（钱是比武器更厉害的武器－－人民币的升值与房地产）07年一月讨论贴
http://www.readfree.net/bbs/read.php?tid=284317具体讨论请看本文！转自 石破天惊！ 版主：
前几天从网上拷贝下的《货币战争》，没有来得及整理。
据说挺不错，我还没看。发上来供大家参考。
货币战争--金融领域的隐秘历史(给关心中国金融安全的大侠)
rtf格式的。
重新整理了一下。
里面的评论来自“网友天地论坛”。
后面有一篇“梦幻金融”遭痛批。 请对比任志强的－别拿日本泡沫当镜子！
http://www.readfree.net/bbs/read-htm-tid-284317.html 货币的传导机制对实物的影响确实是一个复杂的过程，尤其是在全球化的背景下发生。
在这种情况下，金融虐夺堪比战争，对民生福利和社会发展将产生根本性影响，试想，几代人通过劳动获得的财富在悄无声息中被转移，这是何种境象。
其实，我认为，解决问题的应该是有一个出路，贸易品和非贸易品在利用价格进行传导时，要实行政府管制，尤其是事关民生的房产和生活基本福利的非贸易品管制。
当然，有的人可能全说，在市场经济中，这不合理，可是，有什么比公平、公正更合理的方法呢 亚洲陷入美元阴谋
美元贬值是场阴谋 变相掠夺亚洲国家经济成就
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谢国忠
亚洲陷入美元阴谋
谢国忠给中国三大建议：加息、不升值、继续宏调
据亚太经济时报报道，美国在促使美元贬值之初，一直是反复强调其“强势”美元政策，而在所有人都不相信其口头上的“强势”论调时，美国又把关注的焦点吸引到其“双赤”问题上。“大摩”亚太区首席经济
学家谢国忠指出，美元蓄意贬值不仅难以解决其赤字问题，反而会加重赤字。所以，美元贬值背后还有阴谋。
1997年，亚洲货币大幅贬值，结果造成了让不少亚洲国家至今元气未复的亚洲金融风暴；如今，美元大幅贬值，结果造成的还将是一场亚洲经济危机。亚洲若继续被动接受美国的弱势美元政策，那么，7年后今天的亚洲离新一轮经济危机就不远了。
摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠认为，美国推低美元的主要目的并非解决“双赤”问题，而是通过牺牲其他国家的经济增长来推动美国经济的持续、强劲增长。
错判美元贬值阴谋
美国在促使美元贬值之初，一直是反复强调其“强势”美元政策，而在所有人都不相信其口头上的“强势”论调时，美国又把关注的焦点吸引到其“双赤”问题上，让人认为解决“双赤”问题是美元贬值的用意。但近日谢国忠指出，美元蓄意贬值只会增加其赤字问题，所以，美元贬值背后还有阴谋。
谢国忠指出，美国经济再次加速，增长率达到了4.5%。实际上，欧洲和日本经济复苏也已经陷入停滞。中等收入经济体，比如韩国，即使从根源上来讲，经济增长的步伐也已经放慢。很多新兴市场经济国家的经济增长也已经减速。全球经济周期进入了减速阶段，尽管美国经济增长势头强劲。现在，美国成为了增长最强劲的巨大经济体。但是，美国却想推低美元。
在IT技术经济泡沫破裂以后，美国为了避免经济衰退而减税和维持超低的利率，美国一直在鼓励过度消费。这是美国经常项目账户赤字如此巨大的主要原因。
对于美国来说，解决赤字问题的正确方法应该主要是提高美国的利率和税收，以减少消费和增加储蓄。但是，所有见闻广博的人将会说，这是不可能的：美国不能接受一次经济衰退，因此，美国政府应该推低美元以解决目前的问题。
弱势美元真的能解决美国的赤字问题吗？理论上讲，它会导致美国的商品进口更加昂贵，这会鼓励生产一些可以替代这些商品的替代品，并且出口商品更加廉价，最终会刺激美国的出口。然而，美国需要建设更多的工厂才能从廉价美元中获得这些好处。在储蓄率非常低的情况下，为了建设这些工厂，美国将需要从其他国家借入资金，这样，在短期内，美国的经常项目账户赤字将会增加。
所以，美国更重要的目的在于经济的持续强劲增长，但这种增长显然以牺牲别国、尤其是亚洲国家的利益为代价的。由此，谢国忠认为，弱势美元政策，根本就是美国在使用外国投资者的钱，来支持美国消费、拉动经济增长的一条途径。
美元贬值是“侵略”
“这就像入侵伊拉克，没得商量！”
谢国忠这样描述韩国人对美元贬值政策的抱怨。
现在，韩元的升值还没有达到最坏的时候。韩国的国内需求已经停滞。家庭部门的债务高企对任何的消费复苏都构成了强大的障碍。中小企业部门也受累于沉重的债务负担和疲软的销售，这限制了任何的外汇储备复苏。韩国的出口正在减少，这主要是因为动态随机存取内存DRAM价格下跌和中国的进口减少所致。
谢国忠认为，如果韩元持续升值，正如很多市场参与者所期望的那样，韩国经济明年将会陷入萧条。
谢国忠还认为，对于美元贬值政策的实现，世界上的其他国家和地区也对今天的一切负有责任。当美国人持续消费狂欢的时候，世界上其他的人乐于给美国的消费繁荣提供供给，甚至用它们过剩的美元来资助美国的消费狂欢。
对于亚洲来说，美国的这种做法将会推动亚洲经济进入通货膨胀、低经济增长和强势货币的三重陷阱。亚洲经济体的制造业将会负担沉重。强势货币将会引起去工业化后果，这将导致资本过剩，并使得强势货币更加强劲。
谢国忠提醒，目前，世界正处于不稳定平衡的状态，主要特征为美国的借款和消费与亚洲的生产和信贷。因为全球经济最终会滑出这种不稳定平衡状态，以进入到其他阶段，所以，全球经济的未来就存在多种多样的均衡可能。当美国继续推进其经济政策的时候，如果亚洲保持被动接受的状态，世界经济将会进入一种新的均衡状态：亚洲经济体将成为一群僵尸，特征是低增长、通货膨胀居高不下，经常项目账户盈余以资助美国的去工业化进程。
所以，亚洲国家不应该天真地相信美国所说的市场力量将会决定产出。以我的观点看来，一些美国的政策制定者正在利用热钱促使有利于美国但是对其他国家和地区不利的局面出现。热钱通过推动危机的自我实现来达到盈利的目的。另外，对于热钱来说，这仅仅是一个零和游戏。当一些美国的政策制定者们怂恿这些热钱进入一个地区的时候，它将会推动亚洲经济体进入通货膨胀和强势货币的恶性螺旋形上升，热钱将最终将它们在贸易中获得的利润掠夺一空。
给中国三大建议
谢国忠认为，亚洲各经济体应合作一起对抗美国，并采取三个步骤：第一是亚洲国家和地区，除卖掉美国国债外，亦应减少持有美元外汇存底的时间；第二是亚洲各经济体的央行应准备将政府债券证券化，以稀释当地货币值，来阻止热钱推高亚洲货币；第三则是亚洲各经济体应组织起来共同和美国谈判，以探讨如何修正全球经济不平衡。
以第一个步骤——亚洲国家和地区应该减少它们持有美元外汇储备的时间为例，亚洲国家和地区的中央银行如果利用热钱和贸易盈余提供的美元购买美国国债，则可以人为地造成了美国的债券收益率过低，这将会通过抵押再贷款刺激美国住宅市场和消费繁荣。如果亚洲各中央银行能够把它们的美元储备投放到短期资金市场，美元货币将会回到美联储，因为货币市场是以短期利率为目标的。因此，通过亚洲各中央银行压制热钱使美元流回美国，会促使美国的货币供给保持中性，其贬值政策也就难以兑现。
谢国忠强调，人民币不能升值，对中国来说，提高利率可放慢投资的成长速度，也会减少投机，他并不认同时下流行的“提高利率将会吸引更多资金”的观点，反而认为当中国显示出要继续经济着陆的宏观调控信心时，热钱将会自讨没趣地离开。由此，人民币的价值将会由供需的真实均衡来决定，而不是由投机和政治压力所左右。
来源：中国经济网
美元兑人民币12日询价交易尾盘报人民币7.7985元
http://www.sina.com.cn 2007年01月12日 17:10 世华财讯
美元兑人民币12日在询价交易市场尾盘报人民币7.7985元，高于11日收盘价人民币7.7949元，该汇率盘中在人民币7.7976至7.8017元的区间波动。
综合外电1月12日报道，美元兑人民币12日在询价交易市场尾盘报人民币7.7985元，高于11日收盘价人民币7.7949元。美元盘中波动区间为人民币7.7976至7.8017元。
美元在全球持续回升导致人民币12日尾盘走低，美元在人民币7.79元上方获得支撑。
交易员表示，1年期美元兑人民币不可交割远期同样走高，主要是因为上年末作空美元的交易商们解除头寸。
人民币汇率破7.8(京华时报采访)
2007-01-12 10:58:52
大中小
7.8是人民币对美元汇率的一个重要关口。 新华社记者 江宏景摄来自中国外汇交易中心的数据显示，昨天人民币汇率中间价为1美元对人民币7.7977元，首度突破7.8整数关口。自2005年7月21日汇改以来，人民币升值幅度已逼近5.8，而受人民币走强影响，在昨天的询价交易市场上，港币兑人民币中间价13年来首次跌破1比1水平，报0.9997，这是人民币汇率13年来首超港元。
新年起加速升值
中国外汇交易中心提供的数据显示，进入2007年后，一直在7.82附近震荡的
人民币汇率中间价在新年第一个交易日就蹿涨至7.8073，到昨天，涨势强劲的人民币汇率大涨104个基点，最终突破7.8大关。
“人民币近期走势已经让人有点摸不着头脑了，”一位外汇交易员介绍说，其实，从上周五开始，长时间萎靡不振的美元就开始持续回暖。但美元走强的行情也没有拦住人民币的升值步伐。
招行首席外汇分析师王晓萌也表示，单纯从基本面上来说，人民币近期内的强悍涨势让人难以理解。但如果从市场角度来看，他认为存在以下两方面原因：首先，机构对人民币新年内升值存在强烈预期；此外，央行行长周小川近日发表的“人民币汇率弹性将增强”讲话，也为人民币进一步升值留下遐想空间。
王晓萌补充说，去年下半年至今，央行先后4次提高存款准备金率，并多次发行票据。但相比于加息，提高存款准备金率和发行央票的做法影响力都比较有限。在贸易顺差持续增加、流动性泛滥局面短期内难以改善的环境下，央行极有可能在年内再度提高存贷款利率。正是因为有了这种预期，与利率走势趋同的汇率也将逐步趋强。
受人民币走强影响，在昨天的询价交易市场上，港币兑人民币中间价13年来首次跌破1比1水平，报0.9997，这也是人民币汇率13年来首超港元。
30万亿热钱推波助澜
人民币升值一直为国内出口企业所担忧。那么是什么在推动着人民币的持续走高呢？
“刨除储蓄额过大、贸易顺差持续增加等因素，活跃在境内的海外游资（热钱）也对人民币升值起到推波助澜的作用，”中国社科院金融研究所副研究员殷剑峰指出，海外游资通常会想尽一切办法进入中国境内，随后便进行套取息差、投资房市、股市等。不断涌入的海外热钱，在增加我国市场资金流动性同时，也给人民币升值带来压力。
著名经济学家吴敬琏近日对媒体表示，中国境内目前的流动性过剩已到了相当严重的地步，中国目前外汇储备超过1万亿美元，合8万亿元人民币，而央行只发行了2万亿央行票据冲销，即还有约6万亿元资金留在市场，在乘数效应下，等于起码有30万亿元的热钱在市场中兴风作浪。
殷剑峰说，就热钱本身而言，只要它对人民币升值存在预期，就会继续逗留在境内。而这种预期在短期内很难说是3%或是5%。一项最新的统计显示，截至去年底，A股市场的场内个人和机构存量资金超过6778.8亿元，达到年初的3.02倍。其中，去年12月A股市场就出现资金“冲刺进场”现象，单向流入逾千亿元。可以预见的是，这部分突然闯入的钱一旦对中国市场失去兴趣，股市或楼市崩盘就将面临极大的危险。
两年内涨幅加大
人民币升值步伐究竟何时才能打住呢？近日，多家机构纷纷发布2007年人民币走势预测报告，结论几近相同：即在流动性过剩的局面下，人民币将适度加快升值步伐。
证券的报告认为，2007年，美元将进入新一轮的贬值，人民币兑美元将继续升值，2007年人民币将升值4%－5%，达到7.50左右。银河证券在2006年12月25日发布的报告中也预测人民币2007年将升至7.50。但是在人民币年末最后两个交易日迭创新高之后，银河证券的预测再次调至7.46，对应的年度升值幅度约为4.7%。
银河证券分析师田书华表示，受困于因人民币被低估导致过剩的流动性，我国的通胀压力正在增加。基于此，人民币在逐步升值的过程中，弹性会有所扩大，并呈现出升值加快的过程。渣打银行资深经济学家王志浩也认为，未来两年，中国的贸易顺差将继续扩大。此外，在粮食价格上涨的带动下，CPI将在2007年达到3%，而“通胀压力的加大将成为支持人民币加快升值的理由”。渣打提供的研究报道预测，2007年底人民币将升至7.56，仍将保持3%左右的升值幅度。
殷剑峰对上述预测表示认同。但他指出，汇率改革以后，人民币汇率具有双向波动特征，今后也不排除人民币汇率反弹走低的可能。虽然近期走势强劲，但汇率不可能永远处于加速升值期。2009年起，人民币汇率可能会进入一个相对稳定的阶段。
记者：本报记者 陈琰 善用万亿储备中国未有良方
刚结束的全国金融工作会议其中一个焦点，是如何管理达一万亿美元的外汇储备；其中一个方案，是仿效新加坡的淡马锡控股，即成立一家国家投资公司，通过发行人民币债券筹集资金，然后向央行购买外汇，再投资海外市场。香港人对淡马锡并不陌生，近几年本地的银行、货柜码头和电讯业要出售股权，经常都会吸引淡马锡参与竞投，如果中国成立这种投资公司，它可「买起」的企业多不胜数，对香港的投资市场来说，这是一笔源源不绝的庞大资金。到底中国最后如何决定，全球金融市场都拭目以待。
内地对于是否另立一个机构去管理一万亿美元外储，仍然存在分歧，支持者认为，现在代表国家持有三家国有商业银行股权的汇金公司，应该在下一阶段变身成为金融国资委，代表中国政府在海外进行投资。但是，内地财经界对于汇金的运作方式持保留态度，因为其透明度低，而且问责机制不足，难以对其进行考核，故此，要进一步扩大汇金的权限，就必须改善其透明度和问责性。
事实上，汇金刚成立时要履行的职务，主要是负起改革四大国有商银的重任，把它们的资本充足比率提高到「国际认可水平」，故此由汇金出面，代表国家动用外汇储备进行注资。但是，汇金近期开始转移目标，投资内地的证券商银河证券，并且准备向股份制的光大银行注资；很明显，上述动作已非汇金最初为改造国有商银而进行注资的「本意」，而是投资在其它金融机构身上；换句话说，它的功能从承担国家改造国有银行的任务，转变为在市场上找寻可作投资的目标，这种转变，令汇金的性质跟以往截然不同，而提高透明度和问责性等问题，也变得更加迫切，否则，中国政府千辛万苦把封闭落后的国有银行成功改造之后，却换来了另一家更封闭落后的金融控股及投资的大型国企，金融改革岂非前功尽废？
汇金现在管理的金融资产接近国有金融资产总数的一半，如果最后农业银行和政策性银行的注资获
得通过，汇金控股、参股的企业将包括绝大部分中央直属的国有金融企业，成为国有金融资本的最大股东。汇金首届董事共有九人，分别由财政部、人民银行和国家外汇管理局派员组成，如此一个手握国家金融命脉的机构，至今却仍然没有法律上的明确地位，现在金融改革全速进行，看来要为汇金定位、厘清其职权和责任，已是刻不容缓的工作。
中国金融业逐步对外开放，面对国际竞争，经过改造之后的国有商业银行，基本上已经达到了国际认可的水平，上市之后，股东的监察更可以避免了过去黑箱作业的流弊；但是，国有持股的模式现在由国有商银「上升」到控股的金融公司（汇金），中国如何解决这个难关，成为了下一阶段改革成败的关键。
现阶段中国虽然拥有庞大外汇，国有银行改革成功，但金融隐患仍然不少，包括人民币的汇率改革仍然缓步进行，面对大量涌入的国际游资仍然束手无策，日本的泡沫经济危机对中国来说仍然是「心腹大患」，尤其八十年代日本解决外储过多而在国外盲目投资引起的后遗症，跟中国现在苦苦思索如何解决万亿美元外储的「困境」何其相似！日本当年的惨痛经验，正是盲目在海外进行收购；对中国来说，如何避免重蹈日本的覆辙，金融工作会议似乎没有提供明确的答案。
信报财经新闻 007-01-23社评
转载自http://www.gznf.cn/forum/thread-30668-1-1.html 我想仔细看看这篇文章，可是有很多地方看得模模糊糊，有学经济学的能用通俗的例子说明下么？虽然没有看懂，但还是感到惊心动魄，太缺少知识了，好贴！顶！ 货币战争......作者博客网址如下：
http://currencywar.blog.hexun.com/ 整体房价上升在所难免 14年后土地增值税终起征
开发商要为持有土地阶段的地价增值部分交税，并且囤地或捂盘时间越长，税负压力越大。这意味着开发商“囤地谋利”难以为继，将触使其将囤积在手中的土地变成市场供给。宏观调控又打出一记重拳。
国家税务总局1月16日发布最新的《关于房地产开发企业土地增值税清算管理有关问题的通知》，要求从下月起正式向房地产开发企业征收土地增值税。从1993年就出台的土地增值税，将开始实行严格征收。
而且此次要求按累进制强行清算，就像去年的二手房交易个人所得税强征一样，增加了原有税法的可操作性。以累进税率方式进行清算，对房地产企业的影响无疑是巨大的：企业主营利润率可能大幅下降，项目并购需要重估成本，企业现金流发生变化等。清算和预征的最大差别是，清算根据拿地时间不同而税款额度不同。拿地时间较早的项目因差额巨大将支付巨额增值税成本。正因为清算对开发商影响重大，此前该税种遇到了阻力，有不少开发商故意余留尾盘，以规避清算，并最终导致绝大部分地区以预征代替清算。
土地增值税成本是否会转嫁到房价上？对于这个大众关心的问题，市场分析人士说法不一。有的认为，对房价不会有直接影响，房价走势更多地由供求决定，没有需求方认可的“房价上涨”不可能在市场上成为主流。国家税务总局官员也表示没有影响。但很多人认为，虽然征收的对象是开发商，但会导致购房者的交易价格和购房成本增加，二手房价格的增长也会传递给一手房，整体房价的增长在所难免。同时，开发商在不违反国家税收政策、建筑标准的前提下想保证利润，把征税转嫁到购房者身上是一个途径。
有外商分析，“两税合一”将可能抵消增值税压力。明年企业所得税条例与外商投资企业和外国企业所得税法合并，房地产企业的所得税将由33%下降至25%，由此带来房地产企业净利润有12%的提升空间，基本上可以抵消增值税提升的影响。
重提前一时期传闻，即在四五年内，我国现行的房产税、城市房地产税、土地增值税以及土地出让金等税费将合并，转化为房产保有阶段统一收取的物业税。这就意味着将过去一次性征收的各种税费，在房产保有期内分批缴纳。物业税出台，将使房价有较大幅度下降，但老百姓买得起房子的同时，持有房子的成本提高了，不过是分期支出。
规范税费，适时出台，严格征收，无疑是政府调控楼市的有力杠杆。
链接
根据国税总局《关于房地产开发企业土地增值税清算管理有关问题的通知》，从2月1日起，土地增值税以国家有关部门审批的房地产开发项目为单位进行清算。对于分期开发的项目，以分期项目为单位清算。开发项目中同时包含普通住宅和非普通住宅的，应分别计算增值额。符合下列情形之一的，纳税人应进行土地增值税的清算：房地产开发项目全部竣工、完成销售的；整体转让未竣工决算房地产开发项目的；直接转让土地使用权的。
具体为：已竣工验收的房地产开发项目，已转让的房地产建筑面积占整个项目可售建筑面积的比例在85％以上，或该比例虽未超过85％，但剩余的可售建筑面积已经出租或自用的；取得销售(预售)许可证满三年仍未销售完毕的；纳税人申请注销税务登记但未办理土地增值税清算手续的；省市税务机关规定的其他情况。
通知还对非直接销售和自用房地产的收入确定、土地增值税的扣除项目、土地增值税清算应报送的资料、土地增值税清算项目的审核鉴证、土地增值税的核定征收、清算后再转让房地产的处理等问题作出明确规定。
按照现有的《土地增值税暂行条例》，税率为累进制，增值部分占成本支出在50%以下、50%至100%、100%至200%、200%以上四种情况下，税率分别为30%、40%、50%和60%。而此前，各地因成本确定困难等原因，多采用预征土地增值税的做法，预征额为销售总额的1%-2%。 不太同意以上的观点
1。中国近期的人民币升值，房价暴涨确实与当初日本等国类似，近期也出现了外汇贮备的大量增长，上个星期的金融会议上，总理也承认了国内存在着大量的流动性资金，相对于国外宽松的外汇管制来说，我国的表面坚固的外汇管制也在人民币强烈的升值预期下显得十分脆弱，据说每天有10亿美元的游资进入中国，这是任何国家，组织无法干预的，据说这部分资金不仅来自美国，也来自日本，欧洲等地区，现今的社会只有利益集团，没国家之分，你有人民币升值做垫底，我投钱进来捞一把，天经地义。
2。国家对这类情况早有分析，已经对房地产市场严加管制，使得现在大量资金进入股市，造成股市大涨，对此金融会议也提出应对措施，减少基金发行，加大股票新发力度，最大可能的摊薄市场上的资金，现在股市虽然处于高峰，且今日（25日）出现了大幅震荡，但是本人认为这是市场对冲击3K点的怀疑心理，在市场内强大资金的支持下，在一段时期的震荡后，股市仍将冲高。
3。日本，泰国的经验说明，资金的撤出导致了股市的暴跌。对于此，只要保持中国的经济活力，人民币缓步升值，加大外汇管制力度，我们也能“套牢”老外
分析的不好，非科班出身，大家见笑 热钱对我国房地产业的不利影响及对策
“热钱”是“hot money”的直译，又称“国际游资”。在权威的《新帕尔格雷夫经济学大辞典》中，国际游资的定义如下：在固定汇率制度下，资金持有者或者处于对货币预期贬值(或升值)的投资心理，或者受国际利率差收益明显高于外汇风险的刺激，在国际间掀起大规模的短期资本流动，这类移动的短期资本通常被称为游资。
热钱具有高灵敏性、高收益性与高风险性、高流动性和短期性的投机性而非投资性特征。近年来我国外汇市场上存在明显的无风险套利机会。随着美国实际利率水平持续下降，相对较高的人民币名义利率水平吸引了大量热钱的流入。另一方面，热钱预期人民币升值，从而大量流入我国以期获取汇率调整后的收益。如果只存在单方面的预期收益，则汇率风险与利差收益之间相互均衡，热钱的流入会相对谨慎。但是在我国外汇市场上同时存在的以上两方面预期收益因素，导致了热钱大量流入我国。图1显示了近几年我国的外汇储备状况，可以看出，从2004年开始外汇储备进入了高速增长阶段。如果说这之前我国外汇储备的增长主要归功于强劲的出口，那么此后的增长更大程度上是由热钱赌人民币升值所造成的。
热钱进入我国后，主要有两个分支：一是迅速进入楼市，在抬高楼价后迅速脱手；二是迅速进入股市、债市，通过抬高股价等方法，在证券市场上大赚一把。
热钱进入我国房地产市场初期，由于资金数量小、进入渠道少，在一定程度上增大了国内房地产融资渠道，刺激了经济发展。但热钱发展到现在，对房地产市场的影响弊大于利。本文着重阐述热钱的不利影响。
一、热钱进入房地产市场的方式
如上文所述，热钱大量涌进我国的原因有两点：赚取利率差收益和豪赌人民币升值，这两点都归根于对人民币升值的强烈预期。人民币常年紧盯美元汇率，随着美元逐步贬值、我国贸易顺差扩大、外汇储备猛增等，国际社会普遍认为人民币汇率没有得到真实反映、长期被低估。
自2005年7月21日起，我国对人民币汇率形成机制进行改革，当日美元兑人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，升值幅度为2%。此后，人民币持续小幅升值。到2006年8月8日为止，美元兑人民币交易价格为1：7.97。这种小幅度的持续升值加强了热钱对人民币升值的预期，越来越多的热钱正在进入房地产市场。
举个简单的例子。人民币升值前，热钱以100万元人民币买下一套房产，以1美元兑8.27元人民币的汇率折算为12.09万美元；到人民币升值后例如达到1美元兑7元人民币，此时将房产抛出，即使不计算这期间该房产的增值，卖出后就变成了14.29万美元，赚取了2.2万美元。
房地产具有非常强烈的保值增值特性，这就为热钱进入房地产市场上了双保险 资产增值和人民币升值。由于近几年我国房地产市场的火爆，使得热钱进入我国房地产市场后将获得远高于其他成熟市场国家的收益率，特别是特大城市如上海的年收益率可达20%-50%，北京8%-15%，大大高于美国房地产投资的平均年收益率6%-7%、日本的4%左右。
正常情况下，来自国外的投资主要有两种方式进入一国市场，即由外国实体拥有并经营的资本投资 外国直接投资(FDI)和用外国货币筹资但由国内居民经营的投资 外国有价证券投资。由于FDI由外国实体拥有并经营，投资性大于投机性，长期性大于短期性，因此这部分外国资金不属于热钱。
目前热钱进入我国房地产市场主要有以下三种方式。
1.与国内房地产开发公司对接
近两年国家对房地产开发信贷条件采取了严厉的调控措施。今年颁发的《关于调整住房供应结构稳定住房价格的意见》中明确从资本金、土地闲置和商品房空置等方面限制向房地产开发企业放贷。同时，从2006年7月5日至8月15日短短一个多月的时间，央行将存款类金融机构存款准备金率从7.5%上调到8.5%，这对商业银行发放贷款形成一定压力。
这一系列调控措施，都对房地产开发企业的资金链形成了考验。我国房地产开发企业融资模式单一，主要依靠商业银行发放贷款。在商业信贷紧缩的情况下，房地产开发企业不得不谋求其它融资方式；热钱基于上文分析的原因，强烈地寻找渠道进入国内房地产市场，二者结合，正好满足了各自的需求。
2003年，摩根士丹利房地产基金成为海外基金投资国内房地产业的第一人。当年7月，他们仅投入了项目总投资的10%投资上海“锦麟天地雅苑”项目，却在短期内获得了超过预期30%的收益。截至2005年底，它在中国房地产市场的投资总额已达30亿美元。2006年3月，该公司宣布今年将在中国房地产市场追加30亿美元投资。与此同时，花旗、荷兰ING集团、高盛、渣打银行等海外投资机构也纷纷加速进入了中国房地产市场。
相比于大型海外投资机构和基金，热钱是通过非常隐蔽的方式和国内房地产企业对接，特别是中小型房地产企业运用外资的情况是难以统计和估量的。
2.收购大宗物业和烂尾楼
与和国内房地产开发企业对接、投资具体的房地产开发项目相比，直接收购大宗物业更体现了热钱的本质特征。收购大宗物业投资期短，不确定因素较少，风险较小，变现周期短。
成熟物业整体收购可以获得控制权并且只承担投资风险。在投资回报方面，如果人民币升值至其预期目标，则可以整体转手；人民币升值不理想时，可以取得稳步上升的出租率和租金水平所带来的投资回报，分享中国地产市场的资本升值。按照目前发展趋势，持有经营性物业带来的资本升值要远高于租金收益。以服务式公寓为例，通常持有2至3年的物业，投资者的资本升值可以达到1倍。
越来越多的热钱觊觎国内房地产不良资产，即俗称的“烂尾楼”。热钱热衷于“烂尾楼”有三大原因：投资少，回报期短，利润丰厚。由于“烂尾楼”一般闲置多年，当年开发成本远低于现在，银行为了降低不良资产急于脱手，同时并没有确定的不良资产价格评估体系，此类项目最终成交价一般远低于实际价值。一个正常楼盘从开发到上市需要几年时间，但接手“烂尾楼”前期工作和大部分建设工作已免去，而回报率却相当可观。
国家外汇管理局发布的《2005年中国国际收支报告》指出，2005年境外机构购买国内建筑物34亿美元；2006年一季度，外资在中国购买建筑物的资金达45亿美元。同热钱进入我国的其他方式一样，能统计出的资金量仅仅是所有热钱的一部分。
3.小规模购买零散物业
小规模购买零散物业是指非居民购房，即境外机构和个人购房，包括直接将外资汇入国内开发商帐户和外汇结汇购房。这种热钱流入方式的投机性和短期性更强，其数量也最难统计。这类热钱有一个明显的投资特征就是地域性 主要集中在上海、北京地区，但近一年来向其他城市发展的趋势愈演愈烈。
二、热钱对房地产市场的不利影响
热钱对经济造成的影响，一方面会对进入地区的经济发展起到刺激投资的正面作用，但太多的热钱将会给该国带来通货膨胀、汇率剧烈波动、泡沫迅速扩张等负面影响。当热钱套利机会变小，如本币币值上升时，热钱就会迅速撤出，从而引起本国金融市场的剧烈动荡。应用到房地产市场也是同样的道理：一定量的热钱能增加房地产投资的融资渠道，促进房地产市场的正常和良性发展。但是大量热钱进入房地产市场并持续存留，将不断抬高房价、加剧房地产泡沫；热钱撤出房地产市场、泡沫破裂，将给房地产业带来巨大灾难。
1.热钱进入房地产市场
目前到底有多少热钱流进了我国房地产市场?这是一个难以准确回答的问题。据专家测算估计，目前国内至少有1600亿美元是热钱。由于我国的证券市场常年处于不温不火的局面，并且存在操作不规范等问题，而房地产不仅具有保值增值的基本特性，并且国内近年房地产业的发展迅速，因此各界一致肯定热钱更多地在进行房地产炒作。
(1)与房地产企业对接
热钱与国内房地产开发企业对接，增加了国内企业的融资渠道。但是，当大量热钱涌入市场，房地产开发企业可接触、可利用的热钱过多时，逐利性将驱使企业过度开发，这正与宏观调控的目标背道而驰，给我国房地产市场带来的危害不言而喻。
(2)收购大宗物业和烂尾楼
热钱收购大宗物业，一定程度上促进了房地产市场的发展，增强项目流动性和缩短投资回收期。但是热钱进入超过一定量时，会造成房地产市场的虚假繁荣，直接的后果就是抬高房价、过度开发。
一定量的热钱收购“烂尾楼”，从很大程度上解决了银行的不良资产，合理利用了资源、发挥效益。但是大宗热钱资金进入，银行为了迅速减少不良资产而降低“烂尾楼”的交易价格，使交易价格远低于物业实际价值，造成资源流失。
(3)购买零散物业
非居民购房对于国内房地产市场的冲击更加直接。热钱大举购买各类房产，造成供不应求的虚假表象，与真实购房者争夺有限的房源，房价自然上涨。虽然热钱主要炒作高档物业，但房地产不是可分割的市场，高端上扬必定带动中低端物业涨价。
同时，非居民购房作为房地产买方的助力器，影响真实的供求比例，诱导开发商过度开发。
最后，无论以哪种方式进入，只要人民币升值的预期继续存在，就将有更多的热钱流入房地产市场，央行不得不加大人民币发行来消化这些外币并扩大信贷规模，这无疑加剧了国内通货膨胀的压力，弱化货币政策效应，削弱国家宏观调控效果。这种情况下，房地产作为保值增值的产品，其价格将加速上涨。
2.热钱存留于房地产市场
大量热钱存留于我国房地产市场，最明显的影响就是产生挤出效应。挤出效应是指政府通过向公众(企业、居民)和商业银行借款来实行扩张性的财政政策，引起利率上升和借贷资金需求上的竞争，导致民间部门(或非政府部门)支出减少，从而使财政支出的扩张部分或全部被抵消。这种挤出效应不仅存在于国家的扩张性财政政策上，也体现在国际游资大量流入的影响上。
(1)与房地产企业对接和购买大宗物业或“烂尾楼”
热钱以这两种形式存留国内，将对国内资本产生极大的挤出效应。我国目前实际上已经出现了局部的资本过剩，特别是实物领域中的有利投资机会在局部地区已不存在，存在着明显资本过剩。再考虑到近两年来控制投资规模增长过快的宏观调控政策，热钱的超常流入很容易形成对内资的大规模挤出。
另外，央行为了平抑因加大人民币发行量而带来的通货膨胀压力，将进一步压缩国内信贷，直接后果就是热钱挤占了国内信贷而限制了内资企业发展机会，导致资金分配不均：内资企业(包括内资房地产企业)因此而不得不改变融资渠道，向热钱求助 如此循环反复。
(2)购买零散物业
土地的稀缺性和我国“居者有其屋”的传统思想，简单明了地诠释了为何当下房价猛涨而真实购房者仍然对买房有极大热情。房价上涨必然将挤出更多购买力，真实购房者为了支付高昂的房价不得不削减其他消费品支出，使更多的钱流向房地产市场，加剧泡沫形成。这同样将诱导新一轮通货膨胀的爆发 目前我国普通产品的生产早已远远大于国内消费需求，如果不是因为出口强劲、国际市场将过剩的产品消化掉，平抑了产品价格，恐怕通货膨胀早已爆发；一旦挤出效应发挥作用，国内消费进一步低迷萎缩，很可能会造成全面通胀。那时，房地产作为既可消费又可投资的稀缺商品，将成为抵消通胀负面影响的最好工具，价格将更加坚挺。如此反复，将陷入恶性循环。
其次，相比另外两种热钱投机方式，非居民购房有排他性，排除了真实消费者的使用权，降低了房地产的有效使用率，增加了空置率。房价抬高、挤出效应、真实购房者买不起房等经济现象如果不能得到很好的解决，最终将导致社会心态失衡、增加社会成本。其影响将同样巨大。
3.热钱撤离房地产市场
热钱迅速、大量地撤出，最可能的原因就是人民币升值幅度达到预期甚至超过预期，逐利避险的本性会驱使热钱将所有房产抛出、迅速撤离我国楼市。
与房地产企业对接的热钱其变现性相对较差，只有等待所投资的项目销售后才能获得投资回报，因此其撤离对市场影响相对较小。但是另外两种热钱的迅速撤离将对我国整个金融系统造成不可估量的灾难。
热钱撤离楼市，不会一次性将其拥有房产抛向市场 市场无法在短期内消化如此大量的高端物业，风险太大。而会由中间买家(炒家)接盘，一层一层传递下去，直至完全推向真实购买市场。在这个过程中，银行扮演着极为重要的角色。中间买家获利的主要工具就是银行：自己出一定比例的购房款，剩余部分向银行贷款，由银行先行支付。从正常程序看，银行在发放贷款前会对房产进行估价，以所估价格为基数放贷，贷款人必须定期还款，否则就有失去房产的危险。但这个过程极有可能发展成炒家对炒，即卖家和买家勾结起来抬高房价欺骗银行及其评估机构，骗取银行贷款。这样，最终即便没有下家接盘，贷款人也大可以把房产拱手交给银行 其利益已经从银行的贷款中获取了。这种状况最直接的受害者就是银行 呆账坏账迅速增长，出现危机。
即便不出现上述情况，被热钱抛出的房产最终将流向真实购买市场。这些价格已被推高到严重偏离其真实价值的房产最终会由谁来接盘?无人接盘，贷款人为了降低损失，也会选择停止还贷，银行依旧成为损失承担者。
被热钱追捧的房产一旦失去了使其上升的热力发动机，在空中随风飘摇一段时间之后必定就是下坠，这就是泡沫破裂之时。对于房地产这样一个敏感的市场而言，高端的崩溃无疑将殃及整个市场。房地产是金融的重要风向标，仅是银行呆账坏账增多已经能对金融稳定产生极大的负面影响：房地产市场泡沫破灭、整体低迷将给金融经济带来负增长。这一点，从日本自1985年“广场协议”后经历日元升值、热钱豪赌、地价暴增、房地产泡沫形成、热钱撤离、泡沫破裂、经济进入十几年的衰退期就能得到印证。
三、对策与建议
1.改革现行外汇管理体制
我国长期以来形成的不对称的外汇管理体制，在一定程度上加大了外汇升值的压力。这种不对称表现在鼓励流入、限制流出；对中资企业管得比较严，对外资企业管得比较松；对个人管得比较松而对企业管得比较严。从结售汇制度看，基本上采取的是强制的结汇制度，在售汇的时候是有限制的。这种体制实际上放大了外汇的供给，抑制了外汇的需求，从而形成了人民币升值的压力。如果逐步改变这种状况，形成相对中立的外汇管理政策框架，降低结汇强制性，扩大售汇自主性，体制性原因导致的升值压力就可能明显减缓。而鼓励流出、减少外汇储备和贸易顺差也能很大程度上降低国际社会要求人民币升值的压力。实际上，即使保持人民币名义汇率的稳定，如果缺乏一个有效率的外汇市场，考虑到物价的因素，人民币同样可能会在事实上出现升值。
2.发展直接融资渠道
政府把热钱当成洪水猛兽，开发商却把它当成救命稻草。因为政府宏观调控后，银行的钱贷不出来，民间资本也更加谨慎了，国际资本的进入就成了维持房价“高烧”的希望。
因此，我国政府应尽快支持成立专业性的住房金融机构、担保机构和保险机构，支持建立住房抵押贷款二级市场，加强修改和制定有关房地产金融方面的法律法规，并对房地产金融和房地产市场进行有效监管。从近些年各国金融危机的教训中可以看出，以间接融资为主的金融体系在金融危机中受到的伤害要远远大于以直接融资为主的金融体系。直接融资能够分散“热钱”抽走时的市场风险，而不至于冲击银行体系。
3.引导外资流向生产性行业
应该加强对资本流动的监管，积极把外资引向各种生产性行业。目前一些地方政策极力开放和鼓励外资进入那些可以短期获利的市场，把海外资本引入到本地区.房地产市场看成是经济健康发展的重要标志，甚至把人民币升值和房价上涨的双重收益作为诱惑来鼓励热钱投机房地产市场。这种短期和局部的利益所带来的危险是非常大的，它是以牺牲整个国家的经济利益和国民经济安全为局部的、短期的利益服务。
4.限制非居民购房
在2006年7月24日之前，我国对于外资进入房地产市场的限制非常有限。在非居民购房方面我国几乎没有任何限制。与此同时，根据国际货币基金组织《2003年各国汇兑安排与汇兑限制》，在其187个成员中，有137个成员对非居民投资房地产进行管制。
2006年7月，建设部等六部门联合发布了《关于规范房地产市场外资准入和管理的意见》(下称《意见》)，进一步规范和完善了外资进入房地产市场的有关政策。其中第八条“外商投资房地产企业的中外投资各方，不得订立保证任何一方固定回报或变相固定回报的条款”，无疑将把2006年以来很多外资采用的“债权融资”或“可转债”介入房地产开发项目的方式挡在门外。《意见》首次提出了“境外机构和个人购房管理”，对非居民购房进行限制，并对热钱进入的三种方式都进行了一定限制。 贴一篇以前汇率没放开前童牧野的文章，参考一下。呵呵。
汇率的钟摆与股海的晃荡
●鉴于现阶段我国维护汇率稳定的决心十分坚定，通货膨胀的苗头就需要十分重视，股市是回避膨胀风险的天然良港
●中国股市上世纪９０年代的第一轮大牛市，跟通货膨胀周期正相关；２００１年６月起的第一轮大熊市跟通货紧缩周期正相关
１．对内的贬值预期，将抵消对外的升值预期。
汇率不是让人随意揉捏的面团，它是有着刚性意志的幽默钟摆，你硬是不让它向右摆过去，它就会令你尴尬地向左摆过来。换句话说，如果汇率该贬时，硬是不让它贬，不让它向右摆过去，那么它向左摆过来的结果，就是通货紧缩。反之亦然。如果汇率该升时，硬是不让它升，不让它向左摆过来，那么它向右摆过去的结果，就是通货膨胀。为什么会这样呢？
当亚洲发生金融危机时，人民币面临国际上的贬值压力，我国坚决挺住，结果是国内连续多年通货紧缩。既然人民币的对内购买力随着通货紧缩而更强了，对外也就真的不需要贬值了。
不仅不需要贬值，弹指一挥间，变成如今的人民币面临国际上的升值压力了。我国再一次坚决挺住，结果是国内露出通货膨胀的苗头。既然人民币的对内购买力有可能随着通货膨胀而更弱了，对外也就真的不需要升值了。
这样说，也许太理论了。举一个具体的活生生的例子，大家就会明白。假如同样质地的打火机，美国货卖１美元，中国货卖１元人民币。美国商人就会宁要中国货，不要美国货，美国厂家就会愤愤不平，希望人民币升值到与美元一比一兑换。否则美国厂家似无活路。
其实，美国厂家的可走活路，是转为商家，专事从中国进口价廉物美的打火机，大买特买，直至中国方面原材料供不应求而涨价。结果是刺激中国发生通货膨胀，上述国产打火机的售价，如果涨到８元人民币，则人民币的升值压力消失。
我们维护人民币不升值，才维护了数月，过了国庆节没几天，国内部分粮油制品突然大幅涨价，这是通货膨胀的苗头。人人天天吃粮油，粮油涨价，意味着各行各业的人工成本有趋涨压力，一旦失控，就会正式进入通货膨胀的周期。
如今的苗头，还不止于粮油，金属也涨，水泥也涨，房产更续涨，某些期货品种，甚至演绎多逼空。而新国债需要上升利率才发行得出去，更意味着债券升息周期和通货膨胀周期这一对双胞胎的结伴孕育。这对股市的影响，也将立竿见影。
２．通胀的避风策略，将导致股市的再度亢奋。
中国股市上个世纪９０年代的第一轮大牛市，就是跟通货膨胀周期正相关。２００１年６月起的第一轮大熊市，则跟通货紧缩周期正相关。但现在的情况比过去更错综复杂，通货膨胀也只是苗头而已，有可能被扼杀住。
仔细观察，部分粮油制品涨价，并非全面涨价，有些促销品牌的粮油制品并不跟风涨价；蔬菜、水产的市场价格相当稳定，没有跟风涨价；乳制品甚至还在打优惠促销战；某些期货的短暂多逼空后，空头也凶猛反扑。如果人民币对外稍有升值松动，人民币的对内贬值也会瞬间化解。因为人民币的对外升值，必然导致更加廉价的进口商品增加，与国内同类商品竞销，大大抑制了物价。
鉴于现阶段我国维护汇率稳定的决心十分坚定，通货膨胀的苗头就需要十分重视。万一真的进入通货膨胀周期，相信人们已会接受过去的教训，不会去抢购乱七八糟的压库商品。股市，其实是回避通货膨胀风险的天然良港。
上市公司的某些固定资产、某些先前低价购进的原材料，其评估值，将随通货膨胀而同步升高。在通货膨胀周期，证券界可能会提出“除了债券和狗屎不要买，别的都可以买”的口号。不买债券，是担心后发行的债券如果利率更高，先前发行的低利率债券就会深深跌进面值。至于狗屎，涵盖面很大，不仅包括绝大多数的垃圾股，也包括某些金融股。某些金融类上市公司，重仓持有各种低利率债券，债券暴跌，导致资产大幅缩水。还有些上市公司，因原材料涨价而成品滞销的，也将大受通货膨胀之害，有加大亏损甚至破产的风险，也不能碰。
其余稳扎稳打的上市公司，其股价的下跌空间，会短期或中期被封杀，凸现上涨空间。某些呈反向指标的证券咨询公司，牛市顶部满仓加透支，熊市阶段性底部则彻底空仓并命令员工不准持有任何股票否则开除，这是救市信号。
此外，全国各大券商处于生存危急关头，此为可救市前提之一；扣除新股上市虚涨点数，沪指实际上早已深深跌破１３１１点，此为可救市前提之二；大多数股盲说一旦少亏点割肉出来再也不玩股票了，此为可救市前提之三；部分粮油制品涨价起头的通货膨胀苗头，将使股市成为避风港，此为可救市前提之四。
鉴于利空未尽，为控制风险，可用部分资金和部分筹码，来回滚动操作。我们长线蔑视一千多个股票中的绝大部分，但中短线重视极个别品种。在超长期的大熊市中，会有无数次酷似牛市的中短期漂亮反弹。我们在理解并宽容死多被市场纷纷锤炼成死空的同时，不妨动用部分资金，在中国股市的危机时刻，在极个别股票上，吸血壮大自己。
毕竟本世纪跟上世纪的很大区别在于，上世纪以通货膨胀为主旋律，通货紧缩是变奏曲。而本世纪以通货紧缩为主旋律，通货膨胀是变奏曲。相应的，在股市，看空是长线的，做多是中短线的。所谓在股市吸血，就是眼明手快地从股票吸出钱来，而不是把自己长期封死在股票里。避风之后，启锚远航。 还敛集：人民币的「困境」要解决
最近国内的银行收到通知，从今年二月一日起有两项新规限。一、目前外币户口每月限兑换不超过五万美元的人民币（或其它外币每月限不超过兑换值五万美元的人民币），二月一日起这上限改为每年兑换五万美元的人民币。这是减了十二分之十一。二、目前外币户口可以无限量地提取外币，二月一日起每天不能提取超过一万美元所值的外币。这二者都是史无前例的外汇管制，与通常的汇管倒转过来，但算是汇管增加了约束。
原因明确。人民币上升的压力增加，央行要以压制人民币的需求来把这压力降温。加强限制在银行以外币兑换人民币是直接地压制这需求；限制提取外币是希望约束在街坊市场兑换人民币。
人民币兑美元上升压力增加，有几个原因。其一是格林斯潘猜中的：人民币与一篮子外币挂钩，篮子内的美元成分下降了。其二是北京当局的言论，杯弓蛇影。其三是美国最近在伊拉克增兵──这场仗是打得太贵了。
以压制人民币的需求来舒缓上升压力，不容易见到功效。不是不可能，要看你怎样压制，而如果压制成功，对经济为祸不浅。说过了，一只货币的币值要下降与要上升是不对称的。币值要下降，政府没有能力把货币收回来，麻烦兼头痛；但如果币值要上升，要之不升易过借火：多印钞票放出去，外汇进帐如猪笼入水，不喜欢有那么多外汇大可到澳洲把铁矿或其股票买下来。（蒙代尔曾建议买矿藏多的加拿大；我曾建议买农地相宜的新西兰。一笑。）
是的，打开大门，取消汇管，大手把人民币放出去，不仅国家赚大钱，而绝对肯定的是人民币的上升压力会烟消云散。只有一个大问题：国内的通胀会因而卷土重来吗？答案是：如果人民币的货币量急升，主要用于国外，国内是不会有通胀效应的。
问题又来了：取消汇管，央行无从控制人民币量的急升是用于国外还是国内，如果通胀重来，外汇储备多得很，收回人民币是举手之劳，问题是西方的经验说，币量上升与通胀效应有一段颇长的时日分离，而减少币量与通胀收敛也有一段颇长的时日分离──怎么办？西方的不良（甚至惨痛）经验，源于他们的（fiat money）货币制度没有一个固定的锚。以通胀率或失业率等目标为「锚」，经验说很头痛。以一篮子外币为锚好一点，但会因为外间的波动而波动。最可取的办法，是我曾经多次建议的，以一篮子物品为锚。只要这篮子内的物品够广阔，选择得宜，下了这个锚物价就会一次过地稳定下来了。守锚是守着那篮子物品的物价指数，买卖人民币是按这指数算出来的汇率成交，政府无须提供篮子内的物品。守锚是担保持有人民币的可以在批发市场或期货市场，按着指数购买该篮子物品。
人民币兑所有外币的汇率皆自由浮动。守锚调控，央行或增加人民币的发行量，或以储备收购人民币──从中国目前的情况看，是万无一失的。还有，以一篮子物价指数为锚，该指数可以随时调整。略为调高是微通胀；略为调低是微通缩。毫无调整币量与物价变动的时间差距，因为指数的本身就是物价。当然，篮子内的物品的相对物价可以变，而不在篮子内的物价更可以变。货币大师佛利民的思维错了一个重点：他认为一个大国的货币不可以下一个固定的锚。他那篇有名的支持汇率自由浮动的文章写得好，但因为货币没有一个固定的锚，基本上是错了。本着佛老的无锚货币思维，我批评过朱镕基。一九九七年我认为朱老可能对，五年后肯定他对，佛老错。（中国政策的困扰，之二）
转载自苹果日报 张五常2007-01-26 dingding 美国的过度消费要全世界人民为他们买单，尤其是中国。
我们生产的产品，消耗的是我们的资源，污染我们自己的环境，确是美国人来消费，而且我们只占整个利润的很小一部分；美国反过来还指责中国制造造成了他们国内工人的失业；这就是处于产业链最底端的悲哀。
唯有突破这种低水平的重复制造模式，中国才能真正走上强大。 美国是世界上最大的罪恶之国，对资源的贪欲已经不是当年他们的开国者对自由的追求
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