调控成利好 工业地产怪圈诱惑外资纷至
中国工业地产市场一直处于治与乱的循环“怪圈”之中。今年国家有关部门最新公布的数据显示，根据２００３年７月份国家清理整顿开
发区的相关政策，到２００６年底，在对全国６８６６多个开发区进行治理整顿之后，
经过国家重新颁布审定的开发区如今只有１５６８个，近８成的开发区并不属于国家
规划范围内。而在２００３年下发文件之前，也有过几次全国性的整顿活动，当时不
合格率也高达７成。“去年强调实行的工业用地‘招拍挂’将会成为有效调控手段。”
业内专家表示。
换而言之，“工业用地出让价格很低的时代不会存在了”。但在并不十分看重地
价高低的外资看来，真正阻碍工业地产市场发展的因素之一，是市场透明度不高。随
着市场规模化、成熟化发展，以及整个投资环境的日趋完善，中国工业地产市场蕴涵
着巨大的发展空间。
“这是最好的时代，这是最坏的时代。……”１９世纪英国作家狄更斯用来描述
社会转型的用词，如今倒成了中国工业地产市场的真实写照。
对于工业用地的整治，实际上比人们想象得更早。据２００３年国务院研究室宏
观经济司出示的一组数据显示，当时全国各地各类开发区有３８３７个，但经国务院
批准的只有２３２个、省级批准的也不过１０１９家。也就是说，按照这个数据计算
比例，有将近７成的开发区并不属于国家规划范围内。
此外，还有一组数字同样触目惊心。据２００３年的相关统计，１０个省市共计
４５８．１万亩园区实际用地中，未经依法批准的用地达到了３１４．６万亩，占６
８．７％。在当年的７月份，国务院下发了关于清理整顿各类开发区加强建设用地管
理的通知。而这次整顿行为，已是自１９９２年以来的第三次全国性清理措施。
低价出让，屡治屡乱
最新关于规范工业用地市场的行政律令，便是去年开始强调的“工业用地必须实
行招拍挂”。这么多年来，工业用地市场一直是在发展中规范，但总是处于“剪不断、
理不清”的状态中。一位业内人士认为，建立开发区有利于打造招商引资的平台，从
而为当地政府带来经济增长的动力，在这种“诱惑”之下，往往有许多地方政府盲目
跟风，甚至以极低价格出让工业用地来作为引资手段。
２００６年国务院审计署的审计报告显示，为了招商引资，２００３年至２００
５年６月，８７个开发区中有６０个开发区，实行低价出让土地７８００多万平方米，
少收出让金５５个亿。“一些地方在国务院禁止低价出让土地的情况下，还采取先根
据国家规定签订土地出让合同，再返还土地出让金或者给予财政补贴的方式，来变相
低价出让土地。”中国土地勘测规划院副院长周建春告诉记者。
在这种背景之下，中国工业用地的闲置浪费相当严重。
据国家相关部门对土地市场供应的数据分析，２００５年，中国工矿业仓储用地
供应量为７．８万多公顷，占土地供应总量的４３％，２００６年供应量达到９．３
万多公顷，比例上升至４５％。工业用地占建设用地总量将近一半的比重，从全球范
围来看也是少见的。
周建春介绍说，２００１年全国各地相继出现了以发展开发区为特征的圈地用地，
占用大量耕地之后主要用于工业开发，或者借工业开发为名搞房地产。根据国务院在
２００４年土地市场治理整顿中得到的相关数据，在２００４年１６０个开发程度较
好的开发区中，只有１／３的土地用于工业开发。
而这一次的暴风雨，来得分外猛烈。
从大背景来说，２００６年国务院下发的３１号文件，便针对耕地保有量提出了
地方政府的责任追究制度，而２０２０年全国１８亿亩耕地的“红线”不许突破的严
格保护措施，已开始对工业用地市场的“作乱”源头进行了有效控制。工业土地供应
比重较高的现状，也将通过适当压缩工业用地供应量的方式进行调节。此外，除了行
政执行之外，市场行为也有了明确规定，禁止低价出让工业用地被再次强调，去年年
底公布的工业用地最低标准成为“过硬”的衡量数据，而工业用地实行“招拍挂”方
式，则为土地出让增加了透明度。
在“中国工业地产高层峰会２００７”上，中国土地勘测规划院副院长周建春表
示，针对房地产市场的宏观调控政策不会松懈，而且将会日趋严厉。与住宅市场不同，
工业地产市场由于主要涉及企业层面，因此，其调控性并不那么“显性”。但是，面
对中国工业地产市场的现状，“可能下一个‘热点’就要到工业地产了。”
用一位业内人士的话来形容，如今的中国工业地产市场已是“深秋”时期。
调控加力，外资纷至
“应该说，国家出台的一系列政策法令，主旨是需要市场在稳定中发展，并不是
限制发展的表现。”美国普洛斯公司投资管理部副总裁赵明琪向记者表示。这家来自
于美国的工业类ＲＥＩＴ，自２００３年进入中国之后，迅速发展成为美国同类基金
中在华投资额最大的一家。
不得不面对的事实是，对于外资投资者而言，确实与过去不同了，当初为了增加
ＧＤＰ而吸引外资的优惠环境，如今已演变为平等竞争平台。“中国工业地产的投资
环境正在发生很大变化，随着工业土地招拍挂、中外资企业所得税率并轨等相关政策
的调整，外资在参与竞争过程中的优势正在消失。”一位美国工业地产投资商如此评
价。
“从中国的实际情况来看，真正会阻碍工业地产市场发展的因素之一，便是市场
透明度不高。因此，调控政策的出台，反而对市场的长期发展有好处，会使得游戏规
则更为透明化，对于有实力的企业来说，倒是个利好条件。”仲量联行工业地产部上
海区董事单维其对前景依然乐观。
有意思的是，对于这些极具经验的国际工业地产发展商来说，原本被部分当地政
府作为吸引点的低地价，并不能成为决定这些企业是否需要投资的首要因素。
“这些低廉土地甚至零地价土地出让的区域，不会成为我们的投资市场。”赵明
琪坦率承认。她对此的解释是，工业地产是个需要长期投资的行业，无法形成真正市
场需求的区域，即使土地成本再低，也不可能实现企业的良好回报。“港口城市、制
造基地等具备较大覆盖力的地区，会成为首选。随着市场发展趋势渐渐转移到其他二、
三线城市，投资范围也会随之转移。”
“对于外资来说，是否要投资，并不是受土地成本影响的，而是根据当地的经济
发展形势、市场需求来决定。”仲量联行单维其表达了类似的观点。
在中国的工业地产市场中，根据土地供给方式的不同、针对客户的不同，以及物
业管理形态方面的区别，可分为生产制造、物流以及商务园区等三部分。中国目前的
经济发展需求，决定了生产制造是重点关注目标。而随着全球制造业对中国市场的日
益注重，连接着投资商、供应商、第三方物流、消费者等各个环节的产业供应链逐渐
成型，中国市场便成为全球化策略中不可缺乏的必要布局。
“随着市场规模化、成熟化发展，再加上产业链规范环境的日趋完善，中国工业
地产市场蕴涵的巨大空间，成为外资的关注点。”花旗集团房地产投资部副总裁彭熙
说道。
在仲量联行最新发布的今年一季度房地产市场报告中，外资对于工业地产“热区”
的投资兴趣，正随着当地租金的增长而上升。据悉，第一季度上海地区的物流园区租
金，环比增幅达到１１％；制造业厂房租金较上季度上涨了５．１％；而商务园区更
是受到写字楼市场扩容需求影响，整体租金呈现明显增长。“中国工业地产的投资市
场开始形成。”一位美资工业地产企业负责人认为。
２００５年１１月，新加坡淡马锡旗下的丰树集团以１．２亿元价格收购了上海
浦东新区一项目。去年年初，已在中国市场潜伏数年的美国工业地产开发商ＡＭＢ终
于决定出手，以１３３０万美元代价收购了上海一幅１７４７４平方米的工业地产项
目及邻近一块待开发用地。在当时的新闻发布会上，ＡＭＢ亚洲区发展副总裁Ｏｌｉ
ｖｅｒ Ｔｒｅｎｅｍａｎ公开表示，该企业在中国未来５年内的工业地产投资将达
５亿美元。而今年伊始，日本新熙地集团锁定了位于上海外高桥（１４．０８，０．
７４，５．５５％）的一物流地产项目，这也是该企业在中国的首次投资。
在此之前，美国普洛斯公司早已在北京、上海、宁波和杭州等１８个中国内地城
市展开布局，未来还计划投资２．４６亿美元，在部分二线城市兴建物流配送中心；
公司高层甚至表示，５到１０年内会将在华资产提高到占公司全球资产组合１０％的
目标。
普洛斯投资管理部副总裁赵明琪认为，宏观调控政策的实行，会使得中国市场未
来的土地价格形成机制越来越透明，这对于投资者来说，“是好消息”。“我们不会
因为土地价格比较低才进行投资，推出符合市场需求的产品，才能够提高企业竞争能
力，才可以生存得更好。”
外资投资工业地产主要案例
日期 发展商 地点 项目 投资方式
１９９５年 新加坡腾飞集团 江苏苏州 苏州新加坡工业园区 与苏州市政府
合作开发
２００３年１２月 新加坡腾飞集团 辽宁沈阳 沈阳新加坡腾飞工业园 与当
地政府合作开发
２００４年６月 美国普洛斯 江苏苏州 普洛斯（苏州）物流园
２００４年１１月 美国普洛斯 上海 上海临港普洛斯国际物流园 与临港新
城集团合作
２００５年１月 美国普洛斯 上海 西北物流园一期工程
２００５年 澳大利亚麦格理佳文集团 上海 南汇康桥一物流分拨中心 ４０
００万美元收购
２００５年年底 新加坡丰树物流信托 上海 浦东空港欧罗物流园 １．２亿
元人民币收购
２００６年１月 美国ＡＭＢ 上海 松江九亭一物流项目 １３３０万美元收
购
２００６年２月 ＧＥ东芝有机硅公司 江苏南通 南通经济开发区生产基地
７８００万美元收购
２００６年５月 美国普洛斯 北京 北京空港物流园
２００６年１１月 新加坡腾飞集团 浙江杭州 新加坡杭州科技园 与当地政
府合作开发
２００６年１２月 美国普洛斯 辽宁大连 大连物流园
２００７年１月 日本新熙地株式会社 上海 外高桥一物流地产项目
２００７年３月 澳大利亚麦格理佳文集团 上海 奉贤区一配送中心 １．２
１亿元人民币收购
２００７年 新加坡丰树物流信托 陕西西安 海星集团一物流配送中心
ＲＥＩＴｓ运作，理性投资
去年年底，中国内地第一只具备“合法身份”的房地产信托投资基金（ＲＥＩＴｓ）
———领锐基金，在天津滨海新区成立。在此之前，已有多个类似的投资基金在市场中
出现，其中包括了由１０多家大型房地产公司组成的中腾投资，全国工商联在香港地
区设立的精锐基金，以及联华信托发行的“联信保利系列”，但这些投资基金由于受到
相关法律的限制，目前仍然仅是形似的过渡产品。因此，对于特批成立的领锐基金，
虽然还是有不少局限性，但仍然被业界普遍视为中国内地房地产市场试行ＲＥＩＴｓ
的破冰之作。
有意思的是，这只中国内地市场真正意义上的准ＲＥＩＴ，与之前各个过渡型基
金的运作方向不同。领锐基金的负责人公开表示，该基金的产品定位将转向工业地产。
“从全球范围来看，工业地产由于具有投资长期性、投资回报率稳定的特点，因此，
更符合成为ＲＥＩＴｓ。”花旗集团房地产投资部副总裁彭熙对领锐基金的定位十分
认同。
国务院发展研究中心程秀生局长在一次公开场合表示，ＲＥＩＴｓ是中国房地产
业发展过程中需要认真考虑的一种模式，但现实难题的关键在于，制度方面仍然未能
具备成熟的条件。
“从目前国际市场ＲＥＩＴｓ产品的研究和分析来看，虽然是一个非常专业的产
品，但目前中国的各项法律都无法给予ＲＥＩＴｓ一个合法地位。缺乏适合规范运作
的监管环境，是最主要的问题。”嘉实基金管理公司业务发展总监王克明分析认为，
“其次是税收的问题。如果按照国际上规范的ＲＥＩＴｓ来运作，税收政策的影响会
使得投资人在ＲＥＩＴｓ中的收益还达不到债券水平，这也是最算得出账的问题。”
最早进入中国市场的美国普洛斯公司，虽然本身便是一只整体在纽约证券交易所
上市的ＲＥＩＴ，但明确表示在中国市场的投资以长期出租为主。“普洛斯目前还没
有把中国发展项目打包上市的计划，因此，着眼点仍然是长期投资出租。”赵明琪称。
虽然中国内地市场运作ＲＥＩＴｓ的条件尚未成熟，但已有外资尝试将发展项目
注入境外资产包内。新加坡淡马锡全资子公司丰树投资拥有的丰树物流信托基金，２
００５年７月上市之后，已经将５６个不动产项目注入在资产包内，价值１７亿美元。
而位于上海的空港欧罗物流园便是在２００５年年底被纳入其间，当时的收购价格为
１．２亿元人民币。丰树投资资本管理执行副总裁Ｐｈｕａ Ｋｏｋ Ｋｉｍ表示，
中国工业地产市场中长期租约稳定看好，可以保证提供长期的现金流。
王克明持有同样的看法，他认为，从美国ＲＥＩＴｓ市场观察，工业地产所占比
例最大。因此，工业地产ＲＥＩＴｓ在中国内地房地产市场的前景颇有展望性。
有数据显示，目前上海工业地产投资利润率在９％至１０％，随着工业用地出让
执行“招拍挂”之后，预计将会降低至８％至８．５％。然而据不完全统计，在对上
海５００个厂房实地调研时发现，近７成工业地产开发商改变投资模式，开始从出售
转为长线租赁。“不可否认的是，随着外来投资者先进理念的注入，中国工业地产的
投资市场也在同样发生变化，投机性行为的减少，将有助于市场规范化发展。”一位
外资投资者表示。
仲量联行工业部有关专家指出，工业地产对于客户定位、产业导向、市场需求等
诸项因素的专业化程度很高，同时具备了投资周期长、资金规模大等客观要求，“从
事工业地产的发展商必须耐得住寂寞。”他总结说。
彭熙认为，投资市场中的退出方式其实很多样化，但重点是入市之初就必须以理
性发展的眼光去进行。“中国工业地产市场的投资回报率并不是全球最高的，但肯定
是最大的市场。”
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