不宜过高估计境外游资内流规模
1357亿美元！--今年一季度的国家外汇储备增量再次创造了新纪录。这个数字比去年同期增量高795亿美元，推动3月末国家外汇储备余额攀上12020亿美元的新高峰，同比增长37.36%之多。在正常情况下，货物贸易顺差和实际利用外商直接投资金额通常是我国外汇储备增量的主要来源，但今年一季度贸易顺差为464.4亿美元，实际利用外商直接投资金额为158.93亿美元，两项之和为623.33亿美元，与一季度外汇储备增量之间的差距高达733.67亿美元。不考虑其它因素，人们通常用\"外汇储备增量－货物贸易顺差－实际利用外商直接投资金额\"的结果，来简单估算跨境套利资本流量与流向，因此，一些人认为今年一季度国际游资内流规模为733.67亿美元。
然而，上述估算方式尽管有简便迅速之优点，但未免失之过度简单而往往误差很大，因为它没有考虑投资收益回流、经常转移（包括侨汇、无偿捐赠、赔偿等项目）、我国发行股票债券筹资、正常的贸易信贷等因素，而我国这些方面的国际收支顺差规模相当可观。
以投资收益为例。我国对外直接投资已经发展到了相当大的规模，根据《2005年度中国对外直接投资统计公报（非金融部分）》，截至2005年末，中国近4000家境内投资主体在全球163个国家／地区设立了6426家非金融类对外直接投资企业，对外直接投资存量572亿美元。由于许多投资者并未经过官方规定的登记程序，可以肯定，我国实际对外投资规模远远超过官方统计。例如，按照《2004年中国对外直接投资统计公报（非金融部分）》，广西对外直接投资总量不过千万美元，但根据金融监管部门统计，该省区仅对越南一国的人民币直接投资就有上亿元。在这种情况下，我国海外投资收益回流正在迅速增长。
去年上半年我国\"收益\"项目为顺差36.53亿美元，其中职工报酬为顺差8.04亿美元，投资收益为顺差28.49亿美元；统统除以2，假如今年一季度情况与去年同期相同，\"收益\"项目顺差可为18.27亿美元，其中职工报酬为顺差4.02亿美元，投资收益为顺差14.25亿美元。考虑到我国去年对外直接投资增量可观，如果今年一季度投资收益顺差突破20亿美元，应该不会太令人惊奇。
那么，就总体而言，正常的投资收益回流、经常转移（包括侨汇、无偿捐赠、赔偿等项目）、我国发行股票债券筹资、贸易信贷等项目对我国一季度外汇储备增长作出了多大贡献呢？由于国家外汇管理部门还没有按季度发布国际收支平衡表的制度，按照常规，2006年全年国际收支平衡表也要到5月份才能正式发布，我们只能用2006年上半年的国际收支平衡表来非常粗略地推断。
去年上半年，我国\"收益\"项目为顺差36.53亿美元；经常转移为136.23亿美元；进口商接受国外出口商提供的延期付款贸易信贷、出口商预收货款合计60.18亿美元（\"其它投资\"项下\"负债\"项的\"贸易信贷\"贷方）；这3项合计为232.94亿美元，除以2为116.47亿美元。去年上半年我国发行股票债券筹资155.50亿美元（\"证券投资\"项下\"负债\"项的贷方）。由于编辑催稿急迫，我暂时来不及统计今年一季度发行股票债券筹资额，由于去年海外上市的超级牛年不可能连续重演，就算今年一季度是去年上半年的1/3，加上前面计算的116.47亿美元，合计也有168.30亿美元了。
此外，我们还不可忽视企业居民存款币种转换的规模。按照人民银行发布的统计，3月末金融机构外汇各项存款余额1649亿美元，同比增长3.76%；1-3月外汇各项存款增加35亿美元，同比少增32亿美元；3月份外汇各项存款减少34亿美元，同比少增42亿美元。这样，一季度企业居民总体的存款币种转换应该不少。在人民币升值预期下从外汇转换成人民币的单向币种转换尽管同样将对人民币汇率安排产生压力，但严格说来这种行为并未构成资本跨境流动。
当然，上述估算非常粗略，而且其中有一部分应该也可以纳入跨境游资范畴，如以贸易信贷形式内流的游资；还有\"经常转移\"项下的侨汇项目，如果说早年的侨汇更多地是为了满足国内亲友的必要生活需求，那么，随着国内生活水平和经济开放度的提高，侨汇已经日益成为海外侨民及其亲友的理财工具，对国内外利差和汇率变动趋势的敏感度日益上升，因此其中相当一部分也可以纳入国际游资范畴。尽管如此，为了在宏观调控中作出恰如其分的反应，我们仍然不可过分高估境外游资内流规模。
如果不是外资流入，请问：为什么我们的物价会上涨，为什么我们的经济成果1/3不见了！！
应该小心！这篇文章不能信~
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