行业研究--有色金属行业2007年投资策略
投资要点汪前明我们的分析框架是：对全球经济的判断是我们判断金属周期的起点。只要全球经济仍继续高速增长，金属的需求就不是问题。从供给上看，关
键看资源的产量是否将大幅增加。观察加工费的变动趋势，从加工费的
变动中大致判断资源是否处于短缺状态；
美国经济下滑似乎已经成为事实，但由于欧洲、日本经济回升并开始加速
增长，再加上中国、印度等新兴国家的高速增长，全球经济仍将保持高速
增长，但增长率有所下降。对于金属需求来说，由于全球经济仍将高速增
长，对金属的消费也会快速增长，但必须清醒地认识到，由于金属需求的
收入弹性大，经济增速的下降也会使金属消费增速更大幅度地下降；
有色金属相对中标 300 指数表现我们认为 2007 年全球铜消费量仍能保持 5.1％的增长速度，达到 1868
中标300 有色金属 H股指数
万吨；同时供给受到资源的限制，2007年全球铜产量预计达到 1870 万
250
200
吨，同比增长 6.3％；全球铜供需平衡由短缺转为剩余，但剩余量很小。
150
铜价从2007年开始小幅下跌，2007 年铜均价6500 美元/吨，比2006 年
100
均价低 278 美元/吨；
50 我们预计 2007 年全球电解铝消费量达到 3609 万吨，同比增长 6.2％；
0
而由于全球电解铝产能重启，2007 年产量为 3700 万吨，同比增长 8.7
-50
051121 060202 060412 060626 060831 061109
％，其中中国 2007 年达到 1090 万吨；全球供需剩余扩大为 91 万吨。
电解铝 2007 年均价 2200 美元/吨，比 2006 年下跌 361 美元；
资料来源：中信数量化投资分析系统目前，从供求关系看，锌在所有品种中是最好的。我们预计由于中国镀锌
板产量的继续增长，2007年全球锌消费量达到1137万吨，同比增长3.8％；
而产量为1090万吨，同比增长3.3％；全球供需缺口扩大为47万吨。锌均
价继续上涨，2007年均价3200美元/吨，比2006年上涨171美元；我们对黄金价格长期看好，我们认为 2007 年黄金价格将突破800 美元/
盎司。因为从长期看，美元贬值不可避免，美国贸易赤字不断扩
元在国际货币体系中地位也不断下降，各国储备肯定不断降低美元资产
比重，提高黄金和其他货币资产比重；目前在所有金属品种中，我们最看好黄金、锌，最不看好铝，对其他金
属持谨慎态度。经过 2006 年的一番暴涨，各金属品种的价格在高位波
动加剧，这种振荡给我们的投资带来极大的风险。我们已经不愿意继续
沿着2006年的投资路线继续推荐。我们把年度推荐主题从2006年的“
源股”向 2007 年的下游“加工股”转移。在加工股中，我们最看好高
新张铜，并把它作为我们 2007 年首推的公司。
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