联合证券分析报告(0326)
医药行业：医改带来投资机会 关注5只龙头股宋华峰 联合证券
医药指数在创出新高后走势较为平稳，尾盘在大盘的带动下有所下跌，全天下跌0.30%。从个股来看，涨幅居于前列的主要是一批重组股、低价股以及未股改的股票，如四环药业、潜江制药、s哈药和s*st源药。而一线、二线的医药股，如恒瑞医药、云南白药走势较为平稳，估值水平已开始有所下降。
在目前市场环境下，我们认为，医药股整体估值已经处于相对较高的位置，投资者应该集中关注那些未来业绩能实现大幅增长或者业绩开始出现拐点的企业。
结合从2006年开始的医药行业改革，我们认为2007年医药行业的投资机会集中在以下几个板块：以白云山、华北制药、双鹤药业以及丽珠集团为代表的大型普药类生产商；以国药股份、上海医药、一致药业为代表的医药流通企业；新华医疗和万东医疗这样的面向第三终端的医疗器械生产企业。
医改带动行业走出低谷
2006年医药行业呈现低速增长，利润总额的增长低于收入增长。医药制造业实现销售收入5200亿元，同比增长18.92%，实现利润总额415亿元，同比增长13.08%。增收不增利的现象明显，且2006年全行业销售收入、利润总额的增长率为近几年最近年最低的一年。在药品降价，反商业贿赂的打击下，医药行业度过了极为艰难的一年。
我们认为，正在进行的“医改”，对于整个医药行业来说是极大的利好，并在未来5-10年的较长时间里将促进医药行业的增长。具体来说，“医改”对医药产业的影响，将在以下几个方面得到体现：其一，基础性普药将进入国家基本药物目录，品牌普药企业可望获得国家长期、稳定的大宗采购订单；其二，大型、区域龙头型商业公司将取得国家基本药物的物流配送权；其三，以社区医疗、新农村合作医疗为主题的第三终端将逐渐崛起，拉动普药、otc、中低端医疗器械以及诊断试剂的消费；其四，医改将推动医疗消费的蛋糕变大，医疗消费的链条纵深，从而使我国医药产业持续保持高增长。
医疗需求将逐步被释放
据2004年第三次国家卫生服务调查结果，我国有44.8%的城镇人口和79.1%的农村人口没有任何医疗保障，基本上靠自费看病；也就是说，中国至少有8亿人口游离在社会基本医疗保障体系之外。
国务院总理温家宝3月5日在十届全国人大五次会议上作政府工作报告时说，要加快卫生事业改革和发展，着眼于建设覆盖城乡居民的基本卫生保健制度，今年重点抓好四件事：一是积极推行新型农村合作医疗制度；二是加快建设以社区为基础的新型城市卫生服务体系；三是启动以大病统筹为主的城镇居民基本医疗保险试点，政府对困难群众给予必要的资助；四是做好重大传染病防治工作。
我们认为，未来覆盖全国80%以上县(市、区)的新型农村合作医疗制度，将使得我国农村居民得到基本的医疗卫生保健。而以社区为基础的新型城市卫生服务体系，也方便城市居民看病，缓解居民看病难的问题。而随着医疗卫生投入的加大，被压抑的医疗需求将逐步被释放，这将是医药板块的长期利好所在。
泰达股份：整合预期铸就成长蓝筹
联合证券
昨日a股市场早盘一度急跌，但午市后在运输物流、有色金属等板块走强的强劲拉动下，a股市场再现v型反转走势，这也再次显现出a股市场的牛市成色，看来，牛市的脚步仍然稳健有力。而股市“老手”均明白一个道理，在证券市场牛市里，最大得益于者无疑是“卖水者”的券商，因为无论是买还是卖，都得向券商交佣金，因此，股市“老手”认为看好a股市场，就看好a股市场的实力券商，因此，控股渤海证券的（000652）泰达股份有望成为券商新龙头。而且，泰达股份的控股股东极具实力，未来有持续注入优质资产的预期，因此，有望成为未来a股市场的成长蓝筹股，建议投资者实战关注之。
控股渤海证券助就成长支点
泰达股份在去年10月9日发布公告称，公司关于投资渤海证券事项已于9月28日获得证监会批准。而渤海证券此前公布的重组方案显示，渤海证券拟将其注册资本由成立时的231716.63万元减至92686.66万元。另外，由渤海证券原股东泰达控股、天津市财政投资管理中心及泰达股份分别增资3亿元、4亿元、6亿元，渤海证券注册资本增加至222686.66万元。泰达股份投资比例占总注册资本26.94%，成为其第一大股东。
据资料显示，渤海证券是在滨海新区注册的唯一一家券商，也是天津市唯一的大型综合类券商。渤海证券在2006年上半年营业收入超出2005年全年总收入的288％，实现利润1.23亿元。另据测算，“十一五”期间滨海新区重大建设项目总投资约18494亿元。按照直接融资占全部投资额的10％，融资中介费用占直接融资额的2％保守计算，滨海新区“十一五”期间重大项目投资可为渤海证券创造年收入超过10亿的巨大市场。而且，未来还有三板柜台交易市场的预期，所以，渤海证券在享用三板资源上比其他券商更具优势，而潜伏在渤海证券身后的泰达股份，成为当之无愧的受益者，其股价上涨幅度理应不低于中信证券、宏源证券，因此，股价走势前景非常乐观。
整合预期铸就成长蓝筹动力
值得指出的是，如果仅仅是渤海证券的金融资产，泰达股份目前的股价已经反映了这一资产的价值与成长预期，这其实也是近期泰达股份二级市场股价走势略显呆滞的原因。但是，泰达股份的控股股东极具实力，近年来已经建立起了一个综合性很强的金融系统。除了北方信托之外，还在多家金融企业中持有股份，其中包括：渤海银行25%股权，为第一大股东；泰达荷银基金公司51%股权；渤海财产保险股份有限公司的第一大股东；长江证券6.5%股权；恒安人寿保险的部分股权；还有其出资成立的泰达担保公司和泰达典当公司。另外，泰达控股还是募集额达到200亿元的渤海产业基金的主要发起设立机构之一和管理者。
整合并优化这些庞大的金融资产将成为泰达控股战略重点之一，日前媒体报道称，泰达控股表示，泰达控股的相关部门作为日常工作曾与四环药业负责人进行初步接触，双方就各自公司的一般性情况进行了交流，至今未达成任何口头或书面的合作意向。从中不难看出，渤海证券的确在考虑借壳上市的问题。如此就不仅仅给泰达股份带来股价的催化剂，因为亚泰集团正是凭借着东北证券借壳锦州六陆而大涨；而且还意味着泰达股份极有可能成为泰达控股未来的金融资产整合平台，从而赋予泰达股份的蓝筹成长动力。
有望出现反转走势
诚如前述，泰达股份目前的股价走势呆滞主要是因为市场已反映了渤海投资股权的资产，但却远远没有反映渤海投资一旦借壳成功所带来的巨大的股价催化剂的力量，更没有反映泰达股份强大的注资预期，因此，随着时间的推移，此类预期将变得日益强烈起来，从而产生极强的做多动力，二级市场股价有望出现反转走势。事实上，该股在周末已出现底部买盘涌动的特征，所以，不排除在下周一就出现井喷长阳反转的k线组合。
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