拨开“高送转”背后的迷雾
拨开“高送转”背后的迷雾证券时报记者汤斯
进入4月以来,年报集中出台，市场捷报频传，指数屡创新高。上周，涨幅居前的不少是含权、除权后的股票，表明市场主力资金对除权含权的喜爱。投资者有必要关注高含权股板块，因为历史证明，高含权股常得到主力资金的关注。与此同时，业界人士提醒投资者，要警惕高送转个股背后的迷雾。
强势市场含权吃香
据本报市场部抽样调查，在35份的有效问卷中，认为“公司必须年度分红”的占97.2%；认为“高送转好”的占87.7%；愿意“买高送转含权股”的77.5%。实际情况证实了我们的调查，如持有中远航运的股民，还打电话或通过博客，向公司高管要求少派现多送股；持有赤天化的股民甚至集体倡议，提出“各位中小股东强烈要求赤天化公司2006年实施转增股本和分红政策意见”。
但也有不同看法，如持有中信证券的股民在博客中写道：“中信（证券）不送股、低分红是绝对的利好！巴菲特的股票从来不分红，他的股价是多少？”他们希望中信证券做中国券商的老大，高股价、高盈利，成为中国的“巴菲特的公司”。
高处不胜寒的隐忧
备受关注的吉林敖东周四公布了一份靓丽的年报, 投资收益大增890％，并推出每10股转增10股。前一个交易日还是80元的股价、80倍的市盈率，业绩公布的首个交易日即跌破80元，以76.45报收，下跌3.46%。与此同时，万通先锋除权后一路下跌。股价从除权前的49元下跌至周五的22.46元。
另一方面，驰宏锌锗实施10送10派30元方案前连续拉3个涨停，周四除又以涨停报收，创下分红填权涨停的历史纪录。对此，业界人士再次提醒，该股从9.63元启动，至今涨幅高达1660%，仅2007年以来涨幅也达到290%。但自去年二季度以来筹码开始松动，户均持股连续3个季度趋向分散，至2006年底股东户数增加36.22%，前十名流通股东减持13.97%，可见筹码是分给了散户。其它高含权个股的涨幅也十分惊人，普遍达到200-300%。从估值分析，给予高含权股一定溢价是合理的，但目前价位确实令人高处不胜寒。
“高送转”背后的迷雾
市场对“高送转”迷恋由来已久，这又是中国特色的股市文化所致。由于股市处在“疯狂”阶段，“高送转”背后迷雾重重。
迷雾之一：“高管股神”现象值得警惕。证监会近日发布《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》（简称“管理规则”），用以规范上市公司高管买卖股票的行为。业界人士认为，目前“高管股神”现象让人担心。一些上市公司高管往往能卖在高位，买在低位，对股票买卖点的把握非常准确，就是那些在股市里浸淫了十几年的老股民也只能自愧不如。据媒体报道，正是“高送转”的万通先锋公司董事长冯仑，于2007年3月7日和3月9日分别增持5.01万股和2.16万股万通先锋，而该股在3月7日至3月15日短短7个交易日中，就于9日、12日、14日和15日4次达到涨停板。
迷雾之二：现金流量净值为负值值得商榷。据记者初步估算，已公布的年报中，每股现金流量、每股经营现金流量净值为负值的高送转股（送转5股以上或派现3元以上）公司有近20家。其中负值最高的是万通先锋，每股经营现金净流量为-4.5855，每股经营现金净流量为-2.3421，显示其在资金结算回笼存在较大问题，后市值得商榷。
巴菲特认为，公司自由现金流量的多少反映了竞争优胜水平的高低，产生自由现金流量的期限与竞争优势持续期相一致，资本成本的高低也反映了竞争中投资风险的高低。巴菲特投资策略的六大原则之一———估值原则就是长期现金流折现。即使目前业绩优良的企业，也要考量现金净流量。而我国许多投资者口中只念“送高转”三字经，对如何估值一头雾水。有人总结历史的牛股，有两大规律特征：首先是高送转，10送5，10送8，10送10，越高越好；其次就是业绩暴增，增长100%，300%，500%，增幅越大越好。
迷雾之三：特别承诺10转增10的“小非”公司高位套现。据公开的信息披露，羚锐股份股改特别承诺第二条———非流通股股东羚锐发展、复星医药、鑫源贸易、盛阳卫星、信阳建设等承诺：在公司股权分置改革完成之后的18 个月内，向公司董事会提出每10 股转增10 股的资本公积金转增股本议案，并在公司股东大会审议该议案时投赞成票。因为这个预期，股价从去年底5.20元涨升到上周末最高价12.57元，涨幅300%。有股民在博客中沾沾自喜地写道：“股改承诺10送10羚锐股份升势喜人”。
然而，该股自2007年3月13日起“小非”解禁。接着，3月15日、19日、21日、26日先后发布减持公告，复星医药、鑫源贸易、信阳建设等“小非”纷纷减持。这些曾作出特别承诺10送10的公司，不排除利用高送转高位套现的可能。也许“小非”们还有半年时间可以玩“10转增10”套现游戏，但股民应该引起高度警惕。
迷雾之四：转增股本是对股东的分红回报吗？有些公司在推出分红方案时,往往把增资配股、转增股本也列为方案的一部分,在一个时期也受到投资者的认同。有人质疑，驰宏锌锗是否拿增发的钱派红包？因为既然这么有钱送“超级大红包”，增发还有必要吗？有色金属行业靠天吃饭的因素很大，应当警惕大比例分红有可能是为了掩护主力出逃。分红增加固然是好事，可有些公司老是“分红不忘融资”，这就有“羊毛出在羊身上”之嫌。据了解，某公司已经实施10元以上价格增发，接下来，便是10股转增10股的分红预期，增发后竟使股价走高。对于10股转增10股的公司，要结合行业公司具体情况谨慎看待，多留一个心眼。
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