投资萍语:追中信银行不如买交行
投资萍语:追中信银行不如买交行由于「五.一」黄金周假期,内地股市于本周二起休市一星期,究竟港股会否因为暂时不受内地股市影响而获得「自由行」的机会,还是因此而更加「欠缺方向」呢?笔者偏向后者的看法。过去多年,港股大多受惠于内地黄金周假期,包括市场憧憬内地资金来港炒作,又或黄金周相关概念的旅游、零售股受资金追捧而上升等。但今年的情况明显不同,内地股市持续升温,中央政府会否在这个黄金周假期落药调控经济及股市的阴影仍大,希望利用内地股市休市而来港短线炒作获利的胜算不高。
因此,憧憬今周港股受惠于内地黄金周假期而急升的想法,有点不切实际。事实上,港股走势受内地影响已逐渐加深,近期美股屡创新高,但港股表现并不同步,相反,港股在开市时段基本上紧贴内地股市升跌(当然,日本及区内股市表现对港股的影响力仍大),惟升跌幅度则有所不同。因此,港股在缺乏内地股市「指引」的情况下,加上日本股市亦只有两个交易天,今周市况将更加缺乏方向。与此同时,在中央政府未作出任何调控行动之前,投资者的入市态度也会相当审慎,恒指下调压力较上升动力为大。内地股市对港股的影响力已毋庸置疑,但大家亦不要忘掉港股在国际市场的位置,由于香港股票市场始终有较多国际资金参与,利率、汇价等因素亦直接影响港股资金流向,这与内地股市基本上是以国内居民及资金主导有所不同。以上周五在上海及本港同步上市的中信银行(998)为例,H股收市较招股价上升14%,A股收市上升96%,A股及H股股价出现如此差别,一方面因为A股发行量较H股为少,而内地股民的狂热反应亦令A股求过于供的情况较H股严重得多。另一方面亦反映本港的国际市场特性,由于可供投资的工具选择较多,资金不会不限价追货,因而令A股较H股上市首天已出现7成溢价。但笔者必须补充,H股较A股折让42%并不表示H股值得买入,以A、H股股价折让作为入市的决定因素并不足够。
进取者可选招行
事实上,以中信银行H股上周五收市价而言,其预期P/B仍达3.1倍,虽然这个水平仍较在港上市的另两只股份制银行──交通银行(3328)及招商银行(3968)为低,但若以资产规模及业务基础而言,后两者较优胜,交通银行未来拓展资本市场发展的潜力较强,呆坏账比率较低。不过,交行去年的成本兑收入比率处36%水平,以及非利息收入仍只占收益的6%,这方面仍有待改善。交行股价近日偏软,主要因为发行A股上限定价为7.9元,较市场预期为低,与基本因素无关,而现价之P/B为3.3倍,较中信银行吸引。至于招商银行的卖点则在于其资本回报率为同业最高,信用卡业务发展基础较强,惟PB高达4.4倍,股值偏高,但市面货源少,股价料续创新高。因此,审慎者可买入交通银行,进取者则可选招商银行。熊丽萍汇业财经集团证券部主管作者熊丽萍为证监会持牌人士
苹果日报 熊丽萍2007-04-29
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