具备投资价值 可分离交易债展现投资机会
具备投资价值 可分离交易债展现投资机会2007.04.09 07:51 中国证券报/ 黄宪奇
市场已经推出的几只可分离交易公司债，债券部分的利息差补偿普遍较高，并且配售权证引发的财富效应正在不断上演
最近的一次升息,终于让很多“银发族”意识到凭证式国债的利率风险
同期限品种比凭证式国债收益率高200基点 可分离交易债展现投资机会
尽管日前的凭证式国债发行出现冷场局面，但专家们仍认为，债券投资是理财中一个非常重要的部分。目前市场上已经推出的几只可分离交易公司债，债券部分的利息差补偿普遍较高，已具备一定投资价值。并且配售权证引发的财富效应正不断上演，即将发行的新可分离交易公司债也值得关注。
从去年11月份开始，凭证式国债的发行就开始降温，最近发行的一期凭证式国债更是跌落到冰点。业内人士认为，股市的持续火暴正在将居民的储蓄从银行向证券市场搬家。一些个人投资者觉得债市的收益水平和股市没法比，自然采取了理财跳槽的方式。
在日前结束的“2007中国理财论坛”上，华夏基金管理公司的首席债券分析师胡达给投资者算了一笔账。根据他们的统计，过去十一年债券的平均年收益在6.49%，股票是5.37%，差别不是很大。债券在股票下跌的时候有很多时候是上涨的，互补性非常强。他认为，债券投资是理财中一个非常重要的部分。
股市今年能否继续大幅上涨，机构和个人投资者心里都越来越没底。去年下半年以来，宏观调控的步伐就一直没有停歇，从近期的动态看，大有继续加码之势。另外，股市引发热钱加速流入的问题已经受到管理层的重视，因此股市今年并不一定如预期的乐观。
在社会保障体制没有完善之前，存钱养老仍是绝大多数个人投资者首要的选择。去年下半年开始推出的可分离交易公司债就给投资者提供了一个这样的理财渠道。以现在流通的几只可分离债为例，5年期左右的公司债，到期收益率普遍在5.58%左右，比同期限的凭证式国债3.49%的收益率高出了200个基点。
胡达认为，这些可分离交易公司债债券部分的利息差补偿过高。目前能获准发行可分离交易公司债的企业，规模和信用资质都普遍较好。在国外成熟资本市场，类似企业发行的债券和同期限国债的利差不会超过100个基点。一般来说，一个市场在早期发展的时候，都有较高收益。当前国内可分离交易债和国债两百个基点的收益补偿提供了投资者一个很大的市场机会。
由于可分离交易公司债实际上是企业债和认股权证的结合体，胡达认为，如果能够参与可分离交易公司债的发行同样也是有利可图的。从已发行的几只债券看，附送的权证在上市后价格普遍被高估，如云化权证，最高时炒至13元附近。债券部分具有还本付息从而获取稳定收益的功能，而权证无疑是上市公司送给投资者的一个大红包。
目前深高速的可分离交易公司债已经获得证监会的批准，而粤赣高速的可分离交易可转债正在申报过程中。考虑到这两只股票未来的上涨空间，其附送的认股权证将会有很大的升值空间。
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