理指数最高，为５６．５８；民营控股的治理指数最低，为５４．７０，说明民营控股类型的样本上市公司具有较差的治理质量。根据进一步的检验，在１％显著性水平下，可推断出中国上市公司中民营控股的公司，其治理质量要明显低于国有控股的上市公司，显现出不同控制权类型在公司治理评价中的组间差异。２００６年评价样本中，国有控股公司占据了最大的样本量，有９０１家公司，占样本总量的７２．１４％，反映出中国上市公司主体为国有控制的现实；公司治理指数均值为５６．５８、中位数为５６．５６、极差为３６．３９、标准差为５．０２，国有控股的上市公司治理指数在组内差异较大，体现出相同控制权属性公司之间治理水平的不均衡。
二、分大股东性质的上市公司治理指数具体分析
考虑到国有和民营控股公司占据了评价样本的绝大部分比例（９７．２％），我们只对这两种控制权类型分析，其他类型的有关数据详见表表3－２和表3－３。
１． 国有控股
在２００６年评价样本中第一大股东性质为国有控股的有９０１家公司，占样本比例为７２．１４％，样本均值为５６．５８、标准差为５．０２，具有最大的样本量。根据表3－２的统计结果，达到ＣＣＧＩＮＫⅢ的有９家公司，占全部样本的０．７２％；达到ＣＣＧＩＮＫⅣ的有１９５家，占全部样本的１５．６１％；处于ＣＣＧＩＮＫⅤ的公司有６０９家，占样本的４８．７６％；处于ＣＣＧＩＮＫⅥ即公司治理指数在５０分以下，有８８家上市公司，占全部样本的７．０５％。
２． 民营控股
据表3－２，在２００６年评价样本中第一大股东性质为民营控股的有３１３家公司，占样本总量的２５．０６％，样本均值为５４．７０、标准差为５．１９，样本量居第二位。民营控股的上市公司在评价样本中达到ＣＣＧＩＮＫⅢ的有１家公司，占全部样本的０．０８％；达到ＣＣＧＩＮＫⅣ的有５０家，占全部样本的４．００％；处于ＣＣＧＩＮＫⅤ的公司有２００家，占样本的１６．０１％；处于ＣＣＧＩＮＫⅥ即公司治理指数在５０分以下，有６２家上市公司，占全部样本的４．９６％。
三、２００４年到２００６年三年分大股东性质公司治理评价比较
正如第一节所指出，样本总体中，绝大部分由国有和民营两种控制权属性所构成，我们只对这两种类型进行比较和分析。
据表3－３的统计结果，比较三年来上市公司的控制权属性，国有控股的上市公司的治理质量稳定且好于民营上市公司。可能的原因是：国有上市公司相对于民营上市公司更加关注“合法性”和“合规性”；民营上市公司相对于国有上市公司更加注重“效率”和“效益”。
中国上市公司分地区
治理评价
我们将２００６年的评价样本，按照注册地的不同分成３１个省（直辖市、自治区）的分组样本，分析不同地区的样本公司治理指数的分布特征，比较中国上市公司地区之间治理状况的差异。
一、按地区分组的上市公司治理指数总体分析
从不同地区占样本数量、比例看，经济发达地区的上海市、广东省、江苏省、北京市占有数量最多，其中上海市、广东省最多，各达１３０家公司，江苏省为８３家，北京市为７８家；而西部欠发达地区的内蒙古自治区、甘肃省、贵州省、宁夏回族自治区、青海省、西藏自治区占样本量少，都少于２０家公司，其中西藏自治区最少，只有７家公司。反映出经济活跃水平与上市公司数量的关系；同时上述发达地区公司治理质量的均值也高于欠发达地区的水平，体现出中国上市公司治理状况在地区之间的差异。
二、按地区分组的上市公司治理指数具体分析
表4－1的描述性统计显示，就平均值而论，样本上市公司按省份分组的公司治理水平存在一定差异，治理指数最高的省份与最低省份相比，相差６．１６；公司治理指数最高的前七个省市分别是云南省、北京市、天津市、江苏省、江西省、河南省、上海市，治理指数均值都在５７以上；公司治理指数最低的四个省份是海南省、青海省、黑龙江省、宁夏回族自治区，这些地区的样本上市公司治理指数均值都低于５４。
三、２００４年到２００６年三年分地区公司治理评价比较
据表4－2，比较三年的评价样本，发现云南省、北京市、天津市、江苏省、上海市这些地区的上市公司的治理状况相对较好，而海南省、青海省、吉林省、黑龙江省、宁夏回族自治区等地区的治理状况相对较差。
现实中，上市公司的治理水平受到产业结构、地域经济发展水平和政策环境的影响。云南省的上市公司多为制造业中的金属、非金属大类及其他资源类企业，根据前面对行业的总结，这个行业的公司治理状况普遍较好。
主要结论
１．通过对三个年度的公司治理评价样本数据的比较和分析，我们发现中国上市公司２００６年的公司治理整体状况与前两个年度存在显著性差异，说明２００６年的公司治理整体状况较前两年有一定的改善。一方面，监管机构强化上市公司的治理质量，加强监管的力度，促使上市公司完善治理结构；另一方面，投资者对上市公司的治理状况有了更高的要求，促使上市公司改进自身的公司治理状况。从当前我国上市公司治理情况看，上市公司治理状况的一些改善是公司治理各因素的综合反应。
２．样本上市公司治理指数呈现正态分布趋势，不过公司治理状况在不同上市公司之间的发展并不均衡，大多数上市公司的治理评价指数处于较低水平。上市公司的治理质量亟待提高。决定公司治理质量的各个要素之间的差异较大，信息披露的质量相对较好。这主要是正式制度约束的结果；政策层面的相关规定和监管对于规范上市公司股东、经理人行为起到了积极的作用。六个要素中监事会治理评价最低，监事会监督公司的角色问题没有引起上市公司足够的关注。而作为公司治理核心的董事会治理质量提高的空间还很大，董事会结构、董事会次级委员的建设以及董事的激励等方面还有诸多问题要进一步改善。从公司治理的其他方面看，上市公司控股股东行为指数总体不高；经理层治理总体状况偏低；利益相关者治理机制仍然处在薄弱阶段。
３．公司治理机制和治理水平可能受到行业因素的影响，上市公司行业之间的治理质量差异明显。同时，上市公司第一大股东最终控制人类型也可能对治理机制和治理水平有重要的影响。此外，治理水平可能和经济发展水平有一定关系。
４．公司治理１００佳上市公司的财务状况、企业业绩和企业价值指标的表现总体上好于样本中的其他上市公司，这意味着良好有效的治理结构和治理机制，有助于改善上市公司的财务状况，提升上市公司的企业业绩和企业价值。实证检验也表明，拥有良好的公司治理机制有助于提升企业的盈利能力、股本扩张能力、运营效率和成长能力，有助于增强财务安全性。
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