lewin 发表于 2007-4-28 19:05:21

投资者日记 利用H股回归赚蚊年

投资者日记 利用H股回归赚蚊年

  4月27日,周五。恒指跌140.79,收20526.5;成交六百四十一亿六千六百多万元。4月期指跌131点,收20534点。5月期指跌184 点,收20347点。中信银行(998)上牌升14%,内地A股则上升96%;香港收市价计O五十五倍,内地A股O一百倍!洛阳钼业(3993)周四上牌升59%,今天再升10%,报十一元九角。大福证券(665)升17%,见二元五角一仙,系去年5月8日以来最大升幅;新创建(659)则跌2.7%,报二十一元四角,新创建同意以每股二元四角三仙收购大福证券41%,完成后保持大福证券嘅上市地位。

  港交所行政总裁周文耀话,依家仍处于上市申请嘅公司多达四十余家,同旧年同期相若,其中一半系内地公司、一半系香港公司。由于去年上市公司有中行(3988)及工行(1398)等巨擘,相信今年上市集资金额应唔及旧年。冇人揸大价股发达;反之,细价股既可上升十倍,亦可回落50%至90%。点样更科学地拣细价股?就系明白大趋势,严守止蚀唔止赚,同时要分散风险,不应集中在一、两只股份身上。

股圣购铁路股意在煤

  Old habits die hard!人们仍然习惯用恒生指数去评估大市水平。事实上,唔少上市公司嘅股价至今仍低于1994年水平,更多股份未能重返1997年水平;至于TMT股同2000年水平,距离更大。大量股份从恒指成分股中换出,亦有大量股份加入,因此恒指唔代表乜嘢,赚钱与蚀本睇你点拣股份而定。最有投资价值系增长股,即嗰D纯利保持年率25%以上增长嘅公司;最冇投资价值系嗰D纯利倒退而冇前景嘅股份,呢类股份愈早沽出愈好,但亦要小心分辨周期性股份。有D股份纯利升升跌跌有一定循环周期,呢类股份可利用低潮入市、高潮沽售。

  根据美国能源信息局数据,全球67%煤集中响四个国家:一、美国占27%;二、俄罗斯占17%;三、中国占13%;四印度占10%。美国才是煤蕴藏量最丰富嘅国家,但因为煤系肮脏嘅燃料,美国好多煤矿早已放弃开采;反之,中国同印度系用煤大国,大部分发电机由煤推动,未来煤需求70%来自中国同印度。美国好快会成为煤出口大国,相信系毕非德大量投资美国铁路股嘅理由,估计未来大量美国煤由铁路运输到港口,然后出口到中国同印度。中国渐成钢铁出口大国(2006年出口五千万吨,较2005年上升92%;入口一千八百六十万吨,较 2005年少30%;2007年每周出口一百万吨)。中国大量入口煤及铁矿砂,制成钢材出口去赚钱,亦系煤需求急升嘅另一理由;估计2010年煤需求达二十八亿七千万吨。上述情况为大家提供大量商机,再加上中国政府大量关闭国内小煤矿,以确保采矿工人安全……。欧美国家面对二氧化碳排放管制,正逐步将大量排放二氧化碳嘅工业外移到中国同印度,甚至日本同南韩亦开始咁做。换言之,中国同印度未来空气染污问题极有可能因此恶化,中国宜强力执行环保条例。

  去年6月系美国近年最后一次加息,当时核心通胀率2.8%;今年3月核心通胀率首次见1.9%,达到贝南奇目标通胀(2%或以下)。未来美国通胀率系咪唔使担心?1973年初美国核心通胀率亦只有1.9%,1980年已升至14%。1979年底前雪茄伏将利率推高至二十二厘,才重新控制美国通胀。目前全球都在加息,美国真系有减息空间?虽然今年展望美国通胀压力仍唔大,但前景绝不乐观,例如失业率只有4.4%、美元汇价已回落五年、全球原材料价仍十分高、人民币及中国劳工成本在上升。经济学家认为,由互联网及经济环球化带动嘅生产力上升期已告一段落,今后全球生产力上升速度减慢、工资上升速度加快而引发嘅高通胀,已由2006年已开始。

日本经济只系回光反照

  美国经济其实早在1966年已见顶,至今未走出1966年高点。道指见13000点表面上较1966年高出十二倍,但美元购买力以金价计由三十五美元一盎斯跌至七百美元,失去咗95%购买力!以金价计,今天道指相等于1966年嘅650点而已。香港经济亦在1997年见顶,未来将一如美国,只在高峰期走来走去。随着港元购买力下降,恒生指数似乎已高出1997年。展望未来,美元唔可能再出现类似1969年至1980年咁样大幅贬值,即透过贬值去令财富在数字上增加嘅游戏,日后将变成「一赢二平七输家」游戏。

  日本经济1990年见顶,因日圆不跌反升,形成日股一直下沉至2003年。透过日圆汇价下跌而带来2004年至今嘅上升,相信只系回光反照,而非另一繁荣期开始。

  日本核心通胀率3月份又回落0.3%,系连续第二个月下跌。日本银行今天唔加息。虽然日圆已回落到119.5兑1美元,但日本零售消费3月仍下降0.7%,系连续第六个月下跌。失业率4%、生产商指数第一季亦下跌1.4%,日本至今仍未真正摆脱通缩期。

  金砖四国(BRIC)早成为二十一世纪嘅新贵,但巴西同俄罗斯经济过分依赖资源赚取蚊年,恐怕最光辉嘅日子唔系2006年就系2007年。印度经济过分依赖外资流入去支撑,情况有如1997年前东南亚国家,一旦美元汇价转强亦系咁先。至于中国,目前仍沉醉在2008年北京主办嘅奥运热中,呢个梦由 2001年开始,冇人知道能否一直发到明年。我老曹能够讲嘅系A股O已脱离实质支持,未来结局系短期升得愈高,未来跌得愈重。希腊神话故事叙述两父子用蜡将羽毛制成翅膀后飞上天,最后因太接近太阳,令蜡熔化了而跌死。上述故事1973年在香港发生,1989年在日本重现,依家在内地上演。两父子因飞得太高,地上人们嘅警告佢地早已听唔到!作为过来人嘅香港人只能说句「They learn their lesson the hard way!」1973年我老曹无法劝阻港人疯狂,所以知道别人亦无法阻止。今年内地人在开狂野派对,初期一定乐在其中,最后系乐极生悲。港人可利用嘅系H股回归A股,令港人赚D蚊年。

中国人均GDP难追上美国

  1980年开始,中国出口导向型经济系欧美国家通胀率下降嘅部分原因。去年起中国打算刺激内部消费、减少对出口依赖,估计2006年至2016年单系中国肉食消耗量估计便上升超过50%;每一公斤牛肉要消耗七公斤谷物,每一公斤鸡肉亦要消耗四公斤粮食。中国人增加食肉,却对全球谷物产生巨大压力,因中国只拥有全球十分一耕地,却养活全球五分一人口,一旦中国人增加肉食,必须向全球大量入口农产品。玉米价去年已上升60%,今年美国增加种植区至七百九十万英亩(较2006年上升六十万英亩)以应付需求。影响农产品最大因素系天气,但未来十年中国人肉食上升50%,呢个因素亦不可忽视。此乃继中国入口煤大于出口煤之后另一大趋势。

  去年中国人均收入已达二千零四美元,以购买力计相等于美国七千六百美元,而美国人均收入四万三千五百美元;两者相差六倍。目前中国GDP二万五千亿美元,未来二十年以7%年率上升至2027年,中国GDP十万四千亿美元;反之,美国未来二十年以2.5%速度上升计,二十年后GDP达二十二万九千亿美元,仍倍于中国。四十年后中国 GDP达四十万亿美元、美国四十五万亿美元,才比较接近。但中国人口系美国人四倍,即四十年后中国人均收入同美国人仍相差四倍。另一问题系,中国可否长期保持GDP增长率两倍于美国?中国经济会否一如日本同香港,面对成长的极限?

  中国最大机构投资者社保基金计划减持内地A股。该基金资产值四千五百亿元人民币(五百八十亿美元),其中39%系投资响内地A股,计划减持至30%,即打算沽出五百亿元人民币股票。内地A股过去二十六个月升幅极之可人,单系今年新增投资者人数便有一千四百万,短期内投资者人数可打破一亿人。2005年中至今,沪深三百指数上升274%,单单2007年至今已升咗 47%。大部分A股以2007年估计纯利O三十五倍易手,市场成交70%由散户完成(香港不足18%)。目前社保基金5%可投资海外,未来将改为20%,即一、两年内社保基金将有超过一千亿元人民币资金用作投资海外,减少人民币升值嘅压力。

  「五一」黄金周Burberry响上海青浦越巷兴特莱斯广场正式推出中国大特卖,以50%售价出售「过时货品」。去年「五一」黄金周,兴特莱斯广场首次开始直销,当年参加嘅系一D比较新嘅品牌,利用直销方式减价出售,成绩非常好,去年「十.一」黄金周营业额破纪录。今年Burberry亦加入,其它大品牌亦提供折扣。

  呢D特卖场一般设在租金唔高嘅市区或郊区,租金较大商场便宜80%;加上设施简洁、销售方式直接,无中间环节,令经营者成本唔及高级商场一半,出售过季或下架、断码或货尾嘅名牌产品,售价往往系高级商场嘅一半。如更多名牌加入,必定打击内地客来港消费。

  由于外来货入口抽税,响内地买名牌货,零售价往往较香港高出30%,此乃内地客来港买名牌嘅部分理由。日后内地名牌过季货、下架货、断码货或货尾,将以五折在特卖场出售,售价反较香港便宜20%,或多或少影响内地客来港消费(尤其系江南一带)。

  根据科意博洛尼公司资料,深圳高档楼入伙后一年内装修比例只占总数60%(有D更低至40%)。点解深圳高档楼装修率咁低?理由系40%以上高档楼入伙后只系丢空,即使入伙后两年装修率亦只有70%,理由系唔少高档楼落入投资者手上并善价而沽。亦有D只系简单装修一下便用作出租,但上述比例仍占很小,理由系近几年深圳楼价升、租金却下跌,租金回报率并唔理想。
信报财经新闻      曹仁超2007-04-28
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