美联储和华尔街打赌：预示美经济衰退规律已失效
2006-12-15 13:24:16新屋开工率急速下跌；汽车销售疲软；长期利率低于短期利率。这些因素都已存
在，而这些因素都是过去经济衰退的前兆。
但美联储和华尔街在打赌：旧的规律已经失效，美国经济明年陷入衰退的可能性
不大。
“这次情况会不一样，”加州大学洛杉矶分校安德森预测研究院的主任利默（Ｅ
ｄｗａｒｄＥ．Ｌｅａｍｅｒ）在一份报告中说，“这次，房市的问题会留在房市。
”但他承认，这仅是个预测。
很多美联储官员和独立经济学家都相信，建筑商和汽车制造商削减产量主要是为
了防止存货过度累积，是对需求暂时性减少的反应，而不是因为利率上升降低了支付
能力。
乐观者的观点从１３日的数据中获得支持。美国商务部公布，１１月美国零售额
比１０月增加了１％，大大高于此前的预期。而债券收益率也大幅上升，因为投资者
重新考虑此前认为美联储会降息防止经济衰退的观点。这说明债券市场上的悲观者与
乐观的美联储之间的分歧正在缩小。
美国零售商陶布曼中心（ＴａｕｂｍａｎＣｅｎｔｅｒｓ）发言人麦克唐纳表示
：“我们对商铺的调查显示，自感恩节以来，销售状况就一直向好。”“电子产品、
美容品、衣服以及珠宝等奢侈品的销售都非常强劲。”
纽约研究机构ＩＳＩ集团首席经济学家海曼（ＥｄＨｙｍａｎ）表示：“我并不
认为，现在房市向下调整还没有波及整个经济就是最坏的情况。”他说美联储过去两
年来的加息行为，以及去年油价高企对经济的打击都是有滞后效应的。他预测经济仅
仅是放慢，而不会进入衰退；但是强调经济下行的风险更大。
历史上，衰退总是在美联储担忧通胀而把短期利率迅速提高，导致长期利率低于
短期利率时发生。高利率先减少对利率比较敏感的购买支出，比如房屋和汽车，然后
波及整个消费者支出，并最终减少商业投资和就业机会。
然而这次情况不同。宏观经济顾问公司（ＭａｃｒｏｅｃｏｎｏｍｉｃＡｄｖｉ
ｓｅｒｓ）的经济学家赛克表示，利率倒挂出现的原因通常是短期利率相对于通胀率
过高，投资者希望美联储降低短期利率以防止衰退。而这次，短期利率并不特别高，
而是长期债券的收益率低得异乎寻常。
利默表示与以往的房市下滑不同，现在要取得房贷并不困难。全美住房按揭贷款
银行协会１３日发布的数据表明上周申请按揭贷款的人数出现了上升。类似的，汽车
业销售下滑也并不是因为借贷成本上升。
当然，房市和汽车业占据了ＧＤＰ中相当的份额，这两个行业疲软本身也会影响
经济增长。但美国制造商在面临来自这两个行业的需求减少的同时，也从国外订单的
增加中受益。经济学家们表示，近来美国进口在减少，而出口在增加；如果这种趋势
持续，那么第四季度美国经济增速将可以因此而提高一个百分点。
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