西南证券分析报告（1211）
又一小非解禁高潮来临张刚西南证券
提要:
大盘强势不改,又创五年新高。伴随股价不断走高，上市公司减持意愿增强且日趋增多。进入12月份,市场迎来又一限售股解禁高潮，因此这一现象受到市场高度关注。其中，投资者需特别警惕12家纯民营公司的套现。
进入11月份，伴随着市场的不断走强，上市公司公告限售股解禁后遭减持的现象也日趋增多。具有代表性的是，苏宁电器11月份发布公告，四位发起人股东之一的赵蓓已减持苏宁电器2373.23万股，累计套现资金5.99亿元。科华生物在11月份相继发布法人股股东减持公告，其中原第四大股东恒联投资已经全部出售了解禁的股数，其它股东也有不同程度的减持，而一位监事则买入了一部分公司股票。同样在11月份，凯恩股份的原第二大股东浙江金科实业减持了部分股票，天奇股份的原第四大股东银通创投也出售部分股份。这样，上市公司限售股解禁越来越受到市场的关注，那么12月份的情况会如何呢？
9.95亿日均解冻额迎来12月份解禁潮
随着大盘不断创出五年多的新高，上市公司整体的流通市值都得到了提升。尽管12月份涉及限售股解冻的上市公司家数有65家，比11月份的72家少了7家，但解冻额度却上升至209亿元，比11月份的170亿元，多出近40亿元。12月份有21个交易日，日均解冻额度达到9.95亿元，比11月份的7.7亿元多出近三成。12月份平均每家公司的解冻额度为3.22亿元，高于11月份的2.33亿元，提高幅度近四成。
12月份解冻的限售股占解冻前流通A股比例在30%以上的有14家，仅为11月份的38家的37%，为当月涉及解冻公司数量的22%。解冻的限售股占解冻前流通A股比例在60%以上的有海立股份、上海永久、长电科技、汇源通信共4家公司，而11月份超过这一比例的公司有6家。其中海立股份的比例最高达到291.73%，其次是上海永久的228.99%。65家公司中，限售股解冻的额度在5亿元以上的有37家公司，而11月份则仅有9家。其中超过10亿元的就有12家。中兴通讯的解冻额度最大达到37亿元，其次是宝钛股份的24亿元。从解冻的限售股股东数量看，股东数量在20位以上的有南京水运、泰达股份、万科A、京山轻机共4家公司，而11月份则有6家公司。其中南京水运的股东数量达到47个，其次是泰达股份的29个。12月份限售股解冻的股东数量最多、限售股解冻额度最高、解冻限售股占流通A股比例最高的各前十家上市公司，见表。
警惕12家纯民营公司的套现
持有上市公司股份总数百分之五以下的原非流通股股东，可以无需公告的限制而套现。所以，限售股持股比例偏低、股东分散、较多无话语权的小非流通股东的上市公司存在一定的套现压力。南京水运涉及限售股解冻的47个股东，持股比例分散，解冻股份占总股本的比例均在2%以下。虽然公司股东数量多、持股分散，但这些股东中，大多数为象中国石化下属公司这样的国有法人，到时虽有套现压力，但不会很大。
限售股解冻额度最大的中兴通讯(000063)，涉及的股东有九家。其中河北电信器材有限公司、骊山微电子公司、航天科工深圳(集团)有限公司、陕西电信实业公司、中国移动通信第七研究所、吉林省邮电器材总公司、深圳市中兴新通讯设备有限公司共七个股东为国有法人身份。剩余的一家外资股股东和一家社会法人股东合计解冻股数占公司解冻前流通A股比例仅为7.90%，套现压力不大。
海立股份(600619)解冻的限售股占流通A股比例接近300%，涉及的股东却仅有两家。一家为控股股东-上海轻工控股(集团)公司为国有法人身份。另一家股东以“公募法人股股东”标明，解冻股数占公司解冻前流通A股比例为222.24%，套现压力很大。
处于行业垄断地位，属于国家经济命脉的上市公司，国有股股东将会对其保持较高的持股比例，不会轻易套现。另外，属于国资委管辖的央企和地方重点国企，套现资金的归属、分配及使用方面有待相关法规完善，如是否上缴社保基金，还是部分上缴等。在相关法规出台前，这些公司的股票还不会形成较大的套现压力。12月份限售股解冻的上市公司中，股改前国有股比例在50%以上的有28家，11月份为17家。其中上实发展、中铁二局、澳柯玛、三友化工、百利电气、宝钛股份共6家公司的股改前国有股比例达到70%以上。而纯民营企业则有康恩贝、长电科技、益佰制药、宜华木业等12家公司，不含国有股，11月份这一数据为29家。由于之前存在伟星股份“大非”减持和11月份遭股东减持的上市公司多为民企的现象，这12家上市公司值得投资者高度警惕。警惕12家纯民营公司的套现
业绩不佳、或价值高估的上市公司，持股比例偏低的股东退出意愿较强。其中澳柯玛、汇源通信、保定天鹅、宝利来共4家公司今年前三季度亏损。海立股份、中兴通讯、铜峰电子、泰达股份、湖北迈亚、渝开发、江苏吴中、华立药业、上海永久、电广传媒、华业地产共11家上市公司以今年前三季度业绩和最新股价计算的市盈率偏高，都在50倍以上。上海永久、电广传媒、华业地产的市盈率更高达100倍以上。
在65家公司中，部分股东承诺最低套现价格的有7家，11月份则有14家，包括中兴通讯、上海永久、宁波韵升、中铁二局、湘电股份、华立药业、万科A。其中，中兴通讯、中铁二局、湘电股份、万科A被承诺的调整后套现价格远低于目前市场价格，有一定的压力。上海永久、宁波韵升、华立药业被承诺的调整后套现价格远高于目前市场价格，压力较小。
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